货币流动性跟踪：欧美股市与国债利率均有所回升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 宏观研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 欧美股市与国债利率均有所回升 ——货币流动性跟踪 8.26-8.30 2024 年 9 月 2 日 宏观经济 事件点评 分析师 康明怡 电话：021-25102911 邮箱：kangmy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519090001 金融统计数据： 8 月 30 日，中国人民银行发布 2024 年二季度金融机构贷款投向统计报告。数据显示，2024 年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额 250.85 万亿元，同比增长 8.8%，上半年人民币贷款增加 13.26 万亿元。 主要观点： 1、 股票市场略有反弹，债券市场回暖。 2、 欧美股市与国债利率均有回升。 3、 美国二季度 GDP 上调至 3%。 4、 日本 7 月 CPI 为 2.8%，已连续 28 个月在 2%以上。 货币流动性复盘： 货币市场： 8 月 26-30 日，央行逆回购（7D）14018 亿，到期回笼 11978 亿，上周净投放为 2040 亿。（图 2） 资金价格上，DR001、DR007 均值分别为 1.62%、1.79%，较前一周（8 月 19 日-23 日）变化：-13bp、-2bp；R001 与 R007均值分别为 1.70%、1.91%，较前一周变化：-13bp、3bp。交易所回购利率整体上行，GC007 均值为 1.94%，较前一周上行 2bp；R007-DR007 周均值为 12bp，较上周上升 4bp。（图 3、4） 银行间质押式回购成交额日均为 60996 亿元，比前一周下降 1954 亿元。其中，R001 日均成交额 51217 亿元，R007 日均成交 9150 亿元。GC001 日均成交额 15179 亿元；GC007 日均成交额 1958 亿元。 同业存单： 一级市场发行利率方面，截至 8 月 31 日，1 年期国有行发行利率 1.97%，股份行 1.95%，城商行 2.12%；二级市场收益率方面，截至 8 月 31 日，1 年期 AAA 存单到期收益率为 1.97%，较上周上升 1bp。其中，国有行 1 年期存单收益率 1.97%，股份行 1 年期存单收益率 1.98%。（图 6） 同业存单期限利差较前期持平。1 年期 AAA 同业存单收益率与 1 年 MLF 利率的利差为 33bp，较 8 月 23 日差-1bp。1Y-3M期限利差均值为 10bp，1Y-6M 期限利差均值为 1.9bp。（图 7、8） 票据市场： 3M、6M 票据利率走势分化。截至 8 月 31 日，转贴市场上，3M 国股（无三农）转贴利率收于 1.6%。6M 国股（无三农）转贴利率收于 1.16%。直贴市场上，3M 国股（无三农）直贴利率收于 1.75%。6M 国股（无三农）直贴利率收于 1.30%。（图9） 外汇市场：截至周六（8 月 31 日），人民币中间价收报 7.1124，较 8 月 23 日下降 0.32%，离岸人民币汇率报 7.1273，较上周末贬值 0.20%，在岸人民币汇率报 7.0856，较上周末贬值 0.73%。汇率指数方面，截至 8 月 31 日，三大人民币汇率指数（CFETS、BIS、SDR）分别报 98.39、104.19、93.10。（图 9、10） 汇差方面，人民币即期汇率与中间价间的价差为 0.024（前值 0.001），两地汇差（CNH-CNY）为 19 基点（前值-25 基点）。（图 9、10） P2 东兴证券宏观报告 宏观经济：欧美股市与国债利率均有所回升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 8 月 26-30 日央行或其他政府机构相关政策跟踪： 财政部： 8 月 30 日，财政部发布《2024 年上半年中国财政政策执行情况报告》显示，上半年，我国经济运行延续回升向好态势，财政运行总体平稳。同时，《报告》提出，下一步，要深化财税体制改革，加大财政宏观调控力度，加强财政政策与其他政策协调配合，提升政策实施效能，推动增强经济回升向好态势。财政部还提到，要做好超长期国债的发行工作；适度加力、提质增效实施好积极的财政政策，防范化解地方政府债务风险。 日本：日本 CPI 通胀 7 月录得 2.7%，连续 28 个月位于 2%上方。随着日元结束贬值周期，预估输入性通胀的贡献越来越少，薪资增长贡献率越来越大，温和通胀的内生性以及可持续性正在增强。 美国： 美国二季度 GDP 上调，环比上修至 3%，初值 2.8%：第二季度核心 PCE 物价指数季调后环比年率修正值为 2.8%，预期 2.9%，初值 2.9%。上周美国申请失业救济人数降低至 23.1 万，低于预期。二季度 GDP 数据意外上修后，或许再次挑战市场对美联储未来货币政策的宽松预期。 全球资本市场一周变化： 欧美国债利率均有所上升。8 月 30 日，美国 10 年期国债最新利率报收 3.91%，利率上下限维持不变，分别为 4.6~4.85%和3.30~3.55%。日本 10 年期国债收益率为 0.9%，较上周降 0.2bp。欧元区基准的 10 年期德国国债收益率升 6bp，法国 10 年期国债收益率升 8bp。意大利 10 年期国债收益率升 12bp。西班牙 10 年期国债收益率升 10bp，希腊 10 年期国债收益率升1bp，英国 10 年期国债收益率升 7bp。 全球股市方面，8 月 26-30 日，美股道琼斯工业指数上涨 0.94%；纳斯达克指数下跌-0.92%；标普 500 指数上涨 0.24%。美国短期经济衰退风险不大，实体经济投资止跌，叠加 AI 技术突破，股市短期风险不大。但长期泡沫再次出现，类似 1997-2000年科技泡沫时期。历次长期趋势的泡沫湮灭均与货币政策收紧有关，鉴于美联储仍保留降息可能，我们在 2023 年年底对长期趋势的看法从中性谨慎转为中性，中性是对泡沫的警惕，去掉谨慎是因为目前尚没有货币政策导致的流动性问题。 欧洲市场本周延续上周的上涨趋势，本周德国 DAX 上涨 1.47%，英国富时 100 上涨 0.59%，法国 CAC40 上涨 0.71%，意大利 MIB 大涨 2.15%。 8 月 26-30 日，日韩股市日经 225 指数上涨 0.74%。韩国综合指数下跌 1.01%。（图 16） 国际汇率方面，8 月 26-30 日，美元指数收报 101.72，较上周五贬值 1.6%。美元兑日元指数为 146.18。（图 13） 风险提示：海外经济衰退。 东兴证券宏观报告 宏观经济：欧美股市与国债利率均有所回升 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：金融压力指数 图2：逆回购操作情况（亿元） 资料来源：iFinD, 东兴证券研究所 资料来源：iFinD, 东兴证券研究所 图3：资金价格指数（%） 图4：交易所利率（%） 资料来源：iFinD, 东兴证券研究所 资料来源：iFinD, 东兴证券研究所 图5：票据报价（%） 图6：一年期同业存单发行利率（%） 资料来源：iFinD