菲利华2024年半年度报告点评：半导体稳步增长，研发投入持续加大

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/5 [Table_Main] 公司研究|国防军工 证券研究报告 菲利华(300395)公司点评报告 2024 年 09 月 02 日 [Table_Title] 半导体稳步增长，研发投入持续加大 ——菲利华 2024 年半年度报告点评 [Table_Summary] 事件：公司 8 月 22 日发布 2024 年半年度报告，期内实现营业收入 9.15 亿元，同比下降 10.54%；实现归母净利润 1.72 亿元，同比下降 39.94%。 点评：  半导体板块稳步增长，航天领域订单阶段性下降 2024 年上半年，全球半导体行业复苏，国内需求回暖，半导体板块稳步增长；受航空航天领域需求回落影响，公司销售订单阶段性下降。公司 2024上半年实现营业收入 9.15 亿元，同比下降 10.54%；实现归母净利润 1.72亿元，同比下降 39.94%。分季度来看，Q1 营业收入为 4.10 亿元，同比下降 17.81%，归母净利润 0.77 亿元，同比下降 30.77%；Q2 营业收入为 5.05亿元，同比下降 3.61%，归母净利润 0.95 亿元，同比下降 45.80%。收入结构方面，2024 年上半年石英玻璃材料收入占比为 57.89%，同比下降 7.97个百分点；石英玻璃制品收入占比为 41.53%，同比提高 11.25 个百分点。  研发保持高强度投入，毛利率和净利率有所波动 期间费用方面，2024 年上半年公司期间费用率为 24.26%（同比+6.62pct）。其中，销售费用 0.14 亿元（同比+33.84%），销售费用率为 1.57%（同比+0.52pct），主要系报告期内为开拓市场、扩大销售等增加营销投入；管理费用 0.77 亿元（同比-13.46%），管理费用率为 8.42%（同比-0.28pct）；研发费用 1.31 亿元（同比+37.77%），研发费用率为 14.28%（同比+5.01pct），公司报告期内研发项目数量增多，研发投入增加；财务费用率为-0.01%（同比+1.37pct），主要系报告期内汇率变动，汇兑收益减少，利息支出增加。盈利能力方面，2024 年上半年公司毛利率为 42.85%，同比下降 7.28pct；净利率为 19.88%，同比下降9.63pct。  新增 2 个高性能复材项目研发成功，光掩膜基板精加工通过联调联试 公司在产业链延链上不断延伸，强链上不断深耕。航空航天领域，公司上半年新增 2 个高性能复合材料产品项目研发成功，通过了相关试验的考核，另有多个型号高性能复合材料项目在研发中，新研项目不论在技术的先进程度上，还是在应用的广泛程度上均有较大突破。光学领域，公司在大规格合成石英玻璃材料制造技术及生产规模上处于国内领先地位，今年上半年，合肥光微光掩膜基板精密加工项目目前已通过联调联试，部分产品规格已经通过客户验证。  投资建议与盈利预测 公司在高端石英材料领域技术实力雄厚，掌握气熔石英、电熔石英、合成石英、石英纤维等全品类石英生产技术，随着产业链布局不断深化，产业链协同效应凸显。公司上半年持续加大研发投入，不断自主创新，为未来发展注入动力。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.57、7.49 和 9.50亿元，当前股价对应 PE 分别为 29.25、21.75 和 17.15 倍，给予“买入”评级。  风险提示 宏观经济波动导致市场需求下降的风险、主要产品价格波动和毛利率下滑 的风险、石英玻璃材料行业竞争加剧风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 31.34 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 47.77 / 22.95 A 股流通股（百万股）： 511.27 A 股总股本（百万股）： 519.82 流通市值（百万元）： 16023.06 总市值（百万元）： 16291.25 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-菲利华（300395）深度报告：产业链纵向延伸彰显实力，多方向布局构建盈利护城河》2023.11.07 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn 联系人 王鹏 电话 021-51097188 邮箱 wangpeng@gyzq.com.cn -50%-36%-23%-9%5%9/412/43/46/39/2菲利华沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1719.37 2090.54 2383.52 2998.67 3738.81 收入同比(%) 40.52 21.59 14.01 25.81 24.68 归母净利润(百万元) 488.87 537.65 556.93 749.14 949.89 归母净利润同比(%) 32.08 9.98 3.59 34.51 26.80 ROE(%) 16.26 13.71 12.75 14.97 16.37 每股收益(元) 0.94 1.03 1.07 1.44 1.83 市盈率(P/E) 33.32 30.30 29.25 21.75 17.15 资料来源：Wind，国元证券研究所（本报告数据更新至 2024 年 9 月 2 日） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/5 图 1：公司 2019-2024H1 营业收入及增速 图 2：公司 2019-2024H1 归母净利润及增速 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 3：公司 2024 年上半年营收结构 图 4：公司 2019-2024H1 毛利率和净利率 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 5：公司 2019-2024H1 期间费用率 图 6：公司 2019-2024H1 研发费用及占比 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%0510152025201920202021202220232024H1营业收入（亿元，左轴）同比增长（%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0123456201920202021202220232024H1归母净利润（亿元，左轴）同比增长（%）57.9%41.5%0.6%石英玻璃材料石英玻璃制品其他0%10%20%30%40%50%60%201920202021202220232024H1毛利率净利率-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2019202020212