互联网传媒行业周报：阿里巴巴有望9月入通，网易、吉比特及泡泡玛特更新

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2024 年 08 月 25 日 阿里巴巴有望 9 月入通，网易、吉比特及泡泡玛特更新 看好 ——互联网传媒周报 20240819-20240825 相关研究 - 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 研究支持 黄俊儒 A0230123070011 huangjr@swsresearch.com 联系人 任梦妮 (8621)23297818× renmn@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 根据 Wind，本周传媒（申万）指数下跌 4.73%，弱于创业板指（-2.80%）；电子/通信/计算机本周下跌 2.86/1.53/2.69%。中概方面，恒生科技指上涨 0.28%；纳斯达克中国金龙指数下跌 1.53%，同期纳指上涨 1.40%。 ⚫ 专题一：阿里巴巴变更香港联交所为主要上市地，9 月初有望纳入港股通。2024 年 8 月28 日，阿里巴巴公告将香港联交所由第二上市变更为主要上市地。预计阿里巴巴有望于9 月初纳入港股通。阿里巴巴高股东回报构筑安全边际。24 年 3 月回购计划新增 250 亿美元，有效期至 27 年 3 月，剩余回购额度约 300 亿美金，分摊后每财年约为 100 亿美元，考虑年度常规分红 25 亿美金，股东回报超过 6%。基本面向上之一：竞争趋缓，全站推广有望提升货币化率；之二：阿里云增速回暖，AI 和云带动 Capex 连续 2 季度回升，云利润率提升；之三：1+6+N 组织架构调整后，强化其他业务盈利考核。 ⚫ 专题二：《黑神话：悟空》销量破千万，再超预期。8 月 23 日游戏科学官方在全平台宣布《黑神话：悟空》上线三天（截至北京时间 8 月 23 日 21 点整），全平台销量突破 1000万套，全平台最高同时在线人数达 300 万人次。游戏上线后市场对总销量预期从 500-1000 万上调至 2000 万，随着官方公布 3 天销量数字已达 1000 万，我们判断总销量或进一步增长，再超市场预期。《黑神话：悟空》的成功进一步验证了精品内容对需求的拉动能力，验证游戏行业弹性。近期吉比特、网易均发布 Q2 财报（详细点评见正文），吉比特下滑企稳，网易手游仍有双位数增长，亦凸显了游戏行业的韧性。我们继续看好兼具韧性和弹性且安全边际高的游戏板块，重点关注巨人网络、吉比特、恺英网络、腾讯控股、网易、神州泰岳，关注三七互娱、心动公司、哔哩哔哩。 ⚫ 专题三：继续推荐泡泡玛特，业绩会上修全年指引，扩品类超预期。1H24 营收 45.58 亿元，yoy+62%，经调整净利润 10.18 亿元，yoy+90%。公司业绩会上修 2024 年全年业绩指引：2024 年全年增长不低于上半年增长（60%），全年海外增长不低于 200%。全年收入有望超过 100 亿。24H1，公司 Mega 占收比 12.9%，毛绒玩具 9.8%，衍生品及其他 19.0%，下半年品类持续扩张，海外增加开店，预计 24Q4 海外收入占比大概率超过40%。 ⚫ 标的： 1） 中概—腾讯控股、阿里巴巴（和零售组共同覆盖）、泡泡玛特、网易、云音乐、腾讯音乐、快手、哔哩哔哩、猫眼娱乐、心动公司、爱奇艺、阿里影业、阅文集团 2） 红利—分众传媒、山东出版、凤凰传媒、中南传媒、长江传媒、中文传媒、南方传媒、新媒股份 3） AI—焦点科技、易点天下 4） 影视—中国儒意、博纳影业、光线传媒 5） 游戏—吉比特、巨人网络、恺英网络、神州泰岳、三七互娱、姚记科技 ⚫ 风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应 AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共9页 简单金融 成就梦想 1. 专题一：阿里巴巴 9 月初有望纳入港股通 阿里巴巴变更香港联交所为主要上市地，9 月初有望纳入港股通。2024 年 8 月 28 日，阿里巴巴公告将香港联交所由第二上市变更为主要上市地。预计阿里巴巴有望于 9 月初纳入港股通。阿里巴巴高股东回报构筑安全边际。24 年 3 月回购计划新增 250 亿美元，有效期至 27 年 3 月，剩余回购额度约 300 亿美金，分摊后每财年约为 100 亿美元，考虑年度常规分红 25 亿美金，股东回报超过 6%。24H1，阿里共回购 48 亿美元（24Q1）及58 亿美元（24Q2），考虑年化则全年乘以 2，加上常规 25 亿派息，则股东回报超过10%。基本面向上之一：拼多多、抖音（时长增长明显放缓）冲击边际变小，电商 GMV企稳，全站推广有望提升货币化率。阿里巴巴已经连续两个季度 GMV 份额企稳，后续重点关注全电商收入、利润增速和 GMV 增速差距缩小。基本面向上催化之二：阿里云增速回暖，AI 和云带动 Capex 连续 2 季度回升，云利润率提升。基本面向上动力之三：1+6+N 组织架构调整后，强化其他业务盈利考核，国际电商、菜鸟、本地生活、大文娱、其他业务 FY25Q1 也呈现减亏趋势。 2. 专题二：《黑神话：悟空》销量破千万，再超预期，重点游戏公司更新 《黑神话：悟空》是游戏科学开发的一款动作角色扮演游戏，将于 2024 年 8 月 20日首发上线 PC、PlayStation 等多个平台。玩家将在游戏中扮演一位“天命人”，为了探寻昔日传说的真相，踏上一条充满危险与惊奇的西游之路。背靠《西游记》文化 IP，以及首款国产 3A 的称号使得《黑神话》在上线前已经备受期待。 图 1：《黑神话：悟空》精美游戏截图 资料来源：游戏官网，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共9页 简单金融 成就梦想 《黑神话：悟空》利用最尖端的虚幻 5 引擎，结合了先进的动态光照、物理模拟和环境渲染技术，打造了极度拟真的西游世界。《黑神话：悟空》搭载虚幻引擎 5，在NVIDIA 的 DLSS 支持下最高可以 60 帧每秒的帧率，2160p 的分辨率运行。游戏研发中蕴含的光线追踪技术以及景观稳定技术还可以让游戏场景在镜头无规则摇晃下保持持续的渲染和光影动态变化，维持游戏沉浸感。 根据游戏官方实机预告片，在 boss 战中，流动的火焰物理效果十分逼真。同时，作为主角的“悟空”与场地有着多种交互：打斗产生的余波可以卷起地上的落叶、可以对场景内的物品进行任意破坏、雪地中行走会留下脚印