工程机械行业2024年信用风险展望

02024 年工程机械行业信用风险展望2024 年 4 月行业研究专题报告行业信用质量：2024 年将有所回升行业样本企业数据和指标（亿元、%）数据来源：同花顺，东方金诚整理(营业总收入和毛利率为样本企业中位值)分析师：侯艳华主要观点2023 年工程机械市场“内忧外喜”，预计 2024 年随着国内提振政策作用显现及海外需求保持，市场将继续回暖；2024 年基建投资仍将是支撑工程机械行业需求的重要因素，受益于国产工程机械产品国际市场竞争力提升、一带一路倡议下沿线基建项目增多等，预计 2024 年工程机械产品出口将继续增长但增速放缓；随着市场恢复，2024 年企业盈利将继续好转，三一重工、中联重科及徐工机械三家龙头企业受益于技术研发、出口份额加大及电动化布局拓展等，其盈利增长将高于行业平均；2024 年工程机械行业整体信用质量有所回升，但行业内部企业间信用质量进一步分化，随着经营规模及研发投入加大，企业经营性负债及有息债务将有所增加，海外市场布局广、海外销售占比大的企业其偿债指标将有一定好转，产品竞争力弱、技术水平低的企业其偿债指标恶化、信用风险升高。2024 年工程机械行业信用风险展望1一、行业基本面从工程机械产业链来看，其上游为各类原材料与核心零部件，包括钢材、发动机、液压系统、轴承等；中游为主机制造商，产品包括挖掘机械、起重机械、铲土运输机械、压实机械、路面机械等；下游应用于基础设施建设、房地产、采矿业等领域，其中拉动作用较为明显的为基建和房地产，与宏观经济发展密不可分。从需求类型来看，工程机械下游需求分为自然新增需求、更新需求和诱导性需求。当宏观经济上行时，会带来工程机械新增需求的重要支撑；同时，行业更新换代、老旧和高排放设备加速淘汰也是影响行业需求的重要因素。一般来说，工程机械产品的寿命周期约为 8~10 年，上一轮销售高峰集中在 2008~2011 年，2016~2021 年为其存量产品的淘汰和更新换代高峰期。此外，还有一些优惠的销售政策所带来的诱导性需求。图表 1工程机械行业产业链情况资料来源：公开资料，东方金诚整理2024 年基建投资仍将是支撑工程机械行业需求的重要因素，房地产投资短期内仍下行，环保政策升级对设备增量需求较为有限基础设施建设投资是工程机械行业发展的最主要需求来源。2021 年下半年以来，受房地产投资低迷、置换需求减弱以及经济增长放缓等多因素影响，行业进入下行周期。2023年随着国家稳增长和刺激政策频出以及专项债发行等，基建投资增速有所放缓但仍旧延续增长。2023 年，全国固定资产投资（不含农户）完成额 50.3 万亿元，同比增长 3.0%，增速比上年下降 2.1 个百分点；其中基础设施投资增长 5.9%，增速比上年下降 3.5 个百分点。预计 2024 基建投资增速将加快，对工程机械行业需求形成有力支撑。房地产开发投资方面，随着房地产市场支持政策陆续出台，房企融资环境有所回暖，2023 年房地产开发投资下降9.6%，降幅比上年减少 0.4 个百分点，其中，住宅投资下降 9.3%，成为房地产开发投资下降的主要原因。但考虑到部分房企资金紧张导致拿地规模有限且建安支出乏力，房企优先“保交楼”、下游需求及资金链修复需要时间叠加广义库存充足，拿地、新开工能力及意愿难有较大改善，房地产市场依然面临较大下行压力，对投资支出继续形成拖累，预计 2024 年房地产开发投资完成额或继续下滑，但降幅趋缓，对工程机械行业需求支撑不足。2024 年工程机械行业信用风险展望2工程机械行业具有高能耗、高排放特点，在我国“碳达峰”“碳中和”政策背景下，新能源化、电动化发展也将是工程机械行业发展的未来方向。环保政策的升级或为工程机械行业增量提供一定的内在驱动力，但增量需求影响较有限。图表 2房地产开发投资完成额增速、基础设施建设投资增速及工程机械产品销量增速情况资料来源：同花顺，东方金诚整理产品结构仍以挖掘机、装载机等为主，2024 年预计内销降幅收窄、海外需求整体仍保持增长，同时产品销售分化明显从产品销售结构来看，2023 年，我国工程机械产品总销量 601151 台，以升降工作平台、挖掘机和装载机为主，2023 年三大品类销量占比分别为 34%、33%和 17%，合计占比84%。根据中国工程机械工业协会公布的 12 个品类销量数据，2023 年挖掘机、装载机、平地机、汽车起重机、履带起重机、塔式起重机、压路机、摊铺机等 8 类产品整体销量下滑，其中挖掘机和装载机同比降幅分别为 25.38%和 15.76%；随车起重机、工业车辆、升降工作平台、高空作业车 4 类产品销量呈现增长，其中随车起重机和高空作业车同比增速分别为38.04%和 23.44%。图表 32023 年工程机械产品销量情况资料来源：中国工程机械工业协会、工程机械杂志，东方金诚整理受国内工程机械行业不景气影响，2023 年工程机械产品普遍出现销量下滑。部分企业加大海外市场的拓展力度，2023 年工程机械总出口量占总销量的 43%。从细分品类来看，2023 年共销售挖掘机 195018 台，同比下降 25.4%；其中国内 89980 台，同比下降 40.8%；出口 105038 台，同比下降 4.04%；2023 年共销售各类装载机 103912 台，同比下降 15.8%。2024 年工程机械行业信用风险展望3其中国内市场销量 56552 台，同比下降 30.1%；出口销量 47360 台，同比增长 11.5%。其中，2023 年共销售电动装载机 3595 台，同比增长 209.9%，电动装载机销量占装载机总销量的 3.5%左右，同比去年提升 2.6 个百分点。未来，随着电动产品成本下降，电动化产品渗透率将呈现加速提升趋势。受益于国产工程机械产品国际市场竞争力提升、一带一路倡议下沿线基建项目增多等，2023 年我国工程机械产品出口继续保持增长，预计 2024 年增速放缓2023 年我国工程机械进出口贸易额为 510.63 亿美元，同比增长 8.57%。其中累计进口25.11 亿美元，同比下降 8.03%；累计出口 485.52 亿美元，同比增长 9.57%。从出口国家来看，对亚洲、欧洲、南美洲、非洲出口实现了正增长，对北美洲和大洋洲出口下滑。一带一路倡议下沿线基建项目陆续开工建设及《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）生效实施，对工程机械设备需求增长影响较大；同时得益于国内龙头工程机械企业在技术研发、产业链及国际市场的积极布局，我国国产工程机械产品国际市场竞争力有所提升，与美国卡特彼勒和日本小松相比核心技术差距缩小，带动国产工程机械产品出口增加。2023 年，我国工程机械对“一带一路”沿线国家出口 210.55 亿美元，同比增长 24.1%，占总出口额的 47.2%，保持了较好增长势头。从出口类别来看，整机出口好于零部件出口。2023 年，累计出口整机 341.34 亿美元，同比增长 16.4%，占出口总额的 70.3%;零部件出口 144.17 亿美元，占出口总额的 29.7%，同比下降 3.81%。整机出口增幅高于零部件出口增幅 20.26 个百分点。图表 4近年我国工程机械出口额及 2023 年工程机械出口分布情况