乘绿色环保与国产替代东风，募投产能放量可期

证券研究报告·新股研究报告·其他塑料制品制造 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 太湖远大（920118） 乘绿色环保与国产替代东风，募投产能放量可期 2024 年 08 月 20 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 0.00 一年最低/最高价 -/- 市净率(倍) 0.00 流通A股市值(百万元) 0.00 总市值(百万元) 0.00 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.46 资产负债率(%,LF) 59.29 总股本(百万股) 50.90 流通 A 股(百万股) 0.00 相关研究 投资评级（暂无） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1392 1524 1651 1846 2239 同比（%） 29.96 9.43 8.34 11.86 21.26 归母净利润（百万元） 61.09 77.46 78.34 89.79 108.66 同比（%） 33.11 26.79 1.14 14.61 21.02 EPS-最新摊薄（元/股） 1.40 1.78 1.80 2.06 2.49 P/E（现价&最新摊薄） 12.13 9.57 9.46 8.25 6.82 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 环保型线缆用高分子材料“小巨人”，规模化生产国内领先。太湖远大成立于 2004 年，是一家集环保型线缆用高分子材料研发、制造、销售、服务为一体的国家级专精特新“小巨人”企业。2019 年，公司投资建设新厂区一期工程，线缆用高分子材料规划产能 7.8 万吨，同时自主参与设计高产能、高自动化、低能耗的新工艺硅烷交联料生产线，极大提升产品质量稳定性，是国内少数实现生产规模化的线缆材料生产企业之一，积累了较好的市场口碑和客户资源。2020-2023 年，公司销售规模的持续提升、客户订单不断增加，营收由 8.18 提升至 15.24 亿元，CAGR+23.05%；归母净利润由 0.37 提升至 0.77 亿元，CAGR+27.67%。从营收占比来看，中压销售收入持续增长，2021-2023 年分别实现营收8.14/11.42/12.79 亿元，CAGR 达 25.35%，为公司主要盈利来源。 ◼ 市场空间稳步扩增，环保及高性能特种材料需求提升。线缆用高分子材料为电线电缆行业上游环节，随着我国用电需求和电力建设投资逐年增长，5G 以及中国“双千兆”网络建设提速，新能源电力系统与高速铁路建设推进，线缆用高分子材料市场空间将稳步增长。根据《中国电线电缆市场 2023 白皮书》，2022 年国内电线电缆整体市场达 12,166 亿元，2024-2026 年预期增速分别为 5.8%/4.5%/3.1%。同时，行业绿色化发展趋势明显，未来环保型线缆产品的市场占有率将持续得到提升。此外，国内高性能和特种材料需求亦呈现增长趋势，推动行业向高端化、智能化发展，高端市场国产替代趋势为本土线缆材料厂商带来发展机遇。 ◼ 乘绿色环保与国产替代东风，募投产能放量潜力可期。1）产品：国内少数实现产品系列化生产的企业之一，包括硅烷交联聚乙烯电缆料、化学交联聚乙烯电缆料、低烟无卤电缆料和屏蔽料，在品种多样性、性能稳定性和质量可靠性等方面均位于行业前列。2）客户：2023 年入选中国电线电缆行业最具竞争力企业前 20 强中有 19 家为公司的合作客户，公司市占率在国产企业梯队位于前列，在同类供应商中竞争力较强。此外，公司已拥有 70 家境外合作客户，覆盖 24 个国家及地区。3）募投项目：公司现有生产线已基本满负荷运转，募投项目将新增 35kV 及以下过氧化物可交联电缆料 1.2 万吨、新能源特种材料 3.8 万吨的产能，有望进一步提高公司生产能力；公司计划研发 500KV 及以下过氧化物可交联电缆料，高压超高压技术有望打破垄断，助力产品结构升级。募投项目 100%达产后预计贡献营收超 9 亿元，贡献净利润近 7 千万。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为0.78/0.90/1.09 亿元，对应发行市值 PE 分别为 9.46/8.25/6.82 倍，新股上市暂不给予投资评级。 ◼ 风险提示：1）原材料价格波动风险。2）经营活动现金流风险。3）募投项目实施不及预期风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新股研究报告 东吴证券研究所 2 / 20 内容目录 1. 太湖远大：环保型线缆用高分子材料“小巨人” .......................................................................... 4 1.1. 深耕线缆用高分子材料二十年，规模化生产国内领先......................................................... 4 1.2. 国内少数产品系列化厂商之一，完善布局四大产品线......................................................... 5 1.3. 产能释放驱动业绩快速增长，中低压产品占比超九成......................................................... 6 2. 千亿市场空间稳步扩增，环保及高性能特种材料需求提升 .......................................................... 8 2.1. 线缆用高分子材料：电线电缆行业上游环节，品种繁多且性能各异................................. 8 2.2. 需求驱动加战略导向，线缆用高分子材料市场持续扩大..................................................... 9 2.3. 行业绿色化发展趋势明显，高端品种仍需依赖进口........................................................... 11 3. 乘绿色环保与国产替代东风，募投产能放量潜力可期 ................................................................ 12 3.1. 产品覆盖绝缘/屏蔽/护套三大领域，系列化规模化生产