详解渝农商行2024半年报：非息高增带动营收负增收窄，基数拖累减弱净利润增速回升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：4.99 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email： daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email： dengmj@zts.com.cn 研究助理 乔丹 Email： qiaodan@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 11,357 流通股本(百万股) 11,349 市价(元) 4.99 市值(百万元) 52,842 流通市值(百万元) 44,092 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 28,956 27,902 27,058 26,788 26,788 增长率 yoy% -6.0% -3.6% -3.0% -1.0% 0.0% 净利润（百万元） 10,276 10,900 11,505 12,074 12,623 增长率 yoy% 7.5% 6.1% 5.5% 5.0% 4.5% 每股收益（元） 0.90 0.96 1.01 1.06 1.11 净资产收益率 9.44% 9.28% 9.36% 9.40% 9.18% P/E 5.51 5.20 4.93 4.69 4.49 P/B 0.50 0.47 0.46 0.43 0.40 备注：股价截止 2024/08/31 投资要点 ◼ 半年报综述：非息高增带动营收负增收窄，一次性因素消除净利润增速回升至5.3%。渝农商行 2024 年二季度其他非息受债市走牛继续同比高增 46.7%，增速较一季度进一步提高，而且在信贷增速回升的带动下净利息收入增速环比回正，营收整体累计同比负增较一季度收窄 1.6 个百分点至-1.4%；公司一季度由于去年同期公司实现大额不良资产处置收回，在这样的一次性因素造成的高基数影响下一季度净利润负增 10.8%，二季度这种由基数原因造成的拖累度边际有所减弱，公司净利润累计同比增速回正至 5.3%。 ◼ 净利息收入：Q2 净利息收入环比由负转正至增长 0.78%，主要是新增信贷投放规模同比上升带动。从价格上来说，二季度息差环比下行 3bp 至 1.59%，降幅与一季度一致。其中资产端收益率环比下行 13bp 至 3.37%，下行幅度较大，负债端付息率环比下行 9bp 至 1.85%，对息差下降有一定缓释。从规模上来说，二季度新增信贷投放较去年同期多增，对净利息收入的贡献有所提高。 ◼ 资产负债增速及结构：新增信贷同比多投，上半年投放以基建和制造业类为主，居民存款增长较快。1）信贷：总量上，渝农商行上半年累计新增信贷投放 301.5 亿，较去年同期下降 26.6%，不过其中二季度单季投放规模为 98.9 亿元，较去年同期还增长了 8.2 亿元。在投放节奏上去年一季度特别高，占了全年投放量的 72.6%，因此去年从二季度开始投放量都相对较低，而今年信贷投放相对较为平滑，因此在去年同期相对较低的基数上实现了同比多投。结构上，二季度仍然以对公贷款为主，个贷规模收缩，票据也有一定冲量。二季度对公/个人/票据贷款分别投放 92.1/-23.6/30.4 亿元。从整个上半年来说信贷投放主要是基建和制造业类贷款贡献，上半年新增基建类和制造业类贷款占总新增贷款的比重分别为 33.7%和 31.7%，是对公新增的主要力量，尤其是制造业类贷款新增占比较年初增长了 17.8%，体现了公司对实体企业的支持力度。2）存款：渝农商行上半年新增存款 454.5 亿，较 2023年同期下降 41.4%，其中二季度减少 99.1 亿，占计息负债比重下降 1.6 个百分点至 69.4%。从客户结构看，储蓄存款增长良好，居民存款保持 8.9%的增速，占比存款提升 0.8%至 85.8%。 ◼ 资产质量：整体保持稳定，逾期有所抬头。1、不良维度——不良率保持稳定。1H24渝农商行不良率 1.19%，环比保持稳定。累计年化不良净生成率环比升高 43bp 至根据年报 详解渝农商行 2024 半年报：非息高增带动营收负增收窄，基数拖累减弱净利润增速回升 渝农商行(601077.SH)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 31 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 0.84%，整体保持较低水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比 1.41%，较年初上升 27bp。2、逾期维度——逾期率有一些抬头。1H24 逾期率较年初上升 10bp至 1.52%，逾期占比不良也上升 8.82%至 128%。3、拨备维度——拨备小幅回落。拨备覆盖率环比下降 7.27 个百分点至 360.27%；拨贷比环比下行 8bp 至 4.28%。 ◼ 投 资 建 议 ： 公 司2024E 、 2025E 、 2026E PB 0.46X/0.43/0.40X ； PE 4.93X/4.69X/4.49X，公司深耕重庆，抓住重庆市打造 3 个万亿级产业群以及大力发展成渝双城经济圈的历史机遇大力拓展基建类贷款，同时依托重庆网点数量的绝对优势巩固小微零售基本盘，历史存量不良出清，信用成本少提，有释放利润的空间。历史分红稳定，股息率高。我们维持“买入”评级，建议积极关注。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表目录 图表 1：渝农商行业绩累积同比 ......................................................................... - 4 - 图表 2：渝农商行业绩单季同比 ......................................................................... - 4 - 图表 3：渝农商行业绩增长拆分（累积同比） ................................................... - 4 - 图表 4：渝农商行业绩增长拆分（单季环比） ................................................... - 4 - 图表 5：渝农商行单季年化净息差情况 .............................................................. - 5 - 图表 6：渝农商行单季年化收益率/付息率 ......................................................... - 5 - 图表 7：渝农商行资产负债增速和结构占比 ......