中报点评：收入增速较快，海运费及汇兑扰动盈利

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 家居 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 收入增速较快，海运费及汇兑扰动盈利 ——致欧科技(301376)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 市场数据(2024-08-23) 收盘价(元) 16.85 一年内最高/最低(元) 29.60/16.85 沪深 300 指数 3,327.19 市净率(倍) 2.18 流通市值(亿元) 21.49 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 7.71 每股经营现金流(元) 2.33 毛利率(%) 34.92 净资产收益率_摊薄(%) 5.54 资产负债率(%) 47.05 总股本/流通股(万股) 40,150.00/12,756.46 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《致欧科技(301376)公司深度分析：领跑跨境家居电商企业，中国品牌出海正当时》 2024-07-23 《致欧科技(301376)季报点评：24Q1 收入高增，短期扰动不改长期优势》 2024-04-26 《致欧科技(301376)年报点评：业绩表现靓丽，供应链优势凸显，看好跨境家居电商龙头》 2024-04-20 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 08 月 26 日 事件： 公司发布 2024 年半年度报告。2024 年上半年实现营业收入 37.21亿元，同比+40.74%，实现归母净利润 1.72 亿元，同比-7.73%,，扣非归母净利润 1.60 亿元，同比-24.97%；经营活动产生的现金流量净额9.35 亿元，同比+30.45%；基本每股收益 0.43 元,同比-15.69%；加权平均净资产收益率 5.41%，同比-4.37pct。 其中 2024Q2，公司实现营业收入 18.79 亿元，同比+36.55%，环比+2.06%；实现归母净利润 0.71 亿元，同比-27.94%，环比-29.38%。 投资要点: ⚫ 收入保持较快增长，利润受海运费、仓储费增加等影响下滑。 2024H1，公司营业收入同比+40.74%，主要由于：（1）公司次新品和新品销售表现出色；（2）公司重点发展北美地区，通过降成本、优化本地履约网络、提市占等方式提升其销售和盈利能力，实现北美营收同比+41.12%；（3）公司在 OTTO、Temu、Shein 等新兴平台渠道的销售增长。2024H1，公司归母净利润同比-7.73%， 主要由于:（1）公司提升市占策略，产品销售平均单价同比有所下降及新品推广的营销费用增加；（2）受红海事件影响，海运费同比上涨及业务发展规模扩大自营及三方海外仓服务， 致仓储费用增加；（3）经套期保值工具对冲后的汇兑损益由去年同期的 1772.60 万元收益转为本报告期 659.68 万元损失；（4）新增 2024 年股权激励股份支付费用 724.77 万元。 ⚫ 家居系列表现突出，欧洲北美同步增长，B2C 渠道占比持续提升。 1 ） 分 品 类 看 ， 家 具 / 家 居 / 宠 物 / 庭 院 系 列 分 别 实 现 收 入18.96/13.35/3.09/1.33 亿元，分别同+39.42%/+50.21%/+37.31%/+3.44%家居系列增长显著，家具、宠物系列快速增长，运动户外产品增速放缓。2024H1 公司加大了新品投放力度，次新品也展现出强劲的市场表现，销售额实现了高速增长。家居系列产品表现突出，在主营业务收入中的占比提升至 36.35%，较去年同期+2.21pct，受到海运周期扰动到货延后及欧洲销售旺季气候条件不佳等因素影响，运动户外产品增速放缓，占比下滑至3.62%。 2）分地区看，欧洲/北美地区分别实现收入 22.79/13.41 亿元，分别同比+41.22%/+41.12%。得益于传统竞争优势以及 OTTO、 Shein 等平台的拓展，欧洲地区实现较快增长；公司在 2024 年上半年于美国市场重点投放了大量新品，并且在美东、美中、美南新增 3 个三方合作仓，形成了美国不同方位的 5 仓布局，并通过优化尾程运输策略，进一步提高产品竞争力，此外，-26%-19%-11%-4%4%12%19%27%2023.082023.122024.042024.08致欧科技沪深3001171813810021@163.com via Wind13810021@163.com via Wind13810021@163.com via Wind 家居 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 公司积极开发了 Temu、Target、TikTok shop 等新平台，助力北美地区的业绩增长。 3）分渠道看，B2C/B2B 渠道分别实现收入 31.77/4.95 亿元，分别同比+48.85%/+5.66%，线上主要平台均表现了强劲增速。亚马逊平台保持稳定增长，增速达 42.68%；OTTO 平台保持 2023 年的强劲增长趋势，2024 年上半年增速高达 97.11%，占比显著提升至 5.04%；公司独立站增速仅次于OTTO，增速达 91.29%，占比提升至 3%。 ⚫ 产品采购、头程运输和尾程配送等供应链环节的规模优势提升。 公司的规模优势持续提升：（1）在产品采购方面，公司利用规模优势组织供应商集中使用公司集中约价的板材类二级物料，价格更具竞争优势的同时保证了原材料的质量标准统一。（2）在海运运输方面，受地区冲突及加征关税预期增强的影响引起了海运费的大幅波动，公司在货柜出货量方面具有规模优势，公司以量换价通过长协等方式获取相对低位的海运价格，降低了短期内海运费上涨对公司利润的影响。（3）在本地化履约能力方面，自营仓面积持续提升，截至 2024 年 6 月末，公司国外自营仓面积已达 35万余平方米；欧洲地区设置了法国、西班牙、意大利的三方前置仓，分散德国中心仓的分拨压力，通过以量换价降低了前置仓仓租成本，进一步提升欧洲地区尾程履约时效。美国区域完成五仓布局的搭建，2024H1 美国市场的自发订单比例从 1 月的 8.5%提升至 6 月的 15.7%，同时进一步降低尾程配送费用。 ⚫ 品牌影响力持续提升，渠道分布更加多元化。 区域方面，公司精耕欧美市场的同时开拓墨西哥、澳洲等其他发达国家：欧洲市场在较好的市占基础上，通过开发更多品类提高市占；北美市场选择品类聚焦，通过对 TOP 产品更多的资源投入，加大在美线的品牌影响力，伴随美线自发模式占比提升，单个产品综合运营成本下降，公司在美线市场竞争力提高。渠道方面，继续以线上渠道为基础，辐射线下渠道，持续提升亚马逊平台市场份额，同时持续扩大 Temu、SHEIN 等新兴平台流量机会，以及 Hobby Lobby 线下增量市场，