交运行业周专题2024W34：降息周期将至油运补库可期，邮政局防止恶性竞争

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨运输 [Table_Title] 降息周期将至油运补库可期，邮政局防止恶性竞争——交运周专题 2024W34 报告要点 [Table_Summary]出行链：暑运量增价跌，民航增收不增利 海运：美联储开启降息周期，油运补库未来可期 物流：邮政局防止恶性竞争，蒙煤运量环比回升 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张宜泊 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080004 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 [Table_Title2] 降息周期将至油运补库可期，邮政局防止恶性竞争——交运周专题 2024W34 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 中性丨维持 [Table_Summary2] 美联储若降息，交运影响几何？ 周五晚上，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年度会议上明确释放鸽派信号。那么，如果 9 月美联储如期降息，对交运影响如何？1）资源品价格走强，带动补库存需求，受益品种有油运和干散，化工品物流，大宗供应链，2）外资回流 A 股和港股，提升风险偏好，成长性标的配置料将增配，3）底部优质个股符合外资的传统审美，也就是以前外资持股比例高的。 出行链：暑运量增价跌，民航增收不增利 航空客运：1）航班量：8 月 23 日，七天移动平均国内航班量恢复至 2019 年同期 115%，七天移动平均客运量恢复至 2019 年同期 120%；国际航班量恢复至 2019 年同期 90%，国际客运量恢复至 2019 年同期 91%；2）客座率&票价：8 月 23 日，国内客座率为 89.8%，七天移动平均相较 2019 年同期-0.1pct，环比上周+2.1pct；七天移动平均国际客座率为 81.3%，相较2019 年同期-0.27ct，环比上周-3.2pct；国内含油票价为 867 元，七天移动相较 2019 年同期-8.0%，环比上周-7.6%；3）核心航线量价：京沪/沪深/沪广/京深/京广，①客运量，恢复至108%/116%/110%/118%/104%；②票价，同比 2019 年变动-23%/-21%/-27%/-33%/-24%。今年民航暑运自 7 月 1 日开始，截至 8 月 20 日，累计运输旅客 1.17 亿人次，日均达到 228.6 万人次，同比增长 11%，国内稳健修复、国际迎来爆发式增长，航司旺季盈利值得期待，建议关注估值底部、盈利具备向上弹性的标的，吉祥航空、春秋航空、华夏航空。 海运：美联储开启降息周期，油运补库未来可期 油运大船回调：本周克拉克森平均 VLCC-TCE 下跌 20.1%至 27k 美元/天。临近周末，由于租家询盘减少，运价承压。但也注意到，随着船舶向东侧压载，大西洋市场本周运价表现较好。周末，美联储主席发表讲话，降息临近，全球补库周期有望开启，而补库是油运爆发核心要素。集运指数下跌：本周 SCFI 综合指数下跌 5.6%至 3,098。本周，东西干线运价持续下跌，美线上周挺价失败，欧线运价下跌有所加速。核心原因在于红海事件边际已无影响情况下，运力投放导致供需承压。后续在红海事件持续的假设下，关注淡季运价中枢。散运大船续涨：本周 BDI上涨 4.2%至 1,762 点。大船带动指数上涨。上半周大船市场稳定，下半周随着巴西铁矿石货盘释放，叠加可用运力收紧，运价稳步上涨。 物流：邮政局防止恶性竞争，蒙煤运量环比回升 1）快递件量：8 月 12 日-8 月 18 日（2024W33），邮政快递累计揽收量约 31.5 亿件，同比增长 26.4%。1 月 1 日-8 月 18 日，快递揽收量累计增速 25.7%。2）公路货运指数：截至 8 月23 日，全国整车货运流量周均值同比下降 4.6%。3）航空货运价格：截至 2024 年 8 月 19 日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周+0.6%/-1.2%，同比分别+22.9%/+28.1%。4）甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：8 月 12 日-8 月 18 日，口岸日均通车量为 1107 辆/日，环比上升 163 辆/日；短盘均价为 110 元/吨，环比持平。国家邮政局召开会议防止恶性竞争，更强调发展差异化、提升服务品质。从总部价格和季节性趋势来看，当前行业价格有望阶段性触底，伴随行业切换至旺季叠加政策端催化，单价回升有望推动板块估值修复，建议把握底部配置机遇。伴随美联储降息周期到来，成长股、资源品运输更受青睐，高成长低估值的嘉友国际具备性价比。 风险提示 1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《亚马逊布局全托管，集运运价持续上涨——交运周专题 2024W26》2024-07-01 •《美东罢工风险再起，旺季需求成色渐现——集运涨价观察之八》2024-06-30 •《时移势迁：需求的抉择与等待——出行行业2024 年度中期投资策略》2024-06-30 -17%-10%-2%5%2023/72023/112024/32024/7运输沪深300指数2024-08-25%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17 行业研究 | 行业周报 目录 出行链：暑运量增价跌，民航增收不增利 ..................................................................................... 4 海运：美联储开启降息周期，油运补库未来可期 ............................................................................ 11 物流：邮政局防止恶性竞争，蒙煤运量环比回升 ........................................................................ 12 风险提示 ..................................................................................................................................... 15 图表目录 图 1：美联储降息受益交运标的 ................................................................................................................................... 4 图 2：2023-2024 年国内航班量与座位数七天移动平均