持续推进平台化发展，发布股份回购方案

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月26日优于大市捷佳伟创（300724.SZ）持续推进平台化发展，发布股份回购方案核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：年亚颂0755-81981159nianyasong@guosen.com.cnS0980523100002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价43.55 元总市值/流通市值15163/11939 百万元52 周最高价/最低价91.21/43.46 元近 3 个月日均成交额390.59 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《捷佳伟创（300724.SZ）-2023 年报及 2023 一季报点评：盈利能力提升，持续推进平台化发展》 ——2024-05-15《捷佳伟创（300724.SZ）-2023 年三季报点评：前三季度归母净利润同比+49%，合同负债高增》 ——2023-11-02《捷佳伟创（300724.SZ）-2023 半年报点评：2023H1 归母净利润同比+52.39%，多领域持续取得突破》 ——2023-08-31《捷佳伟创（300724.SZ）-2023 半年报业绩预告点评：业绩同比增长 45%–60%，拟发行可转债加大钙钛矿设备布局》 ——2023-07-06《捷佳伟创（300724.SZ）-2022 年报&2023 一季报点评：全面布局电池片技术路线，合同负债高增》 ——2023-05-032024 年上半年收入同比增长62.19%，归母净利润同比增长63.15%。公司2024年上半年实现营收 66.22 亿元，同比增长 62.19%；归母净利润 12.26 亿元，同比增长 63.15%。公司业绩增长主要系公司订单持续验收带来收入增长所致。毛利率/净利率分别为 31.62%/18.53%，同比变动+5.17/+0.12 pct，毛利率提升主要公司验收产品为毛利率较高 TOPCon 设备。2024 年二季度毛利率/净利率分别为 30.78%/16.00%，同比变动+1.03/-3.30 个 pct,净利润率下降主要系公司计提资产减值和信用减值损失所致。合同负债同比增长 56%，发布股份回购方案。截止 2024 年 6 月 30 日，公司合同负债 184.52 亿元，同比增长 55.93%，合同负债大幅增长预示公司在手订单饱满，支撑公司未来业绩快速增长。公司发布回购预案，拟使用自有资金回购 3000-6000 万公司股份，回购价格不超过 65 元/股，回购的股份将全部用于注销并减少注册资本。多领域取得突破，大力推进平台化发展。光伏领域，2024 年上半年行业扩产仍以 TOPCon 技术为主，公司保持领先的市场份额；HJT 方面，公司的大腔室射频双面微晶技术全面量产；钙钛矿方面，公司的大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货。半导体领域，子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司 6/8 吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力，同时公司半导体湿法设备积极开拓欧亚市场不断取得订单。锂电领域，公司双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。风险提示：光伏新增装机不及预期；TOPCon 扩充不及预期；光伏产能过剩；新技术拓展不及预期。投资建议：公司系光伏电池片设备龙头，在手订单充足，HJT、钙钛矿设备持续取得突破，并积极向半导体领域拓展。考虑到光伏行业扩产放缓，竞争加剧，我们下调 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为24.83/32.73/36.70 亿元（2024-2026 年原值为 26.25/34.13/37.7 亿元），对应 PE 6/5/4 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)6,0058,73313,77218,34820,183(+/-%)19.0%45.4%57.7%33.2%10.0%净利润(百万元)10471634248332733670(+/-%)45.9%56.0%52.0%31.8%12.1%每股收益（元）3.014.697.139.4010.54EBITMargin16.3%17.8%22.0%20.7%20.6%净资产收益率（ROE）14.5%18.7%22.5%23.2%20.9%市盈率（PE）15.29.76.44.94.3EV/EBITDA27.128.514.015.215.9市净率（PB）2.211.821.441.130.91资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：捷佳伟创 2024H1 营收同比+62.19%图2：捷佳伟创 2024H1 归母净利润同比+63.15%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：捷佳伟创盈利能力图4：捷佳伟创期间费用资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：捷佳伟创研发费用图6：捷佳伟创 ROE资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司相对估值（20240822）证券代码 证券简称投资评级 总市值（亿元）收盘价EPSPE2022A2023A2024E2025E2022A2023A2024E2025E300751迈为股份无评级234.2583.904.953.275.447.8016.9525.6615.4110.75300776帝尔激光优于大市114.3141.862.411.694.425.9417.3724.779.477.05688516奥特维优于大市104.8933.364.615.598.5411.187.245.973.912.98603396金辰股份无评级34.1224.620.560.771.622.6343.9631.9715.169.35平均值21.3822.0910.997.53300724捷佳伟创优于大市158.9445.653.014.697.139.4015.199.736.404.86资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理注：未评级的为 Wind 一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物402752306926911013758营业收入60058733137721834820183应收款项3731523392901159012376营业成本4477620594391267413942存货净额706821282163842807634637营业税金及附加309290135165其他流动资产10773459327358136394销