2024年中报点评：Q2净利率同环比提升，宠物板块业绩逐步释放

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 畜牧业 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 Q2 净利率同环比提升，宠物板块业绩逐步释放 ——普莱柯(603566)2024 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2024-08-29) 收盘价(元) 11.83 一年内最高/最低(元) 24.10/11.43 沪深 300 指数 3,277.68 市净率(倍) 1.56 流通市值(亿元) 40.94 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 7.59 每股经营现金流(元) 0.14 毛利率(%) 63.18 净资产收益率_摊薄(%) 2.81 资产负债率(%) 15.38 总股本/流通股(万股) 34,606.23/34,606.23 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《普莱柯(603566)季报点评：“大单品+大客户”策略成效显著，管理效率提升》 2024-04-30 《普莱柯(603566)季报点评：降本增效成果显著，业绩逆势增长》 2023-10-27 《普莱柯(603566)中报点评：营销策略成效显著，H1 业绩逆势增长》 2023-08-30 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 08 月 30 日 投资要点：  公司业绩符合预告，Q2 净利同比降幅缩窄。根据公司公告，2024年上半年，公司实现总营收 4.83 亿元，同比-21.82%；归母净利润0.74 亿元，同比-36.28%；扣非后归母净利润 0.66 亿元，同比-46.13%；经营性现金流量净额 0.48 亿元，同比-35.25%。其中，2024Q2 营收 2.48 亿元，同比-20.38%；归母净利润 0.47 亿元，同比-10.33%，同比降幅较 2024Q1 缩窄。由于下游养殖行业的长期亏损和资金压力，给动保行业带来较大经营压力，导致公司业绩短期承压。但是，2024 年二季度公司业绩同比降幅明显缩窄，随着猪价的反弹，动保行业业绩逐步企稳回升。  公司猪用生物制品短期承压，宠物板块有望带来增量业绩。分产品看：1）生物制品营收 3.55 亿元，同比-12.56%；其中，猪用收入1.47 亿元，同比-30.17%；禽用收入 1.99 亿元，同比+2.79%；反刍动物用收入 120.5 万元，同比+106.66%；宠物用收入 673 万元。2）化药产品营收 1.02 亿元，同比-45.96%；其中，宠物用化药产品收入 761 万元，同比+14.16%。3）宠物用功能性保健品收入 570.8万元，同比+68.12%。面对养殖行业需求疲软的情况，公司持续深化“大客户、大单品”和“药苗融合”的营销策略，做好费用管控和客户开发管理，加强团队间的协调配合，不断提升营销服务能力。在宠物产品方面，公司猫三联产品自 2024 年 4 月底上市销售以来，合计覆盖 3000 余家宠物医院，月均销量位居行业前列，市场反馈良好；随着猫三联灭活疫苗和狂犬病灭活疫苗上半年推向市场，公司宠物用疫苗将成为新的业绩增长点。  公司产品毛利率稳定，Q2 净利率同环比提升。分产品来看，2024年上半年，公司生物制品/化药/保健品毛利率分别为67.72%/43.89%/53.35%。2024Q2 公司毛利率为 62.01%，同比-2.51pcts，环比-2.4pcts；净利率为 18.83%，同比+1.99pcts，环比+7.23pcts，同环比明显提升。2024 年上半年，销售费用/管理费用分别为 1.34/0.45 亿元，同比-18.34%/+31.95%。由于普莱柯（南京）工程项目转固，相关折旧费用增加导致公司管理费用同比增长。  维持公司“增持”评级。考虑到下游行业周期波动和部分产品需求短期承压，下调公司盈利预测，预计 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 1.83/2.20/2.42 亿元（前值为 2.43/2.79/3.11 亿元），对应EPS 分别为0.53/0.64/0.70 元，当前股价对应 PE 为22.31/18.60/16.93 倍。根据可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值区间。考虑到公司研发创新能力行业领先，未来仍有估值扩-45%-37%-28%-20%-12%-4%5%13%2023.082023.122024.042024.08普莱柯沪深30011797 畜牧业 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 张空间，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：下游养殖行业产能去化，新品研发上市进展不及预期，行业政策变化等。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,230 1,253 1,171 1,295 1,430 增长比率（%） 11.97 1.84 -6.53 10.60 10.45 净利润（百万元） 168 175 183 220 242 增长比率（%） -31.26 3.99 5.14 19.96 9.87 每股收益(元) 0.48 0.50 0.53 0.64 0.70 市盈率(倍) 24.39 23.46 22.31 18.60 16.93 资料来源：中原证券研究所，聚源 畜牧业 第 3 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 表 1：可比公司估值表 证券代码 证券名称 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 603566.SH 普莱柯 11.83 40.94 0.64 0.79 0.92 18.54 15.05 12.81 600195.SH 中牧股份 6.11 62.39 0.49 0.61 0.73 12.58 9.98 8.42 688526.SH 科前生物 12.59 58.69 1.05 1.28 1.47 11.98 9.81 8.55 600201.SH 生物股份 6.18 69.24 0.33 0.42 0.50 18.67 14.88 12.47 资料来源：Wind 一致预期，中原证券研究所（截至 2024 年 8 月 29 日） 图 1：2018-2024 年公司单季度营收及增速 图 2：2018-2024 年公司单季度归母净利润及增速 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 畜牧业 第 4 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预