自营优异，投行承压，拓展投顾与海外

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月30日优于大市东方证券（600958.SH）自营优异，投行承压，拓展投顾与海外核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉021-603754520755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004S0980522080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价8.25 元总市值/流通市值70097/70097 百万元52 周最高价/最低价10.30/7.19 元近 3 个月日均成交额237.40 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东方证券（600958.SH）-自营稳固，反转持续》——2024-03-28《东方证券（600958.SH）-反转进行，价值重估》——2023-11-24《东方证券（600958.SH）-二季度增速收敛，机构业务增长强劲》——2023-08-31《东方证券（600958.SH）-迎来自营与交易双击》 ——2023-04-10东方证券发布 2024 年中报。2024 年上半年，公司实现营业收入 85.71 亿元，同比下降 1.42%；实现归母净利润 21.11 亿元,同比增长 11.04%。公司基本每股收益为 0.240，同比增长 14.29%；加权平均净资产收益率 2.66%，同比增加 0.22pct。营收下降的主因系受市场景气度影响。公司计划每 10 股派发0.75 元，共计派发 6.35 亿元，占归母净利润的 30.06%，重视股东回报。自营收益同比增近五成。公司实现投资业务收入 22.67 亿元，同比增长49.25%，除低基数效应外，主因系债券市场表现良好。公司银行间现券交易量同比增长 26.1%，交易所债券交易量同比增长 81.4%，利率互换名义本金较年初增长 57.5%。公司有望受益于固收类自营交易业务规模稳步增长。经纪业务承压，持续拓宽获客渠道。上半年市场日均交易额 8,606.8 亿元，同比下降 8.21%。受市场影响，公司实现经纪业务收入 10.46 亿元，同比下降 28.74%。公司客户资金账户总数为 280.4 万户，较年初增长 4.21%；公司非货产品销售规模为人民币 96 亿元，同比提升 17.2%。公司持续拓宽获客渠道，发力财富投顾业务。权益融资大幅下滑，债券承销表现良好。公司实现投行业务收入 5.47 亿元，同比下降 25.45%，主因系受 IPO 收紧影响。但公司债券承销业务表现良好，合计承销 2161.6 亿元，同比增长两成；市场排名第 6 位，较去年同期上升 3位。目前，公司储备项目丰富，共计 12 家，其中已受理 3 家，已问询 8 家，已审核通过 1 家，同时拓展产业并购。资管等业务国际化进程推进。公司实现资管业务收入 7.08 亿元，同比下降38.06%。东证资管总管理规模人民币 2,249.39 亿元，较 2023 年末下降4.59%。公司联营企业汇添富新加坡子公司开业，为客户提供跨境财富需求。投资建议：基于权益市波动及监管新规对证券行业的影响，我们对公司2024-2026 年的盈利预测分别下调 6.4%/6.4%/6.5%，预计 2024-2026 年公司归母净利润 29.7/31.6/33.1 亿元，同比增长 8.0%/6.2%/4.7%，当前股价对应的 PE 为 23.6/22.2/21.2x,PB 为 1.0/0.9/0.9x。随着市场改革持续，公司各项业务优势有望延续，公司综合实力将持续提升。我们对公司维持“优于大市”评级。风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)18,72917,09016,55017,64118,511(+/-%)-23.2%-8.7%-3.2%6.6%4.9%归母净利润(百万元)3,0112,7542,9733,1593,306(+/-%)-44.0%-8.5%8.0%6.2%4.7%摊薄每股收益(元)0.30.30.30.40.4净资产收益率(ROE)4.3%3.5%3.9%4.3%4.4%市盈率(PE)23.627.523.622.221.2市净率(PB)0.90.91.00.90.9资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司归母净利润及增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司净资产收益率图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司主营业务结构资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E资产总计368067383690430456482921541780营业收入1872917090165501764118511货币资金121862104093114502125953138548手续费及佣金净收入80346935567361316527融出资金1949921072231792549728047经纪业务净收入30852781264229063051交易性金融资产8376497070106777122793141212投行业务净收入17331510113312231285买入返售金融资产86115438598265807238资管业务净收入26452029162317041875可供出售金融资产0000100利息净收入16401764141115241601负债合计290669304930349546399742456241投资收益19002388346239824380卖出回购金融资产款62300737168108893251107239其他收入71546003600360036003代理买卖证券款123041111571122728135001148501营业支出1555014344135711446515179应付债券5580260158661747610087515营业外收支200173173173173所有者权益合计7739878760809108317885540利润总额33782919315233483505其他综合收益88504504504504所得税费用368163175186195少数股东权益1215809183188554少数股东损益03333归属于母公司所有者权益合计7738678746728197486176986归属于母公司净利润30112754297331593306每股净