纺织服装2024H1中报综述：2024H1纺织制造板块业绩表现靓丽，运动服饰消费展现韧性

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服装2024H1 中报综述同步大市-A(维持)2024H1 纺织制造板块业绩表现靓丽，运动服饰消费展现韧性2024 年 9 月 5 日行业研究/行业动态分析纺织服装板块近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】Amer 发布 2024Q2 业绩，大中华区连续 4 个季度营收增速超过 40%-【山证纺服】行业周报 2024.8.25【山证纺织服装】裕元集团发布 2024H1业绩，伟星股份 2024H1 业绩超预期-【山证纺服】行业周报 2024.8.19分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点：纺织制造：2024H1 营收业绩均实现快速增长，产能利用率回升带动毛利率向上。2024 年上半年，我国纺织服装出口金额为 1431.76 亿美元，同比增长 0.3%，其中纺织品、服装出口金额分别为 693.51、738.25 亿美元，同比增长 3.3%、持平。越南纺织品和服装、制鞋出口金额分别为 165.23、107.18 亿美元，同比增长 5.0%、9.1%。品牌客户去库结束，订单恢复常态，纺织制造企业营收与业绩均实现快速增长。2024H1，纺织制造板块营收同比增长 17.5%，毛利率同比提升 3.2pct 至 27.0%，归母净利润同比增长 31.4%。2024Q1-2024Q2，营收同比分别增长 22.8%、18.7%，毛利率分别为 24.4%、27.0%，同比提升 1.5pct、1.3pct，归母净利润同比分别增长 44.1%、17.7%，2024Q2 板块业绩增速略慢于营收增速，主因汇兑收益下降。（注：季度数据不含申洲国际）。运动服饰：2024H1 国内体育娱乐用品消费双位数增长，线上渠道表现优于线下。2024 年上半年，我国社零、体育/娱乐用品社零累计同比增长分别为 3.7%、11.2%。2024 年上半年，阿迪达斯大中华区实现营收 17.19 亿欧元，同比增长 4.2%。2023年 12 月-2024 年 5 月，耐克大中华区实现营收 39.47 亿美元，同比增长 3.8%。营收端，2024H1，安踏体育、李宁、特步国际、361 度分别实现营收 337.35、143.45、72.03、51.41 亿元，同比增长 13.8%、2.3%、10.4%、19.2%。其中安踏品牌、李宁、特步主品牌、361 度电商业务收入同比增长 20.1%、11.5%、20%+、16.1%。毛利率端，2024H1，安踏体育、李宁、特步国际、361 度毛利率分别为 64.1%、50.4%、46.0%、41.3%，同比变化为+0.8、+1.7、+3.1、-0.3pct.。费用端，2024H1，安踏体育、李宁、特步国际、361 度销售费用率分别为 35.0%、30.2%、23.5%、17.8%，同比变化为+1.0、+2.0、+0.3、+0.2pct，管理费用率分别为 5.8%、4.7%、11.1%、6.1%，同比变化为+0.1、+0.5、+1.4、-0.6pct。业绩端，2024H1，安踏体育、李宁、特步国际、361 度实现归母净利润分别为 77.21、19.52、7.52、7.90 亿元，同比增长 62.6%、-8.0%、13.0%、12.2%，归母净利润率分别为 18.3%、13.6%、10.4%、15.4%，同比变化+0.5、-1.5、+0.2、-1.0pct。（注：安踏体育归母净利润率为剔除 Amer 口径）。黄金珠宝：2024Q2 黄金首饰终端消费承压，黄金珠宝板块上半年业绩平稳增长。2024 年上半年，限额以上金银珠宝零售额为 1725 亿元，同比增长 0.2%，分季度看，24Q1-24Q2 分别实现 996.40、728.60 亿元，同比增长 4.5%、1.4%。2024 年上半年，我国黄金首饰消费量为 270.02 吨，同比下降 26.68%，分季度看，24Q1-24Q2 分别为 183.92、86.10 吨，同比下降 3.0%、51.8%。年初以来，我国黄金珠宝消费在 2024行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2年春节期间实现开门红，但今年 2 季度开始，金价急速上涨，叠加黄金首饰加工费和品牌溢价高等因素，消费者观望情绪增强，加盟商进货更为谨慎，2 季度我国黄金首饰终端消费量大幅下滑。2024H1，黄金珠宝板块营收同比增长 9.7%，毛利率同比下滑 0.1pct 至 8.8%，归母净利润同比增长 2.0%。2024Q1-2024Q2，营收同比分别增长 11.3%、7.7%，毛利率分别为 8.4%、9.4%，同比下滑 0.15pct、0.11pct，归母净利润同比分别增长 9.9%、-7.7%。投资建议：纺织制造板块，2024 年上半年，受益于品牌客户库存去化结束，恢复正常下单，纺织制造板块营收业绩快速增长，销售毛利率同比回升，中游纺织制造企业华利集团、伟星股份受益于客户份额持续提升，业绩表现突出。展望后续，海外纺织服装库存处于健康水平，国际运动品牌客户销售展望稳中向好。继续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团，伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份，建议关注申洲国际、健盛集团、浙江自然。运动服饰板块，2024 年上半年，国内体育娱乐用品社零双位数增长，运动服饰消费展现韧性，高端运动品牌如迪桑特、可隆、索康尼营收高速增长，大众运动品牌 361 度零售流水表现同样较优。运动服饰行业上半年零售折扣稳中向好，库存水平可控。继续推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，建议关注 361 度、特步国际、波司登、李宁。黄金珠宝板块，2024 年上半年，黄金珠宝终端消费基本保持平稳，2 季度以来由于金价急速上涨，终端需求增速环比有所放缓。黄金珠宝板块公司上半年线下渠道逆势拓店，抢占市场份额，整体营收增长好于行业。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。风险提示：国内消费市场表现低于预期；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动；行业竞争加剧。行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 纺织制造：2024H1 营收业绩均实现快速增长，产能利用率回升带动毛利率向上.................................................62. 运动服饰：2024H1 国内体育娱乐用品消费双位数增长，线上渠道表现优于线下...............................................103. 黄金珠宝：2024Q2 黄金首饰终端消费承压，黄金珠宝板块上半年业绩平稳增长...............................................154. 投资建议..................................................