2024年中报点评：经营质量继续提升，业务结构转型提速

证券研究报告·公司点评报告·专业工程 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中材国际（600970） 2024 年中报点评：经营质量继续提升，业务结构转型提速 2024 年 08 月 27 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 9.74 一年最低/最高价 8.83/13.54 市净率(倍) 1.31 流通A股市值(百万元) 17,119.65 总市值(百万元) 25,733.29 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.41 资产负债率(%,LF) 62.52 总股本(百万股) 2,642.02 流通 A 股(百万股) 1,757.66 相关研究 《中材国际(600970)：一核双驱+国际化打开长期成长空间》 2024-06-19 《中材国际(600970)：2024 年一季报点评：收入逆势实现正增长，经营质量持续提升》 2024-04-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 42826 45799 48692 52374 56955 同比（%） 17.22 6.94 6.32 7.56 8.75 归母净利润（百万元） 2541 2916 3256 3684 4194 同比（%） 40.22 14.74 11.68 13.13 13.84 EPS-最新摊薄（元/股） 0.96 1.10 1.23 1.39 1.59 P/E（现价&最新摊薄） 9.93 8.65 7.75 6.85 6.02 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司披露 2024 年中报，上半年实现营业总收入 208.95 亿元，同比+1.7%，实现归母净利润 13.99 亿元，同比+2.3%。Q2 单季实现营业总收入 106.07 亿元，同比+0.7%，实现归母净利润 7.63 亿元，同比+1.6%。 ◼ 上半年收入维持平稳，业务结构转型提速。（1）公司上半年工程、装备、运维分别实现收入 120.99、29.16、56.73 亿元，同比分别+4.8%、-23.1%、+22.2%。上半年境内外分别实现营业收入 114.38、93.53 亿元，分别同比-7.2%、+15.2%。（2）在国内水泥行业大面积亏损的背景下，国内收入占比较高的装备业务以及国内工程收入受到明显拖累，但公司境外工程订单维持平稳增长，装备业务中来自境外、来自外行业的收入比重分别提升至 32%、49%，反映境外和外行业开拓成效良好。（3）此外公司加速工程向服务转型，运维业务提质增速效果显著，矿山运维、水泥及其他运维业务维持较快增长，分别实现营业收入 35.95、20.78 亿元，同比分别+27.9%、+13.5%。 ◼ 经营质量继续提升，毛利率延续上升态势，经营性现金流同比改善。（1）公司上半年毛利率为 19.4%，同比提升 1.0pct，其中工程、装备、运维业务毛利率分别为 15.5%、23.3%、21.9%，同口径同比分别+0.6pct、 -0.5pct、+3.2pct。（2）公司上半年期间费用率为 10.5%，同比+0.9pct，主要因财务费用率同比增加 0.7pct 至 1.1%，源于尼日利亚奈拉、埃磅汇率波动形成汇兑损失 2.17 亿元。（3）公司上半年实现经营活动现金净流入 8.85 亿元，同口径同比改善 18.25 亿元，得益于公司加强合同结算，积极督促项目回款。（4）公司中报资产负债率 62.5%，同比下降1.5pct。 ◼ 2024-2026 年持续提升现金分红比例回报股东，海外基础建材投资进入落地期。（1）公司发布《2024 年度“提质增效重回报”行动方案》，公司管理层拟向董事会建议，2024 年-2026 年现金分红分别不低于可供分配利润的 44%、48.40%、53.24%”（对应股利支付率约为 39.6%、43.56%、47.92%）。（2）公司参股协同中材水泥拓展境外基础建材投资，有望形成新一成长曲线，首次并购落地非洲，收购突尼斯 CJO 及其所属 GJO 公司 100%的股权，目前已订立股份购买协议。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司立足水泥工程产业链优势，装备、运维业务形成新增长极，一核双驱+国际化打开长期成长空间，积极提升分红回报股东。基于国内水泥行业景气超预期下行影响公司境内营收表现，我们调整公司 2024-2026 年盈利预测为 32.6 亿元（-3%）、36.8 亿元（-6%）、41.9 亿元（-7%），对应市盈率 8/7/6 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：水泥工程需求不及预期、订单转化不及预期的风险、业务结构优化调整速度不及预期、海外经营风险。 -20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%2023/8/282023/12/272024/4/262024/8/25中材国际沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 7 内容目录 1. 事件 ...................................................................................................................................................... 4 2. 点评 ...................................................................................................................................................... 4 3. 盈利预测与投资评级 .......................................................................................................................... 5 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 7 图表目录 图 1： 中材国际各业务收入占总营收的比例......................