2024年中报点评：二季度净利润环比提升，新材料项目积极推进

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 08 月 27 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：贾冰S0350524030003jiab@ghzq.com.cn[Table_Title]二季度净利润环比提升，新材料项目积极推进——万润股份（002643）2024 年中报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/08/26表现1M3M12M万润股份-8.7%-25.9%-50.2%沪深 300-2.5%-7.7%-10.4%市场数据2024/08/26当前价格（元）8.1952 周价格区间（元）7.98-18.07总市值（百万）7,617.57流通市值（百万）7,392.59总股本（万股）93,010.62流通股本（万股）90,263.58日均成交额（百万）57.68近一月换手（%）0.75相关报告《 万 润 股 份 （ 002643 ） 2023 年 年 报 及 2024年一季报点评：2024Q1 业绩承压，新材料项目稳步推进（买入）*电子化学品Ⅱ*李永磊，董伯骏，贾冰》——2024-04-24《万润股份（002643）2023 年三季报点评：三季度毛利环比增长，新材料项目稳步推进（买入）*电子化学品Ⅱ*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-11-01《万润股份（002643）2023 年中报点评：二季度业绩环比改善，多领域驱动公司成长（买入）*电事件:2024 年 8 月 21 日，万润股份发布 2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入 19.56 亿元，同比下降 5.66%；实现归母净利润 2.15亿元，同比下降 44.71%；实现扣非后归母净利润 1.96 亿元，同比下降48.72%；经营活动现金流净额为 6.71 亿元，同比增加 1.56 亿元。销售毛利率 40.25%，同比下降 1.04pct，销售净利率 14.71%，同比下降6.24pct。2024 年 Q2 单季度，公司实现营业收入 10.18 亿元，同比-2.15%，环比+8.59%；实现归母净利润为 1.17 亿元，同比-45.04%，环比+18.95%；扣非后归母净利润 1.07 亿元，同比-48.43%，环比+20.95%；经营活动现金流净额为 4.03 亿元，同比增加 1.18 亿元，环比增加 1.36 亿元。销售毛利率为 39.04%，同比下降 2.90pct，环比下降 2.53pct。销售净利率为 15.15%，同比下降 8.30pct，环比上升 0.92pct。投资要点:2024 年上半年业绩承压，医药材料受下游需求减少影响2024 年上半年，万润股份实现营业收入 19.56 亿元，同比下降 5.66%；实现归母净利润 2.15 亿元，同比下降 44.71%。分板块来看，2024 年上半年功能性材料营业收入为 16.24 亿元，同比+5.35%，毛利率为 40.67%，同比-2.19%。医药材料营业收入为 3.11 亿元，同比-38.53%，毛利率为 37.20%，同比+1.49%。在医药产品业务方面，主要因部分去年同期阶段性需求的客户定制医药中间体产品需求萎缩，对公司医药产品业务产生相应影响；在生命科学和体外诊断业务方面，MP 公司所属行业下游需求减少，对其业务产生影响。其他业务营业收入为 0.21 亿元，同比-18.97%，毛利率为 52.93%，同比-3.40%。2024Q2 净利润环比增长，研发费用环比增加2024Q2 公司实现净利润 1.54 亿元，环比增加 0.21 亿元，2024Q2 实现证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2子化学品Ⅱ*李永磊，董伯骏》——2023-08-21《万润股份(002643.SZ) 2022 年报及 2023 年一季报点评：2022 年业绩稳步提升，多业务驱动未来成长（买入）*电子化学品Ⅱ*董伯骏，李永磊》——2023-04-23毛利润 3.98 亿元，环比增加 774 万元，费用方面，2024Q2 销售费用为3112 万元，环比增加 149 万元；管理费用为 9405 万元，环比减少 535万元；研发费用为 1.14 亿元，环比增加 1527 万元；财务费用为-141 万元，环比增加 110 万元。2024Q2 的信用减值损失为 97 万元，环比增加110 万元。以科技创新为驱动，新材料项目积极推进2024 年上半年，三月科技于 2023 年启动的“综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目”以及九目化学于 2023 年启动的“九目化学生产基地 A04 项目”正在积极推进中；公司启动了 PEEK（聚醚醚酮）等系列产品的研发工作，该材料下游可应用于电子信息、交通运输、航空航天、医疗等领域，目前已开发出 PEEK 实验室样品，该产品的研发及下游初期推广工作正在积极推进；公司“年产 65 吨光刻胶树脂系列产品项目”已于 2023 年投入使用，并根据客户定制需求生产供应；公司于2022 年启动的“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”计划扩增电子信息材料产能，产品包括 PPI-01 产品（电子与显示用聚酰亚胺单体材料）、PPR-01 产品（半导体制程中清洗剂添加材料）、PTP-01 产品（热塑性聚酰亚胺材料）等，目前该项目正在积极推进中；公司 2023 年开发了光伏胶膜材料，目前已通过下游认证并实现销售。盈利预测和投资评级综合考虑公司产品情况，我们对公司业绩预测进行适当调整，预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 45.67、50.21、59.19 亿元，归母净利润分别为 5.53、7.82、11.17 亿元，对应 PE 分别 14、10、7 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。风险提示新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）4305456750215919增长率(%)-1561018归母净利润（百万元）7635537821117增长率(%)6-284143摊薄每股收益（元）0.820.590.841.20ROE(%)1181013P/E19.7513.789.756.82P/B2.211.050.980.89P/S3.581.671.521.29EV/EBITDA11.557.345.543.83资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、分产品经营数据表 1：万润股份主要产品季度经营数据资料来源： Wind，同花顺 iFIND，国海证券研究所2、公司财务数据图 1：2024Q2 营收环比+8.6%资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4图 2：2024Q2 归母净利润环比+19%图 3：季度净资产收益率情况资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 4：季度资产负债率情况图 5