农林牧渔行业点评报告：2024H1生猪养殖扭亏为盈，饲料动保板块经营承压

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 农林牧渔 2024 年 09 月 4 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《受益生猪养殖回暖，2024H1 农业行业利润转盈—行业周报》-2024.9.1 《短期供给偏强压制猪价，期待开学季 临 近 消 费 回 暖 — 行 业 周 报 》-2024.8.25 《二育及散户出栏节奏加快，短期猪价压力增大—行业周报》-2024.8.18 2024H1 生猪养殖扭亏为盈，饲料动保板块经营承压 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 王高展（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055  2024H1 农业行业营收同比下滑，受益于猪价上行利润扭亏为盈 2024H1 农业行业实现营业收入 5217.47 亿元，同比-7.15%，归母净利润 87.90 亿元，同比扭亏（2023H1 为-116.81 亿元）。2024H1 行业销售毛利率 9.41%，同比+3.16pct；销售净利率 1.62%，同比+3.94pct；净资产收益率 1.84%，同比+4.39pct。2024 年 3 月以来猪价淡季不淡中枢抬升叠加玉米、豆粕等饲料原料价格下跌驱动养殖成本下降，猪企盈利向上，带动农业板块利润回升。  子行业分析：生猪养殖扭亏为盈禽养殖经营承压，静待饲料动保盈利改善 2024H1 农业子行业中，禽养殖、种子、渔业、宠物食品行业收入同比增长，其余子行业收入同比下滑，其中宠物食品受益于国内市场扩张以及海外订单修复，收入增幅居行业之首。归母净利润方面，饲料板块、种子板块、渔业板块归母净利润同比涨幅靠前，涨幅分别为 273.52%、188.56%、138.63%。饲料板块利润同比增幅较大主要系海大集团等饲料企业兼有生猪养殖业务，2024H1 饲料及动保板块实际业绩承压竞争加剧，静待 2024H2 猪价高位运行，动保饲料板块盈利改善。  畜禽养殖：猪周期向上生猪养殖扭亏为盈，白鸡价格下行禽养殖经营承压 畜养殖：2024H1 养猪企业实现营收 1937.55 亿元，同比-8.72%，归母净利润 12.44亿元，同比扭亏（2023H1 为-169.20 亿元）。2024H1 养殖企业整体呈增长态势，12 家养猪企业合计出栏 6856.84 万头，同比+3.24%。2024 年 3 月以来猪价淡季不淡，步入 2024Q2 猪价中枢逐月抬升，猪周期反转向上，叠加饲料价格下行，生猪养殖实现扭亏为盈，盈利逐月扩大。鉴于行业能繁补栏仍偏谨慎，预计2024H2 猪价高位运行，生猪养殖板块逐步进入利润高兑现阶段。 禽养殖：2024H1 肉鸡养殖企业实现收入 237.21 亿元，同比-1.31%，归母净利润6.90 亿元，同比+55.55%。剔除立华股份（生猪养殖业务影响较大），禽养殖板块归母净利润约 1.16 亿元，同比-88.84%。2024H1 行业白羽肉鸡价格 7.71 元/公斤（同比-19.89%），禽养殖板块短期业绩仍承压。  饲料和种子：饲料竞争加剧经营承压，种子板块盈利改善 饲料： 2024H1 饲料企业实现收入 855.23 亿元，同比-5.52%，归母净利润 19.49亿元，若剔除海大集团等企业生猪养殖减亏贡献，饲料企业实际经营承压。2024H1 猪价虽逐步回暖，但受行业猪只存栏偏低及散户去化影响，猪料销售承压，行业竞争加剧。预计 2024H2 受猪价高位运行影响，饲料竞争压力有所缓解，饲料板块盈利有望改善。 种子：2024H1 实现收入 57.29 亿元，同比+23.84%，归母净利润 1.19 亿元，同比+467.47%。受益于水稻价格上行，各企业水稻种业务表现亮眼。受玉米价格下跌及市场竞争加剧影响，玉米种业务相对承压。  风险提示：畜禽及农产品价格异常波动；动物疫情风险、消费需求下降。 -29%-19%-10%0%10%2023-092024-012024-05农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 行业总体：受益猪价上行，猪企盈利带动行业利润回暖 ..................................................................................................... 4 1.1、 收入及利润表现：猪周期反转猪价上行，生猪养殖带动农业板块利润回暖 .......................................................... 4 1.2、 猪价上行驱动盈利能力改善，期间费用率略有抬升 .................................................................................................. 4 2、 子行业分析：生猪养殖扭亏为盈，饲料动保短期承压 ......................................................................................................... 5 2.1、 子行业数据一览：猪企扭亏为盈，静待动保饲料盈利改善 ...................................................................................... 5 2.2、 生猪养殖：猪周期反转猪价抬升，2024H1 生猪养殖同比扭亏为盈 ........................................................................ 5 2.3、 禽养殖：白鸡价格低位运行，禽企短期业绩承压 ...................................................................................................... 8 2.4、 饲料：猪料竞争加剧经营承压，2024H2 猪价高位盈利有望修复 .......................................................................... 10 2.5、 动保：下游养殖盈利传导未至，行业竞争加剧业绩承压 ........................................................................................ 11 2.6、 种子：水稻种业务表现亮眼，粮价下跌叠加竞争加剧致玉米种承压 .................................................................