2024年中报点评：强研发拓品与业绩兑现错配，利润增速阶段性下滑

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 普源精电（688337） 2024 年中报点评：强研发拓品与业绩兑现错配，利润增速阶段性下滑 2024 年 08 月 31 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 25.19 一年最低/最高价 22.04/54.09 市净率(倍) 1.67 流通A股市值(百万元) 1,655.86 总市值(百万元) 4,663.26 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.06 资产负债率(%,LF) 18.81 总股本(百万股) 185.12 流通 A 股(百万股) 65.73 相关研究 《普源精电(688337)：2024 年一季报点评：利润增速短期承压，股权激励彰显成长信心》 2024-04-30 《普源精电(688337)：2023 年报点评：盈利能力继续提升，期待新品放量与新产能释放》 2024-03-22 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 630.57 670.54 758.22 923.00 1,101.86 同比（%） 30.30 6.34 13.08 21.73 19.38 归母净利润（百万元） 92.49 107.95 111.49 134.49 182.13 同比（%） 2,472.87 16.72 3.27 20.64 35.42 EPS-最新摊薄（元/股） 0.50 0.58 0.60 0.73 0.98 P/E（现价&最新摊薄） 70.34 60.26 58.35 48.37 35.72 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司披露 2024 年中报。 投资要点 ◼ 利润增速阶段性受研发投入影响，示波器板块结构继续优化 2024 年上半年公司实现营业收入 3.1 亿元，同比下降 1%，归母净利润 765 万元，同比下降 83%。2024 年 Q2 公司营业收入 1.6 亿元，同比提升 1%，归母净利润 134 万元，同比下降 94%，利润下滑主要系研发投入继续增强。分业务，2024 上半年（1）数字示波器：自主可控产品占比继续提升，新品快速放量。搭载公司自研核心技术平台的示波器产品销售占比为 78%，同比提升 5pct，DHO 系列高分辨率数字示波器销售收入同比增长 201%。（2）电源及电子负载产品销售收入同比增长 20%；（3）耐数电子销售收入同比增长 748%。展望下半年，公司业绩有望环比向上：（1）上半年约 2628 万元的订单受物流等因素影响，收入确认滞后至 Q3，（2）不含滞后确认订单，根据公司初步统计，7 月营收同比增速 33%以上，（3）耐数电子在手订单饱满，预计 24 年验收 6932万元。 ◼ 毛利率稳中有升，四费阶段性提升影响净利率 2024 年上半年公司销售毛利率 56.7%，同比提升 1.1pct。公司销售净利率 4.9%，同比降低 9.9pct，2024 年上半年公司期间费用率 64.7%，同比提升 17.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.9%/15.4%/28.6%/2.8%，同比分别提升 0.7/5.0/7.7/4.3pct。期间费用率大幅提升，主要系：（1）公司主动增强研发投入，持续开发新品，（2）管理和职能人员的增加，尚未正式投入使用的子公司厂房和使用权资产计提折旧（3）去年汇兑收益基数较高。 ◼ 股权激励绑定核心员工，彰显成长信心 2024 年上半年公司发布限制性股票激励计划，拟授予 76 名核心骨干员工等共计 180 万股，占股本总额 0.97%。激励计划分第一类与第二类，第一类限制性股票数量 70 万股，第二类限制性股票 100 万股，股票均来源于定增或回购。激励计划分年度对公司业绩指标进行考核，考核期间为 2024/2025 年，触发值均为营收同比增长 15%，或净利润同比增长 10%；目标值均为收入同比增长 20%。或净利润同比增长 20%。股权激励计划绑定公司核心骨干员工，彰显成长信心。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于审慎性考虑，我们调整公司 2024-2026 年归母净利润预测为 1.1（原值 1.6）/1.3（原值 2.1）/1.8（原值 2.6）亿元，当前市值对应 PE 为58/48/36 倍，公司处在新品研发前期布局&投入期，短期费用计提和收入兑现错配。随后续电子测量仪器国产替代，公司新品落地，业绩增速有望修复，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险 -55%-49%-43%-37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%5%2023/8/312023/12/302024/4/292024/8/28普源精电沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2024 年 H1 公司实现营业总收入 3.1 亿元，同比下降 1% 图2：2024 年 H1 公司实现归母净利润 765 万元，同比下降 83% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2024 年 H1 公司毛利率、净利率分别为 56.7%、4.9% 图4：2024 年 H1 公司期间费用率为 64.7% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2019-2023 年公司国内外营收情况（单位：亿元） 图6：2023 年公司营业收入拆分 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%012345678201920202021202220232024H1营业收入（亿元）YoY-3000%-2500%-2000%-1500%-1000%-500%0%500%-0.4-0.200.20.40.60.811.2201920202021202220232024H1归母净利润（亿元）YoY-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%201920202021202220232024H1销售毛利率销售净利率-5%0%5%10%15%20%25%30%35%201920202021202220232024H1销售费率管理费率财务费率研发费率0123456720192020202120222023国外中国大陆90%9%1%电子测量仪器其他主营业务其他业务 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 普源精电三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024