石化周报：OPEC+如期延长减产，需求悲观预期仍使油价下滑

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 OPEC+如期延长减产，需求悲观预期仍使油价下滑 2024 年 09 月 07 日 ➢ OPEC+如期延长减产，需求悲观预期仍使油价下滑。9 月 3 日，利比亚央行行长表示，各政治派别接近达成协议，或将带来全球超 50 万桶的石油供应，布伦特期货油价当日闻讯下跌 4.9%；9 月 5 日，OPEC+随之举行虚拟会议，并宣布将其额外的自愿减产 220 万桶/日延长两个月、直到 2024 年 11 月底，减产将从 2024 年 12 月 1 日开始逐步取消，并可根据需要灵活地暂停或逆转调整，然而，OPEC+这一举动并未使得市场对油价恢复信心。我们认为，当前油价的下跌本质源于市场对需求的悲观预期，利比亚本轮停产从 8 月 26 日开始，实际 8月 26 日之前，OPEC 数据显示利比亚 7 月原油产量 118 万桶/日，当时布油期货价格依然在 80 美元/桶左右，而这次利比亚的产量增加仅是恢复到之前的水平，在美国 8 月标普全球制造业 PMI 终值 47.9 低于预期和前值的影响下，市场对需求更为悲观，同时美国总统大选和 OPEC+后续的可能增产也给供给端带来较大不确定性，从而市场当前对油价信心较低。后续来看，我们预期，油价在低库存和中东财政收支的诉求下 70 美元/桶的底部价格或依然坚挺。 ➢ 美元指数下降；油价下跌；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 9 月 6 日，美元指数收于 101.19，周环比下降 0.54 个百分点。1）原油：截至 9 月 6 日，布伦特原油期货结算价为 71.06 美元/桶，周环比下跌 9.82%；WTI 期货结算价为67.67 美元/桶，周环比下跌 7.99%。2）天然气：截至 9 月 6 日，NYMEX 天然气期货收盘价为 2.29 美元/百万英热单位，周环比上涨 6.66%；东北亚 LNG 到岸价格为 13.47 美元/百万英热，周环比下跌 5.31%。 ➢ 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。截至 8 月 30 日，美国原油产量1330 万桶/日，周环比持平；美国炼油厂日加工量为 1690 万桶/日，周环比上升4 万桶/日。 ➢ 美国原油库存下降，汽油库存上升。1）原油：截至 8 月 30 日，美国战略原油储备为 37967 万桶，周环比上升 176 万桶；商业原油库存为 41831 万桶，周环比下降 687 万桶。2）成品油：车用汽油库存为 21924 万桶，周环比上升 85万桶；航空煤油库存为 4676 万桶，周环比下降 82 万桶；馏分燃料油库存为 12272万桶，周环比下降 37 万桶。 ➢ 汽油价差收窄，涤纶长丝价差扩大。1）炼油：截至 9 月 6 日，NYMEX 汽油/取暖油和 WTI 期货结算价差 11.96/21.16 美元/桶，周环比-16.72%/-4.42%。2）化工：截至 9 月 6 日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为 179/219/110 美元/吨 ， 较 上 周 变 化 +11.53%/+9.23%/-33.23% ； FDY/POY/DTY 的 价 差 为2110/1610/3110 元/吨，较上周变化+12.81%/+21.93%/+8.34%。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石化、中国石油、中国海油；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600028 中国石化 6.60 0.50 0.59 0.62 13 11 11 推荐 601857 中国石油 8.04 0.88 0.94 0.99 9 9 8 推荐 600938 中国海油 26.56 2.60 3.18 3.33 10 8 8 推荐 603619 中曼石油 18.34 1.75 2.33 2.89 10 8 6 推荐 603393 新天然气 31.76 2.47 3.34 3.86 13 10 8 推荐 605090 九丰能源 25.72 2.05 2.90 2.96 13 9 9 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 9 月 6 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.石化周报：供应下降和弱预期持续博弈-2024/08/31 2.石化周报：市场观望情绪为主，油价小幅波动-2024/08/24 3.石化周报：地缘变动刺激涨跌，8 月月报预期忧乐俱存-2024/08/17 4.石化周报：油价超跌修复，关注美国竞选进展-2024/08/10 5.石化周报：美国经济数据引发担忧，油价大幅波动-2024/08/03 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 2.1 板块表现 ............................................................................................................................................................