2024年中报点评：业绩复苏势头延续，多业务线持续放量

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 长川科技（300604） 2024 年中报点评：业绩复苏势头延续，多业务线持续放量 2024 年 08 月 22 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 29.81 一年最低/最高价 19.88/44.18 市净率(倍) 6.44 流通A股市值(百万元) 14,030.32 总市值(百万元) 18,684.42 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.63 资产负债率(%,LF) 40.80 总股本(百万股) 626.78 流通 A 股(百万股) 470.66 相关研究 《长川科技(300604)：2024 年半年报预告点评：业绩大幅增长，下游景气复苏+产品线不断拓展》 2024-07-16 《长川科技(300604)：2023 年报&2024年一季报点评：业绩短期承压，高研发投入带动新品放量》 2024-05-06 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2577 1775 2826 3409 3822 同比（%） 70.49 (31.11) 59.19 20.65 12.11 归母净利润（百万元） 461.19 45.16 469.46 765.31 930.52 同比（%） 111.32 (90.21) 939.57 63.02 21.59 EPS-最新摊薄（元/股） 0.74 0.07 0.75 1.22 1.48 P/E（现价&最新摊薄） 40.51 413.74 39.80 24.41 20.08 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩复苏势头持续，Q2 费用率下降推动利润高增：2024 上半年公司营收 15.28亿元，同比+100.5%，营收增长主要系市场回暖、销售需求提升引起本期销售规模大幅增长；归母净利润 2.15 亿元，同比+949.3%，位于业绩预告中枢；扣非归母净利润 2.08 亿元，同比+345.9%。Q2 单季营收 9.69 亿元，同比+119.0%，环比+73.2%；归母净利润 2.11 亿元，同比+171.3%，环比+5072.9%，净利润增速高于营收增速主要系公司上半年期间费用率显著降低。 ◼ 毛利端整体稳定，Q2 费用率下降释放净利率：2024 上半年公司毛利率为 55.0%，同比-0.4pct。分产品来看，公司测试机上半年毛利率为 64.76%，同比-5.4pct；分选机毛利率为 37.77%，同比-6.3pct。公司上半年产品毛利率下降但总量持平的主要原因系公司收入结构变化，主营业务中毛利更高的测试机收入占比由1H23 的 33%增至 1H24 的 61%。2024 上半年公司净利率为 14.8%，同比+11.8pct。综合来看 2024 上半年期间费用率为 41.4%，同比-28.3pct，其中销售费用率为6.5%，同比-4.3pct，管理费用率（含研发）为 35.0%，同比-24.0pct，财务费用率为-0.1%，同比-0.1pct。Q2 单季毛利率为 55.2%，同比+0.2pct，环比+0.6pct，净利率 22.9%，同比+5.5pct，环比+22.3pct。Q2 单季毛利率为 55.2%，同比+0.2pct，环比+0.6pct，净利率 22.9%，同比+5.5pct，环比+22.3pct。 ◼ 合同负债&存货较为稳定，现金流回款情况显著好转：截至 2024H1 末，公司合同负债为 0.26 亿元，同比+77%，存货为 22.30 亿元，同比+22%。2024 年上半年公司经营性活动现金流为 0.78 亿元，同比 112.5%，同比上升主要系公司上半年销售商品、提供劳务所收到的现金减少所致。 ◼ 半导体测试设备平台型企业，内生外延成长空间持续打开：相较爱德万&泰瑞达，公司通过内生外延拓展业务面，成长空间持续打开：①测试机：模拟测试机已达领先水平，具备市占率提升、持续扩张的条件；数字测试机市场规模约为模拟测试机 6-7 倍，国产化率较低，公司前瞻性布局多年，持续放量彻底打开成长空间。②分选机：公司是本土稀缺供应商，2023 年收购长奕科技（核心资产为 EXIS）过会，实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖，夯实核心竞争力。③探针台：已成功开发一代产品 CP12，募投项目重点加码探针台，2024年有望进一步贡献业绩增量。④AOI：公司并购新加坡 STI，STI 可为公司探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供有力支持，STI 与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际 IDM 和封测厂商建立了长期稳定的合作关系，为公司进入国际知名半导体企业的供应体系提供了有力支持。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司期间费用率波动较大，我们维持公司 2024-2026年归母净利润为 4.7/7.7/9.3 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为 40/24/20X，基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。 -40%-34%-28%-22%-16%-10%-4%2%8%14%20%2023/8/222023/12/212024/4/202024/8/19长川科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2024H1 公司营收 15.28 亿元，同比+100.5% 图2：2024H1 公司归母净利润 2.15 亿元，同比+949.3% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2024H1 公司毛利率为 55.0%，净利率为 14.8% 图4：2024H1 公司期间费用率为 41.4%，同比-28.3pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2024H1 末公司合同负债为 0.26 亿元，同比+77% 图6：2024H1 末公司合同存货为 22.30 亿元，同比+22% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 长川科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4,283 4,601 5,428 6,301 营业总收入 1,775 2,826 3,409 3,822 货币资金及交易性金融资产 836 1,843 2,218 2,80