常熟银行2024年中报点评：优质成长性农商行

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 08 月 20 日 常熟银行(601128.SH) 公司动态分析 优质成长性农商行——常熟银行 2024 年中报点评 证券研究报告 农商行 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 9.32 元 股价 (2024-08-20) 6.90 元 交易数据 总市值(百万元) 20,803.36 流通市值(百万元) 20,063.26 总股本(百万股) 3,014.98 流通股本(百万股) 2,907.72 12 个月价格区间 6.28/8.93 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.0 -12.1 6.1 绝对收益 -8.9 -21.8 -5.9 李双 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 王子硕 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123070020 wangzs2@essence.com.cn 相关报告 业绩高速增长——常熟银行2024 年一季报点评 2024-05-08 业绩实现高增长——常熟银行 2023 年报点评 2024-03-24 业绩符合预期——常熟银行2023 年中报点评 2023-08-25 业绩表现优异——常熟银行2023-04-20 事件：常熟银行披露 2024 年中期报告，2024 年上半年营收增速为 12.03%；拨备前利润增速为 22.76%，同比提高 14.27pct；归母净利润增速为 19.58%，业绩维持较快增长，表现符合预期，我们点评如下： 2024 年第二季度常熟银行归母净利润增速为 19.31%，业绩增长主要受到规模增长、成本压降支撑，非息收入和税收也对业绩形成助力。而净息差收窄、拨备计提压力增大则对业绩增长造成了负向影响。 量：二季度资产稳健扩张，信贷投放同比稍弱 ①资产端：2024 年二季度末，常熟银行总资产规模同比增长 15.57%，资产总体保持稳健扩张。2024 年上半年常熟银行生息资产平均余额同比增长 14.37%，增速同比下降 4.15pct，主要是由于实体经济贷款需求较弱，贷款投放力度减小。 从增量来看，常熟银行资产扩张主要受公司信贷（不含贴现）投放和同业资产支撑。2024 年第二季度，常熟银行对公信贷（不含贴现）、零售信贷单季度分别新增 33.82 亿元、9.96 亿元，同比分别多增 9.19亿元、少增 62.01 亿元。从结构来看，常熟银行生息资产中金融资产比重同比上升 2.27pct 至 27.56%，信贷资产占比则同比下降 2.40pct至 63.99%。 零售信贷上半年投放不及预期。常熟银行小微业务具有季节性特征，往往二季度是零售贷款增长旺季。2024 年上半年，常熟银行个人经营贷新增 42 亿元，预计刨除表外因素银行实际增量仍接近 20 亿。但今年以来消贷风险不断暴露，常熟银行消贷同比增长明显放缓；信用卡及按揭余额均出现负增长。 对公信贷增量弥补个贷缺口。2024 年上半年末，常熟银行公司贷款（不含贴现）同比增长 14.01%，主要受实体经济需求不足影响，增速同比下降 2.32pct。但由于上半年零售信贷投放不及预期，对公信贷投放成为公司贷款规模扩张主要支撑。由于一季度对公快速投放造成项目透支，二季度对公贷款投放增量环比下降。常熟银行对公领域对制造业支持力度不断增加。2024 年上半年末，常熟银行制造业贷款占总贷款比重较上年末提升了 0.19pct 至 16.79%。 ②负债端：存款定期化趋势仍然延续，二季度末定期存款比重环比一季度末上升 1.61pct 至 71.88%。 价：贷款收益率大幅下滑息差承压 -15%-5%5%15%2023-082023-122024-042024-08常熟银行沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345878 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司动态分析/常熟银行 我们测算常熟银行 2024 年第二季度净息差为 2.75%，同比、环比分别下降 23bps、下降 8bps，对净利息收入表现形成明显拖累。具体来看： ①生息资产收益率下行是主要拖累项。今年 2 月 LPR 下调的影响在二季度逐渐显现，同时贷款中收益率较高的零售贷款比重有所下降，导致常熟银行二季度贷款收益率同比下滑。同时，受市场波动影响同业资产、金融资产收益率均呈下降趋势。我们测算二季度常熟银行生息资产收益率为 4.93%，同比、环比分别下降 36bps、10bps。 ②计息负债成本率下行但压力仍在。尽管存款定期化趋势仍在延续，但二季度受央行规范手工补息等因素影响，存款利率迅速下调。我们测算 2024 年二季度常熟银行计息负债成本率为 2.19%，同比、环比分别下降 16bps、下降 15bps，对息差形成一定支撑。 预计下半年息差压力有所缓解。整体来看，2024 年上半年常熟银行净息差较 2023 年全年下降 4bps，预计随着 LPR 影响逐渐减弱、负债端存款挂牌利率持续调整，下半年息差压力将有所缓解。 净非息收入保持增长。2024 年第二季度，常熟银行净非息收入同比增长 46.70%，环比增长 24.18%。其中，中收受益于代理业务增长同比扭亏为盈，其他非息收入同比增长 43.36%，成为营收增长的主要支撑因素。常熟银行在金市业务方面具有优势，预计未来投资收益也将对业绩增长形成贡献。 成本收入比环比下降。常熟银行第二季度成本收入比为 35.10%，同比、环比分别下降 6.77pct、下降 0.16pct，对归母净利润增速形成了 12.69pct 正向影响。具体来看，公司员工费用同比减少8.35%，同时营收不断增长，共同作用下成本收入比同比降幅明显。 资产质量整体稳定。①不良率：常熟银行 2024 年上半年末不良率为 0.76%，环比一季度保持稳定，较年初上升 1bps。②不良生成率：我们测算 2024 年上半年常熟银行不良生成率（年化）为1.22%，同比提升 50bps，预计主要受母行、村镇银行个人经营性贷款风险上升影响。③拨备覆盖率：为应对不良生成率走高，公司不断加大核销力度，2024 年上半年公司核销不良 12.55 亿元，同比增长 79.09%。目前公司核销并未受到财务约束，在成本收入比不断下降、营收快速增长的支持下，加大核销、拨备计提力度没有对财务指标产生较大影响。2024 年上半年末，常熟银行拨备覆盖率为 538.81%，环比下降 0.37pct，拨贷比为 4.11%，环比持平，风险抵御能力强。④风险前瞻指标：2024 年上半年末常熟银行关注率、逾期率分别为 1.36%、1.54%，较年初分别提高 0.19pct、0.32pct。受宏观形势影响，目前银行业资产质量均承受较大压力，考虑到