新AIA行业配置策略月报(2024年9月)：板块Beta差异或有限，相对看好建筑、银行、医药、家电与非银

证券研究报告 | A 股策略月报 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 A 股策略月报 报告日期：2024 年 08 月 24 日 板块 Beta 差异或有限，相对看好建筑、银行、医药、家电与非银 ——新 AIA 行业配置策略月报（2024 年 9 月） 核心观点 目前行业板块超额收益差异有限，交易更多是在“螺蛳壳里做道场”。我们建议按照“红利扩散”和“红利+成长”逻辑调整 9 月行业配置，以实现攻守兼备的目的。模拟多头组合包含：建筑、银行、医药、家电、非银。 ❑ 新 AIA 行业轮动月报重装上阵，带来五大优化思路。 为适应研究领域从金工（配置）到策略的转变，保持研究思路的独特性和领先性，我们沿着五大思路进化 AIA 行业配置策略框架。新 AIA 行业配置策略把更多主观因素纳入考虑，进行更多层次的逻辑验证，在保持理论基础稳固的前提下，进一步增强行业轮动的“灵性”，缩小推荐范围并突出重点推荐逻辑。 ❑ 传统行业打分表初始排名：银行、建筑、医药、传媒、农业等客观排名靠前。 基于截至 2024 年 8 月 23 日数据，以通用型权重组合对 6 因子得分进行加权平均并由高到低排序。30 个中信一级行业中，银行、建筑、医药、传媒、农业、非银、家电等等行业初始的客观排名靠前。 ❑ 经附加因素修正的新行业打分表：建筑、银行、医药、家电等最终排名靠前。 考虑与风格轮动、基本层面逻辑、技量分析等维度信息的共振，经附加分修正后的行业打分表中，建筑、银行、医药、家电、非银、传媒、煤炭、电子等最终排名靠前。其中，医药行业基本面多个指标或已触底，创新药板块风偏回升还待靴子落地。 ❑ 行业配置建议：依“红利扩散”和“红利+成长”思路实现理想中的攻守兼备。 9 月模拟多头组合包括建筑、银行、医药、家电、非银；对冲组合包括机械、消服、地产、公用、钢铁。在当前特殊的市场环境下，行业板块超额收益差异有限、行情持续性不强，交易更多是在“螺蛳壳里做道场”。我们仍相对看好“红利扩散”逻辑相关行业，包括建筑、银行、非银；同时相对看好“红利+成长”策略的前景，相关行业包括医药、传媒、电子等。 ❑ 风险提示 模型设计的主观性、历史数据有偏、回测时间较短、超额收益均值回归、高换率无法实现或无意义、研究方法特殊性和局限性。 分析师：王大霁 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 相关报告 1 《“第二支撑”触发反弹，窄幅震荡有望继续》 2024.08.17 2 《美股和日股还有第二轮调整吗？》 2024.08.11 3 《红利风格市场友好度评分偏低，客观看待超额收益技术性反弹》 2024.08.11 A 股策略月报 http://www.stocke.com.cn 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 AIA 行业轮动月报重磅升级：提供更具实战性的一站式行业配置建议 .............................................. 4 1.1 行业配置研究框架脉络：覆盖不同时间维度的行业相对吸引力比较 ...................................................................... 4 1.2 AIA 核心框架回顾：追求宏观、中观和交易层面信息的共振 ................................................................................... 5 1.3 新 AIA 框架五大优化方向：增加共振维度，增强逻辑性和实用性 ......................................................................... 6 2 因子权重讨论：市场情绪滞后于经济复苏，采用通用型权重 ............................................................. 7 2.1 经济周期维度：缓步进入复苏，指向进攻型因子权重组合 ...................................................................................... 7 2.2 市场交易维度：情绪暂时偏弱，指向防御型因子权重组合 ...................................................................................... 8 2.3 因子权重共振测试：采用通用型权重进行行业打分 ................................................................................................. 9 3 以传统 AIA 行业打分表初始结果为客观基础....................................................................................... 9 3.1 银行、建筑、医药、传媒、农业、非银、家电等客观排名靠前 ............................................................................ 10 3.2 传媒、家电、建筑、农业、银行、煤炭等初始客观排名提升较多 ........................................................................ 10 3.3 银行、建筑、家电等对因子权重组合较不敏感且平均排名靠前 .............................................................................11 4 在传统 AIA 行业打分表初始结果基础上附加额外验证维度 ............................................................. 12 4.1 风格轮动共振：银行、石化、公用、建筑等行业获得附加分加持 ........................................................................ 12 4.2 基本层面逻辑共振：医药、电子、军工等行业获得附加分加持 ............................................................................ 13 4.3 其他共振：医药、家电等行业获得技量分析附加分加持 ..................................