领益智造(002600)AI终端硬件龙头，创新引领成长

公司研究丨深度报告丨领益智造（002600.SZ） [Table_Title] AI 终端硬件龙头，创新引领成长 %%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]公司作为全球 AI 终端硬件龙头，过去持续深耕国际大客户，参与到客户诸多产品线，此外公司亦不断往产业链下游延伸，具备零件、模组及整机的综合能力。伴随着国际大客户引领的 AI 终端创新浪潮，未来智能终端硬件将围绕 AI 手机开启 3 年以上时间维度的升级，公司消费电子业务充分受益于散热、钢壳电池、快充升级趋势，未来有望持续享受行业高速发展红利。我们看好公司中长期成长性以及确定性，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 19.31、32.26、40.20 亿元，给予公司“买入”评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 蔡少东 SAC：S0490517070012 SAC：S0490522090001 SFC：BUW100 %%%%2请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 领益智造（002600.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] AI 终端硬件龙头，创新引领成长 公司研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 全球领先的功能件专家，值得信赖的 AI 终端硬件核心供应商 领益科技公司成立于 2006 年，专注于消费电子精密功能器件，在行业持续深耕。公司于 2018年借壳江粉磁材成功上市，正式更名领益智造，公司在消费电子终端硬件领域积极布局，完成从消费电子产品制造商向 AI 终端硬件制造平台的转型。在 AI 终端设备领域，公司主要参与材料、功能件、结构件、功能模组及充电器等产品，下游包括手机、PC、可穿戴、XR 等消费电子产品。汽车领域，公司主要布局包括电池结构件以及汽车精密结构件，主要产品包括电池转接片、动力电池铝壳、顶盖等。光伏储能领域，公司与国际客户 Enphase 以 ODM 合作方式开发微型光伏逆变器产品，为其提供代工服务，此外公司具备户外储能电源产品整机制造能力。 生成式 AI 推动消费电子硬件升级，公司多领域布局有望充分收益 AI 端侧升级一：芯片算力提升带来散热需求升级，VC 均热板有望成为主流解决方案。高性能的 AI 芯片在运行过程中会产生大量热量，半导体元器件温度升高会对电子产品系统可靠性和稳定性产生影响，为了更好的散热，厂商逐步采用散热效率更优的 VC 均热板作为 AI 手机和PC 的散热方案，朝着超薄化、结构简单化和低成本化方向升级。 AI 端侧升级二：充电功率升级，满足 AI 手机续航要求。AI 手机芯片性能提升后对于电力消耗更多，AI 手机未来将通过提高充电效率来提升智能手机续航能力，参考 Counterpoint 的数据，过去五年全球主流智能手机品牌的充电功率明显增长。 AI 端侧升级三：能量密度提升，钢壳电池有望逐渐普及。应对欧洲可拆卸电池法案要求，其要求自 2027 年起，所有便携式电池都要采用可拆卸的电池设计，苹果目前选用钢壳电池路线来应对该法案要求；另一方面通过钢壳电池技术升级提高能量密度以及电池散热性。 深度绑定新能源、光伏大客户，打造第二条成长曲线 公司于 2021 年收购浙江锦泰电子 95%的股份，切入新能源汽车领域。凭借公司的精密制造能力以及商务拓展能力，公司在该领域发展迅速，进入北美新能源大客户的供应链。子公司赛尔康与 Enphase 深度绑定。子公司赛尔康作为 Enphase 重要的代工厂，赛尔康公司于 2019 年10 月内部立项研发光伏项目，2020 年开始赛尔康印度工厂为 Enphase 在北美、欧洲和亚太市场供应微逆变器以及其他组件。 盈利预测及投资建议 公司作为全球 AI 终端硬件龙头，过去持续深耕国际大客户，参与到客户诸多产品线，此外公司亦不断往产业链下游延伸，具备零件、模组及整机的综合能力。伴随着国际大客户引领的 AI终端创新浪潮，未来智能终端硬件将围绕 AI 手机开启 3 年以上时间维度的升级，公司消费电子业务充分受益于散热、钢壳电池、快充升级趋势，未来有望持续享受行业高速发展红利。我们看好公司中长期成长性以及确定性，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 19.31、32.26、40.20 亿元，给予公司“买入”评级。 风险提示 1、消费电子需求不及预期；2、客户合作不及预期；3、行业竞争恶化风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 7.16 总股本(万股) 700,818 流通A股/B股(万股) 689,354/0 每股净资产(元) 2.67 近12月最高/最低价(元) 7.80/4.26 注：股价为 2024 年 8 月 21 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] -23%-4%15%33%2023/82023/122024/42024/8领益智造沪深300指数2024-08-223 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 26 公司研究 | 深度报告 目录 全球领先的功能件专家，值得信赖的 AI 终端硬件核心供应商 ...................................................... 6 前瞻布局助力转型，逐步拓展下游领域 ......................................................................................................... 6 公司股权结构集中，管理团队经验丰富 ......................................................................................................... 7 营收盈利保持稳健，合理控制各项费用 ......................................................................................................... 7 生成式 AI 推动消费电子硬件升级，公司多领域布局有望充分受益 ............................................. 11 端侧生成式 AI 为消费电子市场注入新动力 .................................................................................................. 11 散热、钢壳电池、充电业务蓄势待发 ........................................................................