交通运输产业行业研究：半年报总结：快递利润同比增长，航运市场景气向好

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点 交运板块：交通运输板块业绩同比增长，板块内业绩分化。2Q2024，受航运、快递、航空等板块收入增长影响，交运板块实现营业收入 8939 亿元，同比+3%；2Q2024，交运板块实现归母净利润 461 亿元，同比+4%，其中快递、港口、机场业绩增长，公路、铁路、物流板块业绩下滑，航空板块业绩承压。盈利能力方面，2Q2024 交运板块毛利率为 11.4%，净利率为 5.9%，同比分别增长 0.4pct、0.03pct，环比 1Q2024 分别下降 0.5pct、0.4pct。 快递物流板块：快递业务量同比大幅增长，物流公司表现分化。2Q2024 规模以上快递业务量为 431 亿件，同比+21.3%，保持高位运行；2Q2024 规模以上快递单票价格为 7.9 元，同比-12%。2Q2024 快递板块营收同比增长 11%，归母净利润同比增长 21%。考虑国家邮政局提出坚决防止快递企业“内卷式”恶性竞争，预计单票价格降幅有望放缓。物流板块，受经济大环境影响，2Q2024 物流综合板块营收同比下降 7%，归母净利润同比下降 1%，细分板块表现分化。2Q2024，集运市场景气，货代公司受益。受石化行业需求下降影响，危化品仓储公司业绩承压，同期化学品航运公司抓住外贸景气上行机会，积极将船舶投入外贸运营，营收增长。跨境物流公司亦表现优秀，业绩大增。 航空机场板块：民航客运量持续恢复，淡季票价承压。2024Q2，全国民航客运量为 1.7 亿人次，同比增长 12%，其中国内客运量同比增长 5.6%，国际地区客运量恢复至 2019 年的 84%。Q2 淡季价格竞争激烈，且上年同期票价较高，航司票价同比下滑，2Q2024 航空板块营收同比增长 10%，归母净利润持平。机场成本较为刚性，收入增长盈利大幅提升，2Q2024 机场板块营收同比增长 31%，归母净利润同比增长 96%。预计年底国际线可恢复至 2019 年 90%以上，航司旺季将有较好表现。 航运板块：运价上涨驱动，单季度板块营收同比大幅增长。2Q2024 板块营收 1174 亿元，同比+25%，归母净利润 159亿元，同比持平。增长主要系红海事件影响，集运干散货运输景气回升，对板块影响较大。2Q2024，集运板块，CCFI指数平均为 1,439.10 点，同比+53%；PDCI 指数平均 1034 点，同比-14%。干散货运输板块，BDI 指数平均为 1848 点，同比+41%。油运板块， BDTI 指数平均为 1181 点，同比+2%；BCTI 指数平均为 939 点，同比+28%。考虑到供给端增加较少，需求增速高于供给，且红海危机持续影响拉长运距，预计油运及干散货运输板块将持续景气。 港口板块：吞吐量增长，业绩同比提升。1H2024 全国港口货物吞吐量累计 85.6 亿吨，同比增长 4.6%，其中外贸货物吞吐量 26.9 亿吨，同比增长 8.8%；集装箱吞吐量 1.62 亿 TEU，同比增长 8.5%。吞吐量增长驱动港口板块业绩增长。2Q2024 港口板块营收同比增长 5%，归母净利润同比增长 10%。 公路铁路：铁路客运稳健，公路车流量下滑。公路板块车流量 Q2 略有下滑，主要由于宏观环境弱复苏造成货车流量下滑，以及极端天气影响导致客车流量下滑。铁路旅客周转量 3829 亿人公里，同比增长 5%，货物周转量 8744 亿吨公里，同比基本持平。2024 年上半年车流量下降，公路板块盈利同比下滑。2024 年上半年公路板块营收 587 亿元，同比+10%。归母净利润 142 亿元，同比-6.1%。 投资建议： 建议关注高股息、油运及快递标的。1、高股息：利率下行市场偏向防御风格，高股息个股股息率高于国债收益率，推荐中石化冠德、深圳国际。2、油运：油运供给增加较少，美国和拉美地区出口份额增加，地缘政治冲突构成催化，推荐中远海能。3、快递：快递业务量大幅增长，板块估值较低，推荐中通快递。 风险提示 需求恢复不及预期风险，宏观经济增速低于预期风险，人民币汇率贬值风险，油价大幅上涨风险。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、交运：2024 年上半年及 2Q2024 业绩同比回升 .................................................... 4 1.1 整体：2024 年上半年及 2Q2024 业绩同比回升................................................. 4 1.2 分板块：快递港口板块有所回暖，机场业绩增长显著 .......................................... 5 二、快递物流：快递业务量快速增长，利润同比增长.................................................. 6 2.1 快递：业务量快速增长，单票价格同比回落 .................................................. 6 2.2 物流：货代公司受益于集运景气，跨境物流业绩大增 .......................................... 7 三、航空机场：民航客运量增长，机场盈利大增...................................................... 8 3.1 民航业：经营数据提升，国际线持续恢复 .................................................... 8 3.2 航司：业务量增长提升收入，票价下降盈利同比持平 .......................................... 8 3.3 机场：需求增长提升收入，成本刚性盈利大增 ............................................... 10 四、航运港口：集运景气回升，油运景气持续，港口业务量稳步增长................................... 10 4.1 航运：集运运价同比提升，油运景气持续 ................................................... 10 4.2 港口：业务量稳步恢复，业绩增速分化 ..................................................... 12 五、公路铁路：公路车流量略有下降，铁路客运稳健增长............................................. 13 5.1 公路：车流量略有下降，货运周转有所增长 ................................................. 13 5.2 铁路：铁路客运持续恢复，旅客周转量增长 ................................................. 15 六、投资建议：关注高股息、油运及快