中煤能源(601898)业绩保持稳健，派发中期分红积极回报投资者

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月27日优于大市中煤能源（601898.SH）业绩保持稳健，派发中期分红积极回报投资者核心观点公司研究·财报点评煤炭·煤炭开采证券分析师：刘孟峦证券分析师：胡瑞阳010-880053120755-81982908liumengluan@guosen.com.cnhuruiyang@guosen.com.cnS0980520040001S0980523060002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.36 元总市值/流通市值177136/177136 百万元52 周最高价/最低价13.68/8.04 元近 3 个月日均成交额263.44 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中煤能源（601898.SH）-煤价下行拖累业绩，煤炭、煤化工业务仍具成长性》 ——2024-04-26《中煤能源（601898.SH）-商品煤产量持续增长，产业链布局持续推进》 ——2024-03-24《中煤能源（601898.SH）-价稳量增经营向上，内增外延潜力可期》 ——2024-03-03公司发布 2024 年半年报：2024H1 公司实现营收 929.8 亿元，同比-15.0%，归母净利润 97.9 亿元，同比-17.3%。其中 2024Q2 公司实现营收 475.9 亿元，同比-5.2%，归母净利润 48.2 亿元，同比+3.0%。煤炭板块：自产煤产销量稳定，受煤价下行及成本上升影响，煤炭板块毛利下滑。2024H1 商品煤产量 6650 万吨，同比-0.9%；商品煤销售量 13355 万吨，同比-8.9%，其中自产商品煤销量 6619 万吨，同比+2.1%，买断贸易煤销量6437 万吨，同比-15.5%。2024H1 自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为 511元/吨、1371 元/吨，分别同比下降 37 元/吨、41 元/吨。自产商品煤单位销售成本 292.9 元/吨，同比增加 7.7 元/吨，主要系人工成本同比+33.4%；但相比2023年全年水平低14.1元/吨。综合看，2024H1煤炭板块实现毛利198.5亿元，同比减少 26.7 亿元，其中自产商品煤毛利同比减少 27.2 亿元。煤化工板块：受益于原材料价格下跌，毛利增加。2024H1 聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量分别为 76.0、118.3、85.9、28.1 万吨，分别同比+1.5%、-1.3%、-11.5%、-3.8%；售价分别为同比+0.8%、-12.8%、+0.2%、-9.8%；受益于原料煤、燃料煤采购价格下行，单位销售成本分别同比-3.1%、-12.9%、-13.6%、-6.3%。最终 2024H1 煤化工业务实现毛利 22.1 亿元，同比增加 3.4 亿元。派发2023 年特别分红&2024 年中期分红积极回报投资者。公司公告派发2023年特别红利 0.113 元/股（含税），则 2023 年合计现金分红率为 37.7%。同时公告派发 2024 年中期现金红利 0.221 元/股（含税），分红率为 30%。在建项目进展顺利，产业链布局持续推进。截止 2024 年上半年，里必煤矿建设顺利推进，有望于 2025 年投产；安太堡 2×350MW 低热值煤发电项目即将实现“双投”；100MW 农光互补及后续合计 260MW 光伏项目、乌审旗 2×660MW 煤电一体化项目等建设稳步推进；榆林煤炭深加工基地项目开工建设。投资建议：下调盈利预测，维持 “优大于市”评级。由于上半年煤价下跌幅度超过此前预期，下调盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润为 195/201/202 亿元，每股收益 1.47/1.52/1.52 元。考虑公司未来仍有煤炭产能增量，产业链布局持续推进，经营稳定性和盈利能力有望增强，维持“优大于市”评级。风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司核增产能释放不及预期、公司分红率不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)220,577192,969190,152192,542194,855(+/-%)-4.6%-12.5%-1.5%1.3%1.2%净利润(百万元)1824119534195072013020213(+/-%)37.3%7.1%-0.1%3.2%0.4%每股收益（元）1.381.471.471.521.52EBITMargin18.4%17.2%17.6%17.8%17.7%净资产收益率（ROE）13.9%13.6%12.4%11.7%10.9%市盈率（PE）9.48.88.88.58.5EV/EBITDA6.87.78.07.97.8市净率（PB）1.311.191.091.000.92资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 2024 年半年报：2024H1 公司实现营收 929.8 亿元，同比-15.0%，归母净利润 97.9 亿元，同比-17.3%。其中 2024Q2 公司实现营收 475.9 亿元，同比-5.2%，归母净利润 48.2 亿元，同比+3.0%。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理煤炭板块：自产煤产销量稳定，受煤价下行及成本上升影响，煤炭板块毛利下滑。2024H1商品煤产量 6650 万吨，同比-0.9%；商品煤销售量 13355 万吨，同比-8.9%，其中自产商品煤销量 6619 万吨，同比+2.1%，买断贸易煤销量 6437 万吨，同比-15.5%。2024H1自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为 511 元/吨、1371 元/吨，分别同比下降 37 元/吨、41 元/吨。自产商品煤单位销售成本 292.9 元/吨，同比增加 7.7 元/吨，主要系人工成本同比+33.4%；但相比 2023 年全年水平低 14.1 元/吨。综合看，2024H1 煤炭板块实现毛利 198.5 亿元，同比减少 26.7 亿元，其中自产商品煤毛利同比减少 27.2 亿元。图3：公司商品煤产量情况图4：公司煤炭销售情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司煤炭售价变化（元/吨）图6：公司自产煤成本变化资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理煤化工板块：受益于原材料价格下跌，毛利增加。2024H1 聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量分别为 76.0、118.3、85.9、28.1 万吨，分别同比+1.5%、-1.3%、-11.5%、-3.8%；售价分别为同比+0.8%、-12.8%、+0.2%、-9.8%；受益于原料煤、燃料煤采购价格下行，单位销售成本分别同比-