下游新建及改建需求较高叠加国际化发展战略持续推进，公司在手订单增势有望维系

http://www.huajinsc.cn/1 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 08 月 28 日公司研究●证券研究报告博隆技术（603325.SH）公司快报下游新建及改建需求较高叠加国际化发展战略持续推进，公司在手订单增势有望维系投资要点 事件内容：8 月 26 日盘后，公司披露 2024 年中期报告，2024 年上半年公司实现营业收入 3.68 亿元，同比减少 34.86%；实现归母净利润 0.99 亿元，同比减少25.91%。 2024 年上半年公司在手订单充裕，但受项目交付验收节奏等影响，业绩短期承压。截至 2024 年 6 月 30 日，公司在手订单 49.20 亿元、达 2023 全年营收的 4 倍以上；然而 2024 年上半年公司实现营业收入 3.68 亿元、同比减少 34.86%，实现归属于母公司的净利润 0.99 亿、同比减少 25.91%。1）对于 2024 年上半年业绩下行，主要系公司营收主要来自于大项目，2021 年至 2024H1 各期超过 4000 万元单一项目的收入占比均在 50%以上，且项目建设周期大多 2 年以上，通常在系统安装调试完成后一次性全额确认收入，导致各期之间收入波动较大；2024 年上半年公司已交货的部分大项目受客户实施进度等因素影响，尚未完成验收，营业收入低于去年同期，净利润等指标也随之波动。然而对比来看，截至 2024 年 6 月末公司合同负债 23.20 亿元、较 2023 年同期同比增长 43.3%，1-6 月公司经营活动产生的现金流量净额 3.53 亿元、同比增长 95.06%；公司表示主要系项目执行过程中客户预付款增加，或侧面印证公司订单需求稳定向好。2）对于净利润同比降幅低于营收降幅，预计主要或系 2024 年公司上市后、募集资金到账、利息收入增加，以及本期政府补贴金额较大。具体来看，2024 年上半年确认利息收入 2183.59 万元、较去年同期增加 842.68 万元，确认政府补贴 1765.54 万元、较去年同期增加1165.27 万元；若剔除上述两项的新增金额影响，2024H1 税前净利润较 2023H1同比下降 40.16%。 2024Q2 公司单季度营收及净利润同比增速均实现大幅抬升。2024Q2 公司实现营收 2.26 亿元、同比增长 69.27%、较第一季度营收增速抬升 136.33 个百分点；实现单季度归母净利润 0.70 亿元、同比增长 267.29%、较第一季净利润增速抬升342.56 个百分点。1）对于单季度营收及净利润同比增速的明显抬升，主要仍系公司项目制业务带来的各期收入波动较大等原因。一方面，2023Q1 实现营收较高、达 4.31 亿元，受高基数影响，2024Q1 同比变动-67.06%；另一方面 2023Q2 实现营收相对较低、仅 1.33 亿元，受低基数影响，2024Q2 同比增长 69.27%。2）对于单季度净利润同比增速明显高于营收增速，预计主要原因可能有两点：一是毛利率波动带来的影响，2024Q2 销售毛利率 31.44%、较 2023Q2 同比提升 2.61 个百分点，主要系产品收入结构发生变动；二是以政府补贴为主体的其他收益、以及投资净收益集中在二季度确认，较 2023Q2 合计新增 2342.87 万元。 按公司现阶段在手订单及过往订单收入转化节奏推算，2024 至 2026 年业绩稳定向好的确定性较高。通常来说，石化化工生产设施整体建设周期在两年以上，公司所提供产品正常推进的进度从签订合同开始到最终建成验收一般历时 2 年以上。结合相关财务情况来看，2021 至 2024H1 各报告期末，公司合同负债金额（客户按机械 | 其他专用机械Ⅲ投资评级增持-A(首次)股价(2024-08-28)61.79 元交易数据总市值（百万元）4,119.54流通市值（百万元）1,030.04总股本（百万股）66.67流通股本（百万股）16.6712 个月价格区间82.92/56.30一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益7.54-11.7-1.68绝对收益3.94-21.31-13.08分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告博隆技术：博隆技术-华金证券-新股-博隆技术- 新股专题覆盖报告（博隆技术）-2023年 223 期-总第 420 期 2023.12.22公司快报/其他专用机械Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分一定比例支付的项目预付款）分别为 12.99 亿元、14.01 亿元、19.01 亿元、以及23.20 亿元；同时，2020 至 2023 年报告期内公司新签订单金额分别达 11.49 亿元、10.51 亿元、15.15 亿元、26 亿元，均呈现较为明显的增长趋势，或有力支撑未来2-3 年公司业绩稳定向好的态势。 展望未来，精细化工行业将迎来产业重构、转型升级机遇期，预计相关企业新建、改扩建需求将持续释放，利好公司气力输送系统业务持续发展。一方面，我国聚乙烯等合成树脂的需求持续增长，推动石化领域气力输送系统的新建需求继续抬升，据头豹研究院预测，2024 年中国的合成树脂消费量约为 1.2 亿吨、较 2023 年同比增长 3.9%；另一方面，我国上世纪八九十年代建设投产的石化装置目前正面临淘汰时间窗口，该领域气力输送系统的更新改造需求相应提升；2024 年 6 月 21 日，四部门在联合印发的《化工老旧装置淘汰退出和更新改造工作方案》中表示部分上世纪建设的化工装置设备已运行超过 30 年甚至 40 年以上，设计建设标准和设备制造水平低、长周期运行后腐蚀减薄、安全保障能力下降，须依法淘汰一批不符合产业政策和安全标准要求的生产装置。据不完全统计，截至 2024 年 5 月，包括抚顺石化公司炼油及化工结构优化调整项目、中国石油广西石化炼化一体化转型升级项目 40 万吨/年聚丙烯装置、中化泉州 100 万吨/年乙烯项目等在内的 19 个化工项目获得批复，下游石化企业新建、改扩建需求持续。根据中国石油和化学工业联合会的预测，预计 2023-2027 年国内合成树脂合计新建产能将超过过去五年的 2 倍以上，据此测算合成树脂气力输送系统装备市场空间预计约 200 亿元。 公司积极推进国际化发展战略，未来或依托丰富的客户资源及自身在国内气力输送系统领域的市场影响力，持续推进海外业务收入增长。根据 4 月份公告披露，未来3-5 年公司将在现有销售和服务中心的基础上加大海外市场渠道建设，积极实施“BLOOM”和“GSBI”双品牌战略，形成覆盖欧洲、美洲、东南亚及中东地区的营销网络；尤其是石化、化工聚烯烃新建装置增长迅速的一带一路沿线国家及地区，如印度、印尼等，中东、非洲、东南亚等。2023 年，公司与某海外客户签署了 6.63亿的气力输送系统销售合同，国际化战略已初显成效；与此同时，从具备长期合作历史的下游客户来看，以中石化为首的龙头企业长期深耕“一带一路”建设，截至202