宏观定期高频半月观：近期猪价菜价上涨较多，如何理解？

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 高频半月观—近期猪价菜价上涨较多，如何理解？ 每半个月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”等 6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为 8 月 12 日-8 月 25 日相关数据跟踪。 核心结论：基于“6 大维度”高频数据，近期经济核心变化在于：1）需求延续疲软，供给进一步转弱，包括高炉、焦化、沥青开工等有所回落，汽车半钢胎开工率稳中有降；2）中上游价格多数回落，然而猪肉、蔬菜价格明显上涨，其中：猪肉价格上涨可能跟前期生猪存栏去化有关；蔬菜价格上涨则跟近期北方地区高温、降雨天气，影响蔬菜生长、供应等因素有关，应会阶段性推升 8 月 CPI。其余高频指标则多数延续此前趋势，包括：地产销售延续偏弱，钢材、水泥需求续创同期新低，沥青开工延续低位等。因此，继续提示：当前经济下行压力不小，全年“保 5%”需政策“持续用力、更加给力”，短期紧盯可能的增量政策，包括地方化债、进一步松地产、地产收储规模扩大、专项债加快发行、再降准降息（9 月是重要窗口）等。 一、供给：上中下游开工多数回落，高炉、焦化开工回落较多。 >中上游看，近半月，247 家高炉开工率环比续降 2.6 个百分点至 78.1%，相比 2023 年同期偏低 5.6 个百分点、相比 2019 年同期偏高 5.4 个百分点。焦化企业开工率环比再度回落1.1 个百分点至 70.3%，相比 2023 年和 2019 年同期分别偏低 0.1、0.5 个百分点。沥青开工率均值环比微降 0.1 个百分点至 25.6%、续创同期新低，同比 2023 年和 2019 年分别偏低 20.0、18.5 个百分点。水泥粉磨开工率均值环比续升 0.7 个百分点至 47.5%、仍为同期次低（高于 2022 年同期），同比 2023 年、2019 年分别偏低 6.7、17.5 个百分点。 >下游看，近半月，汽车半钢胎开工环比微降 0.1 个百分点至 79.0%，仍为同期最高；相比2023 年、2019 年同期分别偏高 6.8、12.0 个百分点。江浙涤纶长丝开工环比微降 0.1 个百分点至 88.3%，同比偏高 2.4 个百分点、相比 2019 年同期仍然偏低 3.1 个百分点。 二、需求：地产、土地成交续降，钢材、挖掘机需求仍弱，汽车销售有所改善。 >生产复工：沿海 8 省发电耗煤环比续增 1.2%至 243.0 万吨、续创同期新高，仍弱于季节性（2017-2023 年同期均值增 1.4%）；同比增 5.1%、相比 2019 年同期偏高 17.6%。百城土地周均成交 1135.6 万㎡、再创近年同期新低，环比-16.8%，弱于 2019-2023 年同期均值-1.3%；同比-15.1%，相比 2019-2021 年同期分别-45.4%、-43.3%、-30.4%。钢材、螺纹表需环比续降，近 1 周有所回升、可能跟北方降雨减少有关，其中：钢材、螺纹表需分别环比-1.5%、-2.7%，2019-2023 年同期均值分别为增 5.7%、8.3%，绝对值均续创同期最低。 >线下消费：地产销售延续偏弱。具体看，近半月 30 大中城市新房销售先降后升、均值环比降 5.0%，绝对值仍为近年同期最低，同比下降 21.9%、降幅有所扩大，相比 2019-2021 年同期分别下降 52.0%、62.0%、49.0%。18 城二手房销售环比续降 2.0%至约 20.3 万㎡、2017-2023 年同期环比均值为降 1.3%，同比偏高 0.5%、相比 2019 年同期偏低 8.5%。 三、价格：中上游大宗商品价格多数回落，蔬菜、猪肉价格明显上涨。 >上游资源品：南华综合指数环比续跌 2.2%，同比偏低 2.0%。重点商品中：布油收于 79.0美元/桶，近半月均值环比上涨 0.7%；黄骅港 Q5500 动力煤价环比续跌 1.4%，同比仍然偏高 2.8%；铁矿石价格均值环比续跌 4.4%，同比偏低约 13.8%。 >中游工业品：螺纹钢价格环比续跌 4.1%，绝对值创 2017 年初以来新低，同比下跌 13.9%，降幅进一步扩大；水泥价格指数均值环比续跌、录得下跌 1.0%，同比仍然偏高 5.2%。 >下游消费品：猪肉价格均值环比续涨 7.1%至约 27.4 元/公斤，同比偏高 21.4%，主要跟前作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 刘安林 执业证书编号：S0680523020002 邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观：不只是需求弱》2024-08-11 2、《政策半月观：哪些政策将“更加给力”？》2024-08-18 3、《如何“保 5”—全面解读 7 月经济》2024-08-15 4、《不少新提法—央行二季度货币政策报告 6 大信号》2024-08-10 5、《CPI 时隔三月再升，成色几何？》2024-08-09 6、《PMI 连续 3 月收缩，怎么看、怎么办？》2024-07-31 2024 08 25年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 期生猪存栏去化有关；蔬菜价格均值环比续涨 14.0%，显著强于季节规律（2017-2023 年同期均值为涨 3.3%）；绝对值续创有数据以来同期新高，同比偏高约 19.3%，主要跟近期北方地区高温、降雨天气，影响蔬菜生长、供应等因素有关；往后看，按照往年季节规律，9 月初至 9 月中旬蔬菜供应增加，蔬菜价格可能逐步回落。 四、库存：电煤、钢材、沥青库存续降，水泥库存小升。 >能源：沿海 8 省电厂存煤环比续降 3.9%，降幅大于 2017-2023 年同期均值降 2.5%。 >工业金属：钢材库存环比续降 5.7%；电解铝环比降 1.0%，2017-2023 年同期均值增 0.7%。 >建材：沥青库存近半月续降 14.4 万吨；水泥库容比均值环比回升 0.3 个百分点至 65.8%。 五、交通物流：航班数量、货运流量续升，航线运价分化。 >人员流动：近半月，商业航班执飞数量均值环比续升 0.1%、绝对值续创同期新高，同比增6.8%、约为 2019 年同期的 111.5%；整车货运流量指数环比升 2.5%，同比偏低 4.8%。 >出口运价：BDI 环比小升 0.9%、同比偏高 45.8%；CCFI 环比降 4.2%，同比仍偏高 128.9%。 六、流动性跟踪：MLF 延期续作、专项债发行仍慢，美元继续走弱。 >货币市场流动性：近半月央行通过 OMO 净投放 11765 亿元；此外，本期 MLF 到期 4010亿元，按央行公告将于 8.26 续作，可能跟央行淡化 MLF 政策利率身份有关。货币市场利率中枢有所回升，近半月 DR007、R007、Shibor（1 周）均值分别环比回升 3.7bp、7.1bp、6.2bp。同业存单利率有所回升，3 月期 AAA、AA+同业存单收