新力量New+Force总第4604期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4604 期 2024 年 8 月 28 日 星期三 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 互联网电商捱沽 绩后中特估撑市 【公司研究】 礼来(LLY，持有）：替尔泊肽强劲放量引领惊艳业绩，多条管线突破促生多点开花 苹果公司（AAPL,持有）: iPhone16 或将受益于换机潮，AI 服务注重个人数据隐私 【公司评论】 第一上海——美股宏观策略周报 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动礼来LLY持有 买入959.49874.9010%15.20013.52012%20.27019.2905%苹果APPLE持有 买入240.00220.009%6.7006.7000%7.5007.3003%公司代码评级目标价(港元）2024年EPS(港元)2025年EPS(港元) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 互联网电商捱沽 绩后中特估撑市 8 月 27 日，港股继续伸延反弹再创月内新高，恒指连升第二日再涨了有 70 多点，以接近 17900 点水平来收盘，以收盘价来算，是 7 月 15 日以来的最高，而大市成交量亦见回升至逾 900 亿元，但仍低于年内的日均 1064 亿元，盘内流动性还是处于比较紧张挤压的状态，相信业绩期间的分化行情走势仍将有持续的机会。盘面上，受到隔晚中概股拼多多(PDD.US)股价急泻逾 28％的拖累影响，互联网电商股集体跟跌，京东集团-SW(09618)跌 3.69％，阿里巴巴-SW(09988)跌 4.02％。拼多多管理层在业绩会上表示，未来收入增长将不可避免地面临来自激烈竞争和外部挑战的压力，消息加剧了市场对于电商行业前景的担忧，而事实上，在上周就有消息传出沃尔玛出售 1.445 亿股的京东 ADR 持股。虽然互联网电商股再现沽压，但是汇控(00005)和腾讯(00700)继续充当护盘主力，加上中特估品种在业绩公布后发力向上，总体来说，盘面稳定性仍得以保持，而恒指最新的好淡分水线可以从 17250 点上移至 17500 点。 港股出现先低开后倒升，在开盘初段曾一度下跌 175 点低见 17624 点，其后在中特估品种如石油股和内银股的拉升下，市况得以逐步转跌为升。指数股表现分化但有再次往中特估品种集中的倾向，其中，业绩表现稳定并且有增加派息的石油相关股，有再次获得资金流入的迹象，中石油(00857)涨了有 4.07％，而中石化(00386)更是涨了 5 有.23％至 5.43 元收盘，率先再度创出年内的除净后新高。另外，快将密集出业绩的内银股也有好表现，建行(00939)和工行(01398)分别涨了有 1.74％和 1.27％，都再度创出年内的除净后新高。 恒指收盘报 17875 点，上升 76 点或 0.42％。国指收盘报 6306 点，上升 28 点或0.44％。恒生科指收盘报 3501 点，下跌 2 点或 0.04％。另外，港股主板成交量有 919 亿多元，而沽空金额有 146.7 亿元，沽空比例回降至 15.97％。至于升跌股数比例是 789：771，日内涨幅超过 11％的股票有 47 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 45 只。港股通净流出一天后恢复净流入，在周二录得有接近 29 亿元的净流入额度。 8 月 28 日(周三)，将暂停供稿发文一天。不便之处，敬请原谅。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 高小迪 852-25321960 xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk 但玉翠 852-25321956 tracy.dan@firstshanghai.com.hk 行业 医药 股价 950.53 美元 目标价 959.49，美元 (+0.9%) 市值 9034 亿美元 已发行股本 9.504 亿股 52 周高/低 972.53/511.54 美元 每股净资产 14.27 美元 股价表现 礼来(LLY，持有）：替尔泊肽强劲放量引领惊艳业绩，多条管线突破促生多点开花 2024Q2 收入利润大超预期 2024Q2 公司营收 113 亿美元（同比+36%，下同），毛利 91.3 亿美元（+40%），毛利率 80.8%（+2.2pp）。研发费用 27.1 亿美元，研发费用率 24%（-4.4pp）。营销、销售和管理费用 21.2 亿美元（+10%），费用率 18.7%（-4.5pp）。与预期诉讼付款相关的资产减值、重组及其他专项费用 4.35 亿美元。净利润 29.67 亿美元（+56%）净利率 26.3%（+3.4pp）。每股收益达 3.28 美元。Non-GAAP 每股收益 3.92 美元。收入端与利润端的强劲表现大超预期。 替尔泊肽强劲放量，产能扩张持续推进 2024Q2 代谢板块收入增长 50%至 75.1 亿，最大的贡献来自替尔泊肽的放量。Mounjaro 销售环比增长 71%至 30.9 亿美元。Zepbound 销售环比增长 140%至 12.4亿美元。市场对 GLP-1 的需求强烈，产能是制约其放量的最主要因素。Mounjaro自 2022 年底就被列入 FDA 药品短缺名单，Zepbound 也在 2024 年 4 月被列入名单。而 8 月 7 日，FDA 宣布两款药品结束了短缺状态，也充分展现了礼来在产能扩张方面的投入卓有成效。公司预计，2024H2 替尔泊肽的产能将为 2023H2 的 1.5 倍，而位于北卡罗来纳州的新工厂也将在年底开始生产替尔泊肽，并于 2025 年起供应市场。产能与供货改善也将为替尔泊肽下半年的继续放量提供有力的支持。此外胰岛素产品的销售收入意外增长也为代谢板块收入提供了 1.8%的增速。 多条管线持续推进，促进公司全面增长 目前唯一获批早期乳腺癌辅助治疗的 CDK4/6 抑制剂阿贝西利保持高速增长（+44%），第三代 BTK 抑制剂 Pirtobrutinib 也取得了非常可观的放量（+540%）。二者带动肿瘤板块实现了 29%的销售增长。下半年，新一代雌激素受体降解剂Imlunestrant 将读出乳腺癌三期临床数据，并递交上市申请。自免板块 Q2 收入增长 17%，下半年 IL-13 单抗 Lebrikizumab 有望在美国获批用于特应性皮炎，促进自免板块的进一步增长。公司 7 月收购