2024年中报点评：业绩显露复苏势头，看好8600导入验证-海外客户拓展

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华峰测控（688200） 2024 年中报点评：业绩显露复苏势头，看好8600 导入验证&海外客户拓展 2024 年 08 月 27 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 79.71 一年最低/最高价 66.28/146.59 市净率(倍) 3.21 流通A股市值(百万元) 10,795.88 总市值(百万元) 10,795.88 基础数据 每股净资产(元,LF) 24.83 资产负债率(%,LF) 5.39 总股本(百万股) 135.44 流通 A 股(百万股) 135.44 相关研究 《华峰测控(688200)：2023 年报&2024年一季报点评：业绩短期承压，看好后续封测需求回暖》 2024-04-28 《华峰测控(688200)：2023 年中报点评：业绩短期承压，静待封测行业需求回暖》 2023-08-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1,070.56 690.86 906.65 1,163.24 1,338.38 同比（%） 21.89 (35.47) 31.24 28.30 15.06 归母净利润（百万元） 526.29 251.65 344.96 458.49 538.59 同比（%） 19.95 (52.18) 37.08 32.91 17.47 EPS-最新摊薄（元/股） 3.89 1.86 2.55 3.39 3.98 P/E（现价&最新摊薄） 20.51 42.90 31.30 23.55 20.04 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 受益下游需求复苏，24Q2 显露复苏势头：2024 上半年公司营收 3.79 亿元，同比-0.6%，其中测试系统营收 3.35 亿元，占总收入 88.4%，同比-7.2pct，配件营收 0.43 亿元，占总收入 11.3%，同比+7pct；归母净利润 1.12 亿元，同比-30.2%；扣非归母净利润 1.27 亿元，同比-18.7%。Q2 单季营收 2.42 亿元，同比+33.5%，环比+77.1%；归母净利润 0.89 亿元，同比+2.9%，环比+279.9%，净利润同比增速低于营收系公司上半年期间费用率同比增长所致。 ◼ 毛利端整体稳定，高研发投入压制净利率：2024 上半年公司毛利率为 75.9%，同比+5.3pct，净利率为 29.7%，同比-12.6pct。综合来看 2024 上半年期间费用率为 37.8%，同比+6.7pct，其中销售费用率为 16.8%，同比+1.9pct，管理费用率（含研发）为 27.9%，同比+3.2pct，财务费用率为-6.9%，同比+1.6pct。公司持续加大在模拟、数模混合、功率模块和 SoC 测试领域的研发投入以及研发团队的扩张，截止 24Q2，公司共有研发人员 330 人，占员工总数的 47.62%，较上年同期增长 22.22%，是费用率高增的主要原因。Q2 单季毛利率为 76.3%，同比+4.7pct，环比+1.2pct，净利率 36.8%，同比-11.0pct，环比+19.6pct。 ◼ 应收账款高增，现金流受回款承压影响：截至 2024H1 末，公司应收账款为 3.84亿元，同比+43%，存货为 1.54 亿元，同比-6%。2024 年上半年公司经营性活动现金流为 0.16 亿元，同比-87.6%，同比下降主要系公司上半年收到的回款减少所致。 ◼ 坚持测试领域技术创新，提高核心技术竞争力：公司坚持在产品技术创新和研发方面保持高强度的投入。2023 年公司推出了面向 SoC 测试领域的全新一代测试系统 STS8600，STS8600 拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率，进一步完善了公司的产品线，拓宽了公司产品的可测试范围，为公司未来长期发展提供强大助力。截止 24H1 末，公司申请了 130 项发明专利，累计申请 364项知识产权。随着核心技术的不断迭代和创新，公司也将做好核心技术的专利保护工作，提高核心竞争力。 ◼ 积极推进全球化战略布局，首台 STS8300 已在海外完成装机：为更好服务海外客户，公司积极拓展海外市场。2024 年 4 月 1 日，日本全资销售和服务公司正式投入运营；7 月 12 日，美国子公司在美国加州的硅谷地区正式开业，能够为北美市场的客户提供更加智能、高效的测试解决方案；7 月 19 日，公司首台在马来西亚槟城工厂生产制造的测试机 STS8300，在全球半导体封测供应商友尼森（Unisem）位于马来西亚霹雳州怡宝的工厂完成装机。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到封测行业景气复苏进度，我们维持公司 2024-2026年归母净利润为 3.4/4.6/5.4 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为 31/24/20X，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：半导体行业景气度下滑、新品产业化不及预期等。 -48%-43%-38%-33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2023/8/282023/12/272024/4/262024/8/25华峰测控沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2024H1 公司营收 3.79 亿元，同比-0.6% 图2：2024H1 公司归母净利润 1.12 亿元，同比-30.2% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2024H1 公司毛利率为 75.9%，净利率为 29.7% 图4：2024H1 公司期间费用率为 37.8%，同比+6.7pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2024H1 末公司合同负债为 0.53 亿元，同比+65% 图6：2024H1 末公司合同存货为 1.54 亿元，同比-6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 华峰测控三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,642 3,029 3,512 4,064 营业总收入 691 907 1,163 1,338 货币资金及交易性金融资产 2,120 2,455 2,870 3,430 营业成本(含金融类) 190 247 319 367 经营性应收