国内物料处理“小巨人”，新领域拓展贡献新增长极

证券研究报告·北交所公司深度报告·电池 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 灵鸽科技（833284） 国内物料处理“小巨人”，新领域拓展贡献新增长极 2024 年 08 月 28 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 5.27 一年最低/最高价 5.20/18.88 市净率(倍) 1.59 流通A股市值(百万元) 238.19 总市值(百万元) 552.22 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.31 资产负债率(%,LF) 41.15 总股本(百万股) 104.79 流通 A 股(百万股) 45.20 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 324.68 265.00 304.45 391.81 485.34 同比 54.43 (18.38) 14.89 28.69 23.87 归母净利润（百万元） 44.19 17.17 20.35 40.31 50.94 同比 136.54 (61.16) 18.52 98.10 26.39 EPS-最新摊薄（元/股） 0.42 0.16 0.19 0.38 0.49 P/E（现价&最新摊薄） 13.85 35.65 30.08 15.18 12.01 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 物料处理“小巨人”，深耕失重给料赛道三十年：公司是我国第一家研发和生产失重给料技术及配套装备的企业，深耕行业三十余年，为国内物料处理“小巨人”。公司营收持续持续，但 2023 年受新能源行业竞争加剧影响公司营收 2.7 亿元，同降 18%，归母净利润 0.17 亿元，同降61%；2024Q1 营收 0.26 亿元，同增 24.56%，2024Q1 受期间费用投入增加、其他收益下降影响，利润为负，但随公司加大食品等新领域拓展，公司业绩有望转正恢复增长。 ◼ 下游产业需求持续增长，物料自动化设备发展前景广阔：物料自动化处理行业应用领域广泛，规模持续增长，QYR（恒州博智）预测 2028 年全球自动物料处理市场规模达 86 亿美元，2021-2028 年 CAGR 为 6.4%。1）国内新能源扩张放缓，新技术需求未来有望高增。海外市场带动国内锂电池产能持续增加，预计至 2025 年中国锂电池出货量将达1805GWh，新技术方面，2022 年中国固态电池出货量约为 0.4GWh，预计 2030 年出货量将超 300GWh，2022-2030 年 CAGR 为 128.8%，发展前景广阔。2）预制菜领域起量高增、改性塑料行业稳健发展。2022 年食品行业利润规模为 1797.9 亿元，预计 2025 年将达到 2922 亿元，预制菜市场将持续高增长，2022 年市场规模达 4196 亿元，预计 2025 年达到9061亿元。预计2026年全球改性塑料行业市场需求量将达到13000万吨，预计 2022-2026 年全球改性塑料行业市场需求不断增长，CAGR为 3%左右。3）精细化工行业持续发展，市场需求扩大。2018-2023 年中国精细化工市场为 4.77/6.18 万亿元，2018-2023 年 CAGR 为 5.32%。预计到 2027 年或超过 8 万亿元。 ◼ 持续研发投入，前瞻布局新增长点。1）持续加强研发投入，技术优势领先：公司注重技术创新和科研投入，2018-2023 年研发投入逐年增长。2023 年的研发投入为 0.11 亿元，同增 8.73%。持续研发使公司技术持续保持领先优势，为公司未来的发展提供有力支撑；2）稳固深挖基本盘、前瞻布局食品及精细化工行业。公司在新能源领域开发固态电池产线物料处理自动化产线，稳固基本盘的同时，逐步加大新方向发展，食品行业研发食品预制菜高阻隔包装智能化产线，同时再次加大精细化工行业投入，食品及精细化工行业将公司新增长动能。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 0.20/0.40/0.51 亿元，同比+19%/98%/26%，对应 PE 为 30/15/12 倍，可比公司我们选择均有电池产线自动化业务的赢合科技、瀚川智能，可比公司 24-26 年 PE 为 88/26/13 倍，考虑锂电行业增速放缓，公司加大食品及精细化工行业拓展力度，有望给公司带来新增长极，未来业绩有望持续高增，首次覆盖，给予公司“增持 ”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧、新领域拓展不及预期。 -18%-4%10%24%38%52%66%80%94%108%122%2023/12/142024/3/82024/6/12024/8/25灵鸽科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 21 内容目录 1. 物料处理“小巨人”，深耕失重给料赛道三十年 .......................................................................... 4 1.1. 国内首家研发和生产失重给料技术及配套装备的企业......................................................... 4 1.2. 公司股权结构稳定，董事长技术出身..................................................................................... 4 1.3. 自动化物料处理设备为主......................................................................................................... 6 1.4. 业绩增速放缓，随新领域拓展有望恢复增长......................................................................... 6 2. 下游产业需求持续增长，物料自动化设备发展前景广阔 .............................................................. 9 2.1. 国内新能源扩张放缓，新技术需求未来有望高增................................................................. 9 2.2. 预制菜领域起量高增、改性塑料行