2024年半年报点评：矿服业务延续高景气度，公司归母净利润同比增长29.17%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月25日优于大市广东宏大（002683.SZ）2024 年半年报点评矿服业务延续高景气度，公司归母净利润同比增长 29.17%核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学制品证券分析师：杨林联系人：王新航010-880053790755-81981222yanglin6@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980520120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价17.88 元总市值/流通市值13589/11808 百万元52 周最高价/最低价24.14/13.68 元近 3 个月日均成交额79.00 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《广东宏大（002683.SZ）-拟控股雪峰科技，巩固民爆、矿服领先地位》 ——2024-07-03《广东宏大（002683.SZ）-矿服业务领先的民爆一体化服务商》——2024-04-29上半年公司归母净利润同比增长 29.17%。广东宏大于 8 月 23 日晚披露 2024年半年报，2024 年上半年，公司实现营业收入 55.24 亿元，同比增长 11.63%；归母净利润 4.13 亿元，同比增长 29.17%；扣非净利润 3.8 亿元，同比增长25.41%；整体销售毛利率 21.72%，同比提升 2.61 pcts；期间费用率降至9.94%，较 2023 年全年水平下降 0.37 pcts，主要来自管理费用率的下降。其中 2024 年第二季度，公司单季度营业收入 33.33 亿元，同比增长 12.12%；单季度归母净利润 3.37 亿元，同比增长 25.76%。矿服业务实现增收增利，民爆业务略有下滑。2024 年上半年，公司矿山开采业务实现营业收入 43.29 亿元，同比提升 12.88%，毛利率 18.33%，同比提升 2.96 pcts。民爆器材销售业务实现营业收入 9.85 亿元，同比降低 2.90%，毛利率 33.21%，同比下降 1.00 pcts。防务装备业务实现营业收入 1.33 亿元，同比提升 760.37%。积极整合民爆产能，持续优化产能布局。上半年公司完成收购阳生化工 60%股权，公司拥有合并工业炸药产能提升至 53.3 万吨/年，位居全国前三，产能遍布全国各地，目前公司正在推进收购雪峰科技 21%股权实现控股相关事项。公司针对不同区域市场需求，运用规模和产能布局优势，通过将富余产能转移至内蒙、新疆、西藏等市场，提升产能利用率，同时发挥矿服民爆业务协同效应，提升矿服业务市场份额。海外业务营收增速超 50%，占比不断提升。公司在巴基斯坦、塞尔维亚、哥伦比亚、圭亚那等多个一带一路沿线国家均有开展矿山工程施工服务，上半年公司海外业务收入合计 6.04 亿元，占公司报告期总营业收入的 10.94%，较上年同期同比增长 54.18%，海外业务规模逐步扩大。风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；安全生产风险等。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司工业炸药产能全国前三、矿服业务规模全国第一，在民爆与矿服行业集中度不断提升的背景下有望持续扩大市场份额，看好公司中长期稳健成长。我们维持公司的盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润为 8.43/9.51/10.50 亿元，摊薄 EPS为 1.11/1.25/1.38 元，当前股价对应 PE 为 16.1/14.3/12.9x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)10,16911,54313,30114,76116,501(+/-%)19.3%13.5%15.2%11.0%11.8%归母净利润(百万元)5617168439511050(+/-%)16.8%27.7%17.8%12.8%10.5%每股收益（元）0.750.941.111.251.38EBITMargin9.3%10.7%11.1%11.3%11.1%净资产收益率（ROE）9.5%11.1%12.3%13.2%13.7%市盈率（PE）23.919.016.114.312.9EV/EBITDA16.613.412.811.610.7市净率（PB）2.262.101.981.881.78资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2上半年公司归母净利润同比增长 29.17%。广东宏大于 8 月 23 日晚披露 2024 年半年报，2024 年上半年，公司实现营业收入 55.24 亿元，同比增长 11.63%；归母净利润 4.13 亿元，同比增长 29.17%；扣非净利润 3.8 亿元，同比增长 25.41%；整体销售毛利率 21.72%，同比提升 2.61 pcts；销售净利率 9.99%，同比提升 1.66pcts；期间费用率降至 9.94%，较 2023 年全年水平下降 0.37 pcts，主要来自管理费用率的下降。其中 2024 年第二季度，公司单季度营业收入 33.33 亿元，同比增长 12.12%；单季度归母净利润 3.37 亿元，同比增长 25.76%。图1：广东宏大营业收入及同比增速图2：广东宏大归母净利润及同比增速资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理矿服业务实现增收增利，民爆业务略有下滑。2024 年上半年，公司矿山开采业务实现营业收入 43.29 亿元，同比提升 12.88%，毛利率 18.33%，同比提升 2.96 pcts；其中露天矿山开采业务实现营业收入 32.59 亿元，同比提升 11.54%，毛利率18.05%，同比提升 2.21 pcts；地下矿山开采业务实现营业收入 10.70 亿元，同比提升 17.17%，毛利率 19.18%，同比提升 5.32 pcts。民爆器材销售业务实现营业收入 9.85 亿元，同比降低 2.90%，毛利率 33.21%，同比下降 1.00 pcts；其中工业炸药业务实现营业收入 8.59 亿元，同比降低 6.52%，毛利率 33.56%，同比提升 0.23 pcts；起爆器材业务实现营业收入 1.26 亿元，同比提升 31.93%。防务装备业务实现营业收入 1.33 亿元，同比提升 760.37%。图3：广东宏大矿山开采业务收入、毛利润及同比增速图4：广东宏大民爆器材销售业务收入、毛利润及同比增速资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3积极整合民爆产能，持续优化产能布局。上半年公司完成收购阳生化工 60%股权，新增产能工业炸药产能 3.5 万吨/年，目前公司拥有合并工业炸药产能 53.3 万吨/年，位居全国前三，产能遍布全国各地，包括广东、内蒙、甘肃、辽宁、黑龙江、西藏、新疆等地区。此外，目前公司正在推进收购雪峰科技 21%股权实现控股相关事项，收