专题报告：解密数字货币，概念、局限和前景

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo]2019 年 09 月 20 日 证券研究报告•宏观报告 专题报告解密数字货币：概念、局限和前景 摘要 西南证券研究发展中心  数字货币是一种基于节点网络和数字加密算法的虚拟货币。不具有发行主体、基于有限的算法解数量实现总量固定以及交易过程需要网络中各个节点认可，这几个主要的数字货币特征决定数字货币的特定技术。其中满足这些要求的区块链技术是在数字货币中应用最为广泛的技术，因而数字货币与区块链成为孪生词，区块链技术也往往决定了数字货币的属性。 区块链本质上是一个去中心化的分布式数据库，具有去中心化、不可篡改性、去信任的技术特点。每个区块包含前一个区块和自身的数字标签，自身数字标签是通过前一个区块的数字标签和自身存储的数据计算出来的。如果某一个区块的数据被篡改了，那么其数字标签也会改变，因而区块链具有不可篡改性。区块链语境下的去信任不意味着没有信用风险，而是指写入数据不需要依靠对某个中心机构的信任。 区块链与数字货币的核心约束是不可能三角，即：去中心化、安全和高效率低成本三者无法兼得。区块链技术特性决定无法同时完成去中心化、安全性和高效率低成本三个目标，不可能三角是区块链技术落地必须面对的问题。而去中心化是区块链的核心思想，区块链系统不可能完全放弃去中心化，安全性是任何货币支付稳定存在的基数，但如果基于区块链技术的应用要大规模推广，就需要提升效率、降低成本。在数字货币实际应用过程中，不可能三角就转化为去中心化和交易规模扩大之间权衡的现实问题。 不可能三角决定了去中心化、成本效率和安全性无法同时实现，因此当前各类去中心化的“数字货币”难以成为主流货币，对传统货币体系冲击有限。比特币高度去中心化，但也导致其运行速度过慢，无法应用于大规模交易；USDT和 Libra 在一定程度上牺牲了去中心化，效率方面有所提升，但仍旧难以支持大规模交易。同时因为发行的中心化，此类“数字货币”还存在发行主体风险。  我国的央行数字货币（DCEP）是中心化的，属性和功能与纸币完全相同，主要是对 M0 的替代。我国的央行数字货币依旧是中央银行的负债，这种债权债务关系并没有随着货币形态变化而改变，因此，DCEP 的发行是中心化的。同时 DCEP 可以像纸币一样流通，不需要绑定任何银行账户，具体场景中，只要手机上有 DCEP 的数字钱包，不需要网络，只要两个手机碰一碰，就能实现转账功能，也不需要实名认证或是绑定手机号等个人信息。 数字货币采用双层架构发行，不会导致商业银行被通道化或者边缘化，具体技术上，私有链适用于央行向商业银行发行管理数字货币。DCEP 发行与纸钞类似，采用双层架构，央行先把数字货币兑换给商业银行，再由商业银行兑换给公众，数字货币属于 M0 范畴，是央行的负债，在商业银行的资产负债表之外。因此，数字货币交易不依赖商业银行账户与现金交易不依赖商业银行账户是类似的。 风险提示：央行政策超预期，技术进步超预期。[Table_Author]分析师：杨业伟 执业证号：S1250517050001 电话：010-57631229 邮箱：yyw@swsc.com.cn 相关研究1. 联储降息内部分歧加大，经济走势决定宽松持续 (2019-09-20)2. 供需双缩经济放缓压力上升，稳增长政策需更有效 (2019-09-17)3. 经济预期改善风险资产回升，调整还是反转？ (2019-09-15)4. 信贷社融略超预期但不改融资收缩趋势(2019-09-12)5. 猪周期推升通胀，但无需过度担忧(2019-09-10)6. 贸易战影响渐显叠加全球经济走弱，外需继续走弱 (2019-09-08)7. 降准后资金将继续在金融市场淤积(2019-09-08)8. 供需双缩，经济放缓压力上升(2019-09-01)9. 8 月 CPI 同比能否到“3”——基于商务部和农业部数据的不同预测结果(2019-08-30)10. 政策继续囿于结构，信用收缩经济逐步放缓——月度经济预测 (2019-08-30)宏观专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 数字货币与区块链优势与约束 ............................................................................................................................................................... 1 1.1 什么是数字货币，什么是区块链 ..................................................................................................................................... 1 1.2 数字货币与区块链的局限——不可能三角 ...................................................................................................................... 3 2 各类区块链形式与数字货币的发展方向 .............................................................................................................................................. 4 2.1 区块链的三种部署形式 ..................................................................................................................................................... 4 2.2 区块链的三种应用 ............................................................................................................................................................. 4 2.3“数字货币”如果要有大发展，需要部分放弃去中心化 ................................................................................................... 5 2.4 数字货币难以替代主权货币，但数字货币技术可以完善主权货币支付体系 .............................................................. 6 3 我国央行数字货币：功能、属性和影响 .................................