系列点评十五：出海销量创新高 产品结构高端化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 长城汽车（601633.SH）系列点评十五 出海销量创新高 产品结构高端化 2024 年 09 月 02 日 ➢ 事件: 公司发布 2024 年 8 月产销快报：批发销量 9.4 万辆，同比-17.2%，环比+3.5%。1-8 月累计批发 74.5 万辆，同比+0.4%。其中，哈弗 5.6 万辆，同比-15.6%，环比+6.1%；1-8 月累计批发 40.9 万辆，同比-3.2%。Wey 牌 0.3万辆，同比-46.6%，环比+8.5%；1-8 月累计批发 2.6 万辆，同比-15.7%。皮卡1.4 万辆，同比-19.5%，环比+14.1%；1-8 月累计批发 11.8 万辆，同比-13.2%。欧拉 0.5 万辆，同比-49.5%，环比+7.8%；1-8 月累计批发 4.2 万辆，同比-38.4%。坦克 1.6 万辆，同比+11.4%，环比-12.5%；1-8 月累计批发 15.1 万辆，同比+74.7%。 ➢ 高端化持续发力 哈弗销量稳定。公司 8 月批发销量 9.4 万辆，同比-17.2%，环比+3.5%。1-8 月累计批发 74.5 万辆，同比+0.4%；其中，8 月新能源车销售2.4 万台，同比-8.2%，环比+0.0%；1-8 月新能源销量 18.1 万辆，同比+22.2%。分品牌来看，坦克 8 月销量同比维持上升趋势，批发销售 1.6 万辆，同比+11.4%，环比-12.5%；1-8 月累计批发 15.1 万辆，同比+74.7%。哈弗 8 月销量环比上升，批发销售 5.6 万辆，同比-15.6%，环比+6.1%；1-8 月累计批发 40.9 万辆，同比-3.2%。高端化方面，20 万元以上车型 2024 年 1-8 月销售 18.3 万辆，同比+39.8%。2024 年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲，有望拉动毛利率，打开盈利空间。 ➢ 海外销量再创新高 全球化稳步推进。2024 年 8 月，公司海外批发销量为4.0 万辆，同比+31.6%，环比+5.9%，再创历史新高；1-8 月海外批发销量为28.0 万辆，同比+54.2%。2024 年 8 月，长城坦克 300 和魏牌蓝山亮相巴西，新区域方面，长城正式进入乌拉圭市场。我们认为，公司燃油及混动产品具有优质产品力，在海外市场极具竞争力。看好公司海外布局加速推进带来销量的持续提升。 ➢ 智能化深度布局 端到端应用加速。智能化方面，长城汽车推出 SEE 端到端智驾大模型，设立九州超算中心，深度布局智能化；2024 年将成为城市辅助驾驶元年，公司有望抓住技术变革机遇，通过智能化技术和产品力进阶带来销量提升。 ➢ 投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。预计 2024-2026 年营业收入为 2,367.8/2,687.7/2,956.5 亿元，归母净利润为 139.3/164.8/186.3 亿元，对应 2024 年 8 月 30 日收盘价 23.16 元/股，PE 为 14/12/11 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 173,212 236,778 268,770 295,647 增长率（%） 26.1 36.7 13.5 10.0 归属母公司股东净利润（百万元） 7,022 13,929 16,479 18,628 增长率（%） -15.1 98.4 18.3 13.0 每股收益（元） 0.82 1.63 1.93 2.18 PE 28 14 12 11 PB 2.89 2.47 2.11 1.80 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 8 月 30 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 23.16 元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.长城汽车（601633.SH）系列点评十四：2024Q2 盈利改善 高端+出海优化结构-2024/08/30 2.长城汽车（601633.SH）系列点评十三：出海销量创新高 全球化稳步推进-2024/08/02 3.长城汽车（601633.SH）系列点评十二：业绩超预期 坦克+出海持续发力-2024/07/11 4.长城汽车（601633.SH）系列点评十一：坦克销量亮眼 出口稳步向上-2024/07/02 5.长城汽车（601633.SH）系列点评十：高端化持续发力 全球化稳步推进-2024/06/04 长城汽车(601633)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：21-24 年长城汽车单月销量（辆） 图2：21-24 年哈弗品牌单月销量（辆） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：21-24 年魏品牌单月销量（辆） 图4：21-24 年皮卡单月销量（辆） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：21-24 年欧拉品牌单月销量（辆） 图6：21-24 年坦克品牌单月销量（辆） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 030,00060,00090,000120,000150,000180,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2021202220232024020,00040,00060,00080,000100,000120,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120222023202402,0004,0006,0008,00010,00012,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120222023202405,00010,00015,00020,00025,00030,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120222023202405,00010,00015,00020,00025,00030,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120222023202405,00010,00015,00020,00025,00030,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2021202220232024长城汽车(601633)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润