有色金属行业2024H1总结：2024H1盈利亮眼，咬定青山不放松

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属行业 2024H1 总结 2024H1 盈利亮眼，咬定青山不放松 2024 年 09 月 04 日 ➢ 2024 年以来有色板块整体情况。从二级市场来看，2024 年至今（截至 2024年 8 月 30 日），有色金属板块整体涨幅为 6.87%，板块排第 7；其中 2024Q2下跌 1.52%，位列第 13；2024 年 H1，有色金属上涨 16.32%，板块排名第 5。细分板块中，2024 年至今黄金和铜板块表现优于有色其他板块。 ➢ 细分板块来看：2024H1 盈利亮眼，贵金属和工业金属表现亮眼。①贵金属：2024H1 黄金价格同比+14.1%，2024H1 贵金属板块归母净利润同比+44.10%；2024Q2 归母净利润 33.73 亿元，同比、环比分别增长 35.92%和 25.63%。②工业金属：2024H1 铝/铜/锌价分别同比增长 7.26%/9.85%/0.52%，归母净利分别同比增长 46.7%/30.4%/32.3%。③能源金属：2024H1 电池级碳酸锂和氢氧化锂同比下跌 68.2%和 74.4%；硫酸钴和四氧化三钴价格分别同比下降 21.8%和 23.6%；电解镍价格同比下降 28.7%。2023H1 锂板块归母净利同比下降120.0%，钴板块归母净利同比上涨 36.0%，镍板块归母净利同比上涨 23.2%。 ➢ 投资建议：看好铜铝+贵金属机会。（1）工业金属：供给约束持续，需求国内政策发力，叠加供应链重构拉动海外需求，金属价格中枢有望上行。铜：金融压制缓解，供给端矿端紧张依旧，冶炼厂减产在即，需求端供应链重构拉动海外需求，国内政策发力需求有望恢复，价格中枢将继续上移。铝：产能达到天花板，长期价值可期。建议重点关注洛阳钼业、紫金矿业、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、神火股份、云铝股份。（2）能源金属：供给压力加剧，静待资源端出清信号。锂：供需过剩锂价大幅下跌，部分高成本项目成本压力正在加剧，行业触底仍需等待代表性矿山的减停产信号。钴：钴价底部信号明确，成本压力导致刚果（金）供应不及预期，在国内大力度收储催化下，钴价有望触底反弹。镍：高冰镍-纯镍工艺打通，二元结构性矛盾破局，纯镍产量释放明显，印尼镍矿耗尽速度或将快于预期，资源的稀缺性可能会很快体现。建议重点关注中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、华友钴业。（3）贵金属：联储利率政策进入过渡期，金价蓄势待发。美国 CPI 逐渐回落背景下降息焦点逐渐转向就业数据，美联储降息在即。复盘历史同期阶段，金价在相同时期走势呈现震荡偏强，随着后续美国经济下行降息周期正式开始，金价中长期中枢有望进一步走高。另外，全球主要经济体在疫后实行了货币超发，为稳定本国币值、汇率稳定，各国央行购金需求持续增加，除美联储降息节奏及幅度外，央行购金行为也将成为影响黄金需求的重要变量，进一步支撑金价中枢上行。建议重点关注中金黄金、山金国际、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、兴业银锡和盛达资源等黄金白银标的。 ➢ 风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，海外经济衰退。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 603993.SH 洛阳钼业 6.94 0.38 0.53 0.69 18 13 10 推荐 601899.SH 紫金矿业 14.68 0.80 1.12 1.37 18 13 11 推荐 601600.SH 中国铝业 6.61 0.39 0.78 0.90 17 8 7 推荐 01378.HK 中国宏桥 9.01 1.21 1.88 2.12 7 5 4 推荐 002738.SZ 中矿资源 29.18 3.15 1.21 1.37 9 24 21 推荐 600489.SH 中金黄金 12.49 0.61 0.84 0.94 20 15 13 推荐 000975.SZ 山金国际 15.33 0.51 0.73 0.89 30 21 17 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2024 年 9 月 4 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张弋清 执业证书： S0100523100001 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 分析师 孙二春 执业证书： S0100523120003 邮箱： sunerchun@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 研究助理 袁浩 执业证书： S0100123090011 邮箱： yuanhao@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20240901：旺季将至，看好工业金属价格走势-2024/09/01 2.有色金属周报 20240824：美联储降息渐行渐近，金价上行可期-2024/08/24 3.有色金属周报 20240818：美联储降息临近，金价再创新高-2024/08/17 4.有色金属周报 20240811：美联储降息渐行渐近，商品价格逐步企稳-2024/08/11 5.有色金属周报 20240804：美联储降息即将开启，商品价格波幅加大-2024/08/04 行业动态报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 有色金属：2024H1 相对收益明显，24Q2 行业利润显著抬升 ................................................................................. 3 2 细分板块来看：价格上行，业绩整体表现亮眼 ....................................................................................................... 10 2.1 基本金属：2024Q2 基本金属价格同环比均上涨为主，业绩好转 ........................................................................................ 10 2.2 贵金属：金价先扬后抑，板块业绩同比上升 .............................................................................................................................. 13 2.3 稀有金属：供给压力加剧，锂板块龙头大幅亏损 .................