受益于油气资本开支扩张，压裂设备大有可为

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 受益于油气资本开支扩张，压裂设备大有可为 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 专注于油田行业，引领石油装备领域 公司成立于 1999 年，位于山东省烟台市，是一家创新驱动的多元化产业集团，公司主营业务包括油气装备制造及技术服务、维修改造及配件销售和环保工程业务。其中钻完井设备、天然气设备等，成为公司具有代表性产品，是全球领先的油气田成套装备制造商。2023 年钻完井设备、天然气设备等高端装备及服务营业收入为 117.56 亿元，占比总营收 84.5%。 ⚫ 全球油气资本开支扩张，公司设备+技术服务配套优势明显 据 Spears&Associates 报告，2023 年全球油服市场规模达 3280 亿美元，同比增加 12.4%，预测 2024 年将持续扩大 7.1%，达到3280 亿美元，主要得益于油气行业的高景气和非常规油气开发的推动。其中钻完井和油田生产服务占比油服行业比例最高，根据智研咨询的统计，占比达到 63%左右。从油气开采成本结构来看，设备成本占据重要比重，其中压裂设备尤为关键，主要包括人工采集设备、压裂回流液处理系统及重复压裂增产的相关费用。 公司通过设备销售模式（包括柴驱+电驱压裂设备、天然气设备、配件等设备）、设备融资租赁模式以及专业的服务模式，提供成套油气设备、工程以及技术服务供应商，成为行业领先的高端装备提供商、油气工程及油田技术服务提供商。 ⚫ 设备更新政策有望提升公司设备需求，持续看好公司长期发展 近日国务院国资委负责人在国新办新闻发布会提出，下一步，将坚持能给尽给、应给尽给原则，加大出资人政策支持力度，指导中央企业紧盯新一轮技术革命和产业变革方向，在本轮大规模设备更新中发挥表率引领作用。未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超 3 万亿元。公司作为油气行业领先的设备及服务提供商，将有望受益于设备更新政策。 ⚫ 订单结构改善提升盈利能力，经营效率进一步提升 公司近年来经过订单结构改善，持续加强海内外市场开拓。国内市场中标 2023 年中石油全部压裂设备带量集中采购项目，保持国内压裂市场领先地位；海外市场，成功实现中国电驱设备首次销往北美市场，持续提升公司海外市场竞争力。内外共振，带来公司业绩稳步增长。 [Table_StockNameRptType] 杰瑞股份（002353.SZ） 公司覆盖 [Table_Rank] 投资评级：增持（首次） 报告日期： 2024-9-6 [Table_BaseData] 收盘价（元） 27.12 近 12 个月最高/最低（元） 37.67/23.66 总股本（百万股） 1023.86 流通股本（百万股） 693.44 流通股比例（%） 67.73 总市值（亿元） 277.67 流通市值（亿元） 188.06 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱： zhangfan@hazq.com 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 39 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 杰瑞股份（002353.SZ） ⚫ 投资建议 我们看好公司长期稳健发展，预测 2024-2026 年营业收入为153.55/170.82/191.51 亿元；2024-2026 年预测归母净利润分别为27.71/32.42/38.29 亿元；2023-2025 年对应的 EPS 为 2.71/3.17/3.74元。公司当前股价对应的 PE 为 10/9/7 倍，首次覆盖给予“增持”投资评级。 ⚫ 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）油价波动的风险。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业收入13,912.115,354.717,081.619,151.3 收入同比(%)21.9%10.4%11.2%12.1%归属母公司净利润2,4542,7713,2423,829 净利润同比(%)9.3%12.9%17.0%18.1%毛利率(%)33.0%32.8%32.8%32.8%ROE(%)12.2%12.3%12.8%13.3%每股收益(元)2.402.713.173.74P/E11.3110.028.577.25P/B1.441.281.131.00EV/EBITDA15.1913.1511.9110.60资料来源：wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 杰瑞股份（002353.SZ） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 39 证券研究报告 正文目录 1 多元化战略布局，业绩稳健的油气装备领军者 .......................................................... 6 1.1 全方位布局的国内油气行业领跑者，多个领域取得丰硕成果 ................................................................................. 6 1.2 公司股权结构 ....................................................................................................................................................... 10 1.3 公司财务状况 ....................................................................................................................................................... 10 2 油价高位运行驱动产能扩张，油气行业资本开支延续扩张态势 ............................................ 14 2.1 价格传导催肥油服产业，油气公司投资意愿强 ..................................................................................................... 14 2.2 高位资本开支叠加政策护航，非常规油气迎来发展新契机 .................................................................................. 20 3 杰瑞股份电驱压裂技术领先