“不一样的财报解读”系列之2019年中报：稳定高roe企业的经营秘籍

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES东兴策略东兴证券股份有限公司证券研究报告稳定高ROE企业的经营秘籍 ——“不一样的财报解读”系列之2019年中报2019 年 09 月 05 日 A 股策略 策略专题 研究员 王宇鹏 电话：010-66554151 邮箱：wangyp_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070003 研究助理 王长龙 电话：010-66554045 邮箱：wangcl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480118040012 研究助理 程阔电话：010-66555445 邮箱：chengkuo0716@126.com 执业证书编号：S1480119070001 投资摘要： 基于市场对于高 ROE 企业的关注，本篇报告我们重点关注并分析了稳定高 ROE 企业的表现，从财报中发掘高ROE 企业的共同点。 我们筛选出了 367 支过去三年 ROE 持续稳定的标的。其中，医药、电子、机械、基础化工、食品饮料标的数量占据前五；整体来看，大消费板块排名靠前且占比较高（37%）。我们再对 367 支标的进一步整理，筛选出 250 支上半年 ROE 依然保持高位的标的，医药、电子、机械、食品饮料、基础化工依然占据前五，其中食品饮料排名上升一位。从公司名单的行业变化来看，家电、食品饮料、传媒以及医药体现了较强的稳定性，消费板块整体的稳定性突出。 稳定高 ROE 标的业绩平稳，增速明显好于行业。  纵向对比：稳定高 ROE 标的中，19H1 营收增速对比 19Q1 提升的标的总共 106 支，占比 42.4%；19H1 归母净利润增速对比 19Q1 提升的标的总共 125 支，占比 50%。 横向对比：稳定高 ROE 标的中，62%的标的营收增速高于所属行业平均，70%的标的归母净利增速大于所属行业平均。杜邦分析：稳定高 ROE 标的中，72%的标的归母净利率高于所属行业平均，60.4%的标的总资产周转率高于所属行业平均，24%的标的权益乘数低于所属行业平均。 利润表：稳定高 ROE 标的中，绝大部分的销售毛利率、销售净利率高于行业平均水平；大部分的管理费用占比总收入和销售费用占比总收入低于行业平均水平；绝大部分的财务费用占比总收入低于行业平均水平。 资产负债表：稳定高 ROE 标的中，绝大部分的应收账款周转率高于行业平均水平，存货周转率未呈现明显特征。 现金流量表：稳定高 ROE 标的中，绝大部分的资本支出占比总营收高于行业平均水平，经营活动现金流占比经营活动净收益未呈现明显特征。 稳定高 ROE 标的企业体现出了经营的稳定性，大部分的盈利情况优于行业平均水平，销售、管理费用较行业相比整体可控，以及高于行业水平的资本开支所带来的企业价值持续性。 风险提示：宏观经济下行，中美贸易升温等。 22394756/36139/20190906 16:24P2 东兴证券深度报告 “不一样的财报解读”系列之 2019 年中报：稳定高 ROE 企业的经营秘籍 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 稳定高 ROE 企业集中大消费板块........................................................................................................................................................ 3 2. 稳定高 ROE 标的业绩平稳，增速明显好于行业................................................................................................................................ 5 3. 稳定高 ROE 企业营运能力显著高于行业水平.................................................................................................................................... 7 4. 风险提示................................................................................................................................................................................................... 8 5. 附录........................................................................................................................................................................................................... 8 插图目录 图 1: 连续三年 ROE>15%标的所属行业情况 ......................................................................................................................................... 3 图 2: 376 支标的中报 ROE>7.5%所属行业情况 ..................................................................................................................................... 4 表格目录 表 1:满足连续三年 ROE>15%标的中报数据维持在 ROE>7.5%的行业变动情况 .............................................................................. 4 表 2:稳定高 ROE 标的池中报应收增速、归母净利增速与行业平均对比情况 .................................................................................... 5 表 3:稳定高 ROE 标的池中归母净利、总资产周转率、权益乘数与行业平均对比情况 .................................................................... 6 表 4:稳定高 ROE 标的池中 ROE 细