A股行业比较周报：建国周年庆，强势行业持续强势

http://research.stocke.com.cn 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main]沪深 300 市场周报告模板市场周报报告日期：2019 年 9 月 22 日 建国周年庆，强势行业持续强势 ──A 股行业比较周报策略研究｜宏观策略｜：张延兵 执业证书编号：S1230511010020 ：陈昊 执业证书编号：S1230118040018 ：陈昊 021-80108145 chenhao1@stocke.com.cn [table_index]内盘指数 收盘 涨跌(%) 沪深 300 3935.65 -0.92 上证指数 3006.45 -0.82 深证成指 9881.25 -0.39 中小板指 6253.91 0.25 创业板指 2044.42 -0.27 [table_index1]外盘指数 收盘 涨跌(%) 道琼斯 26935.07 -1.05 恒生指数 26435.67 -3.35 [table_indexTrend]投资要点 ❑ 产业链数据综述 （1）上游，金属价格普遍下跌。上周 WTI 原油价格上涨 3.24 元；动力末煤平仓价上涨 1 元；铜、铝、铅、锌价格分别环比变动-120 元、-235 元、-530 元、-315 元；铁矿石环比下跌 2.88 元；农产品小麦、玉米、早籼稻、大豆、豆粕、棉花价格环比变动 318 元、22 元、108 元、-5 元、34 元、315 元。 （2）中游，化工品价格普遍上涨。上周螺纹钢期货价格环比下跌 114 元；水泥价格环比上涨 1.97 元；燃料油价格环比上涨 35 元，天然橡胶环比下跌 20元，PTA 环比上涨 54 元，甲醇环比下跌 20 元；电子台湾指数环比上涨 4.5，费城指数环比下跌 42.64；运价 BDI、BDTI、CCFI 分别变动-181、120、-5.5。 （3）下游，商品房完成额和新开工增速下滑。2019 年 8 月房地产开发投资完成额累计同增 10.5%，连续四个月增速下滑；新开工面积同比增速为 8.9%，较上一个月下降 0.6%，连续四个月增速下滑。2019 年 8 月乘用车销量 165.3万台，同减 7.7%，较 7 月降幅有所扩大。上周 30 城市商品房成交面积下跌310.13，一线城市成交面积下跌 49.71，二线城市成交面积下跌 161.9，三线城市成交面积下跌 98.52；食用品中农产品批发价格 200 指数下跌 0.35，猪粮比价上涨 0.12。 ❑ 行业估值综述 对比过去 10 年，市盈率处于相对低位的是商业贸易、建筑材料。 对比过去 10 年，市净率处于相对低位的是中证 500、化工、钢铁、轻工制造、公用事业、房地产、商业贸易、建筑装饰、传媒、汽车。 ❑行业配置建议 建国周年庆，9 月行情如我们所料平稳向上。我们在 8 月 25 日发布的周报《贸易战白热化，主动或比被动好》中经过数据分析得出结论：“贸易战进入白热化，但主动或比被动好。受建国周年庆影响，9 020004000600080001000012000050010001500200025003000350018-09-2119-02-2119-07-21上证综指深证成指0500100015002000250030003500100001500020000250003000018-09-2119-02-2119-07-21道琼斯工业指数标普500 [table_page] A 股市场产业链周报 http://research.stocke.com.cn 2/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 月行情可能平稳向上，10 月不必过度悲观。”目前 9 月只剩下一周的时间，上证综指截止目前的涨幅为 4.16%，基本印证了建国周年庆的黄金 9 月效应。 建国周年庆，10 月的大盘表现更依赖经济基本面。根据 2000 年以来的建国周年庆大盘的表现，三次中有两次十月的涨跌幅为正。单纯从数据统计的角度来看，建国周年庆后大盘表现不差。进一步分析，我们发现建国周年庆十月的市场走势和 GDP 增速相关性很高。回顾历史，只有在 2004 年四季度 GDP 增速从 9.8%大幅下降至 8.8%的时候，上证综指在十月大跌 5.45%。2009 年四季度 GDP 增速从 10.6%上升至 11.8%、2014 年下半年 GDP 增速从 7.1%略微上升至 7.2%，这两段时期经济是企稳或者有所改善的，上证综指均在十月出现了继续上涨。十月的大盘走势将和经济基本面关联度较高，我们认为四季度地方政府专项债加快投放，基建可能成为托底经济的关键因素，四季度经济大幅衰退的概率不大。最新 8 月固定资产投资完成额数据中可以看到，基础设施建设投资的增速为 3.2%，有比较明显的改善。投资者不必过度担忧 10 月的市场表现。 建国周年庆，强势行业持续强势，TMT 继续超配。回顾 2000 年后建国周年庆的行业表现，我们发现表现最好的前五大行业在 9 月和 10月有一定的持续性。持续强势的行业由于不同的发展阶段和经济周期而不同，但始终有一条主线贯穿，如五十五周年的计算机和传媒、六十周年的汽车、家电和地产、六十五周年的交运。9 月至今，表现最好的前五大行业分别是电子、通信、计算机、机械设备和传媒。TMT四大将均已集齐，科技股值得继续超配。 降准后半场开启，LPR 利率将缓慢下降。受建国周年庆的影响，9 月行情将稳中有进，10 月不必过度悲观。下半年地方政府专项债加快发行，基建将托底经济。我们在 7 月 21 日发布周报《调结构，科创比价第一波》，认为科创板开板可能是大小盘分化的契机，调整持仓结构的重要性不言而喻。在 7 月 31 日发布深度策略专题《风格轮动，卷土重来》，认为下半年可能是风格切换的关键时期，届时“新兴资产”将从“核心资产”中夺回话语权。行业配置方面，看好“风格轮动”下的“新兴资产”，中小市值科技股有望在下半年崛起，重点关注 TMT 和军工。 [table_page] A 股市场产业链周报 http://research.stocke.com.cn 3/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 图表 .............................................................................................................................................. 5 1. 建国周年庆，强势行业持续强势 .............................................................................................. 8 2. 行业指数表现 ..................................................................................................