半年报点评：粉芯业务稳健增长，芯片电感业务保持高速增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月27日优于大市铂科新材（300811.SZ）——半年报点评粉芯业务稳健增长，芯片电感业务保持高速增长核心观点公司研究·财报点评有色金属·金属新材料证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价38.59 元总市值/流通市值10839/8826 百万元52 周最高价/最低价67.00/36.20 元近 3 个月日均成交额185.27 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《铂科新材（300811.SZ）年报点评：利润稳步提升，持续推进产品升级迭代》 ——2024-04-21《铂科新材（300811.SZ）-金属软磁粉芯龙头，多领域拓展保障中长期成长性》 ——2024-01-25公司发布中报：上半年实现营收 7.96 亿元，同比+36.88%；实现归母净利润1.85 亿元，同比+38.18%。24Q1/Q2 分别实现营收 3.35/4.61 亿元，Q2 环比+37.60%，分别实现归母净利润 0.72/1.14 亿元，Q2 环比+58.97%。公司上半年业绩实现高增长，主要得益于：1）金属软磁粉芯保持稳健增长，上半年实现销售收入 5.86 亿元，同比+7.03%，其中，光伏应用领域 Q1 增长虽有所放缓，但 Q2 开始明显回暖，上半年销售收入同比基本持平；2）电感元件(以芯片电感为主)继续保持高速增长态势，上半年实现销售收入 1.95亿元，环比 2023 年下半年增长 138.92%，占营业收入的比重达到 24.5%；3）金属软磁粉末取得了较大的增长，上半年实现销售收入约 1386 万元，同比+25.26%，此外，公司筹建的年产能达 6000 吨/年的粉体工厂，预计下半年可释放部分产能，并预估 2025 年建设完成。公司发布《2024 年度以简易程序向特定对象发行股票预案》：拟募集资金 3亿元，募集资金净额将全部用于“新型高端一体成型电感建设项目”，公司拟在惠州市建设一个新的生产基地，新基地主要用于新型高端一体成型电感产品的研发、生产和销售，计划项目建设周期为 30 个月。芯片电感第二增长级加速形成。公司已布局芯片电感业务多年，于 2023 年下半年开始进入大批量生产交付阶段，产品批量用于英伟达 AI 芯片GPU-H100。另外公司芯片电感通过取得与 MPS、英飞凌等半导体与系统解决方案提供商的认可和合作，产品已获得批量订单，并应用于多家全球领先的GPU 芯片厂商。产能布局方面，公司持续加速自动化生产线的建设，已于 2023年顺利实现 500 万片/月的产能目标，2024 年将根据市场需求情况继续扩充到 1000-1500 万片/月，以迎接更多的个性化需求。风险提示：行业竞争加剧，公司产销量和盈利能力不及预期的风险。投资建议：维持“优于大市”评级。上 调 公 司 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2024-2026 年 营 收 分 别 为17.68/22.51/27.43( 原 预 测 15.53/22.11/28.51) 亿 元 ， 同 比 增 速52.6%/27.4%/21.8% ； 归 母 净 利 润 分 别 为 4.11/5.35/6.21( 原 预 测3.57/4.74/5.72) 亿 元 ， 同 比 增 速 60.6%/30.3%/16.0% ； 摊 薄 EPS 为1.46/1.91/2.21 元，当前股价对应 PE 为 26/20/18X。考虑到公司仍处于快速成长期，金属软磁粉芯产销量规模仍有望快速提升，且公司芯片电感业务已快速放量，利润贡献度实现快速提升，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,0661,1591,7682,2512,743(+/-%)46.8%8.7%52.6%27.4%21.8%净利润(百万元)193256411535621(+/-%)60.5%32.5%60.6%30.3%16.0%每股收益（元）1.862.331.461.912.21EBITMargin22.8%24.7%28.4%29.5%28.5%净资产收益率（ROE）11.9%13.5%18.8%20.9%20.7%市盈率（PE）20.716.626.420.317.5EV/EBITDA16.314.020.015.413.3市净率（PB）2.462.234.954.233.62资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 24H1 实现归母净利润 1.85 亿元，同比+38.18%公司发布中报：上半年实现营收 7.96 亿元，同比+36.88%；实现归母净利润 1.85亿元，同比+38.18%；实现扣非归母净利润 1.80 亿元，同比+41.84%；实现经营活动产生的现金流量净额 1.20 亿元，同比+384.40%，公司上半年加强应收款项管理且现金结算比例增加。公司 24Q1/Q2 分别实现营收 3.35/4.61 亿元，Q2 环比+37.60%；24Q1/Q2 分别实现归母净利润 0.72/1.14 亿元，Q2 环比+58.97%；24Q1/Q2分别实现扣非归母净利润 0.68/1.12 亿元，Q2 环比+64.67%。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理公司上半年业绩实现高增长，尤其二季度业绩表现亮眼，主要得益于：1）金属软磁粉芯保持稳健增长，上半年实现销售收入 5.86 亿元，同比+7.03%，其中，通讯、服务器电源及 UPS 应用领域、新能源汽车及充电桩领域、空调领域销售收入同比取得较快增长；光伏应用领域 Q1 增长虽有所放缓，但 Q2 开始明显回暖，上半年销售收入同比基本持平。2）电感元件(以芯片电感为主)继续保持高速增长态势，上半年实现销售收入1.95 亿元，环比 2023 年下半年增长 138.92%，占营业收入的比重达到 24.5%，已成为公司业务发展规划中的主力军。3）金属软磁粉末取得了较大的增长，上半年实现销售收入约 1386 万元，同比+25.26%，此外，公司筹建的年产能达 6000 吨/年的粉体工厂，预计下半年可释放部分产能，并预估 2025 年建设完成。4）今年上半年，公司的产品体系和收入结构都得到进一步完善，有效熨平了下游部分行业周期性波动对公司整体经营业绩和发展速度的影响。财务数据方面：①截止至 2024 年上半年末，公司资产负债率为 24.58%，相比于2023 年末上升 0.52 个百分点；在手货币资金约 2.69 亿元，同比+15.00%；在手存货约 1.93 亿元，同比-8.18%；②期间费用方面，公司今年上半年销售费用约11