盈利能力稳步提升，增量业务定点持续拓展

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 中鼎股份 (000887) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 徐国铨 汽车行业研究助理 邮 箱：xuguoquan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 中鼎股份（000887.SZ）：盈利能力稳步提升，增量业务定点持续拓展 [Table_ReportDate] 2024 年 8 月 31 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年半年报，上半年公司实现营收 96.7 亿元，同比+18.1%；实现归母净利润 7.2 亿元，同比+34.8%。Q2 公司实现营收 49.8亿元，同比+15.0%；实现归母净利润 3.6 亿元，同比+32.2%。 点评： ➢ 上半年公司盈利能力稳步提升，费用率维持稳定。上半年公司实现营收96.7 亿元，同比+18.1%；实现归母净利润 7.2 亿元，同比+34.8%。Q2公司实现营收 49.8 亿元，同比+15.0%；实现归母净利润 3.6 亿元，同比+32.2%。Q2 公司毛利率 22.05%，同比+0.55pct，环比-0.37pct；净利率 7.24%，同比+1.17pct，环比-0.41pct。费用率维持稳定，Q2 销售/管理/研发/财务费用率为 2.66%/5.76%/4.66%/1.10%，同比+0.32pct/-0.55pct/-0.02pct/+1.15pct，环比+0.16pct/+0.56pct/+0.08pct/-0.38pct。 ➢ 传统业务冷却、密封系统维持稳定，智能化底盘业务持续成长。分业务看，上半年公司冷却系统业务实现营收 25.3 亿元，同比-0.72%；毛利率 15.32%，同比+0.06pct。密封系统业务实现营收 19.4 亿元，同比+10.9%；毛利率 26.0%，同比+0.5pct。智能底盘空悬系统实现营收 8.2亿元，同比+20.1%；毛利率 22.7%，同比+1.3pct。轻量化系统实现营收 19.2 亿元，同比+71.9%；毛利率 9.4%，同比-4.1pct。橡胶业务实现营收 36.0 亿元，同比+4.8%；毛利率 18.7%，同比+0.2pct。 ➢ 增量业务定点持续拓展。1）空悬系统：截至 2024 年半年度，公司国内空悬业务已获订单总产值约为 144 亿元，其中总成产品订单总产值约为 17 亿元，子公司鼎瑜科技空气弹簧及储气罐产品已获得项目定点，同时公司也在加快布局磁流变减震器项目，目前项目产线建设正在加速推进中。2）轻量化底盘：子公司四川望锦核心技术为球头铰链总成产品，锻铝控制臂总成项目已经取得较大进展；获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单，2024 年半年度公司轻量化业务累计获得订单约为 46 亿元。3）冷却系统：子公司中鼎流体布局储能液冷、超算中心液冷，积极推动更多新能源汽车热管理产品落地，2024 年半年度公司热管理系统业务累计获得订单约为 56 亿元。 ➢ 盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车底盘龙头，积极推动海外技术国内落地，业绩有望实现较快增长。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 14.0、16.8、18.9 亿元，对应 PE 分别为 11、9、8 倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 14,913 17,244 19,998 22,985 25,915 增长率 YoY % 16.5% 15.6% 16.0% 14.9% 12.7% 归属母公司净利润(百万元) 969 1,131 1,403 1,680 1,888 增长率 YoY% 2.0% 16.8% 24.0% 19.7% 12.4% 毛利率% 20.9% 22.0% 21.1% 21.0% 20.9% 净资产收益率ROE% 8.6% 9.4% 10.5% 11.4% 11.4% EPS(摊薄)(元) 0.74 0.86 1.07 1.28 1.43 市盈率 P/E(倍) 15.31 13.11 10.57 8.83 7.86 市净率 P/B(倍) 1.32 1.23 1.11 1.01 0.89 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2024 年 8 月 30 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：公司历年营收（亿元） 图 2：公司分季度营收（亿元） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 图 3：公司历年归母净利润（亿元） 图 4：公司分季度归母净利润（亿元） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 图 5：公司季度毛利率&净利率（%） 图 6：公司季度费用率（%） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 030609012015018020172018201920202021202220232024H1营业总收入（亿元）10203040502021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2营业总收入（亿元）0.03.06.09.012.020172018201920202021202220232024H1归属母公司股东的净利润-1012342021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2归属母公司股东的净利润（亿元）0%5%10%15%20%25%30%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2销售毛利率（%）销售净利率（%）-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q120