决战中原-外资资产管理人在中国

决战中原外资资产管理人在中国编号私募证券投资基金管理人中文简称获取牌照日期已发行产品数量1Fidelity International富达利泰2017年1月42UBS Asset Management瑞银资产管理2017年7月33Fullerton Fund Management富敦2017年9月14Man Group英仕曼2017年9月25Invesco景顺纵横2017年11月16Neuberger Berman路博迈2017年11月27Value Partners惠理2017年11月58Aberdeen Standard Investments安本标准2017年11月19Blackrock贝莱德2017年12月210Schroders施罗德2017年12月111AZ Investment安中2018年2月112Bridgewater Associates桥水2018年6月113Winton Investment Management 元胜投资2018年6月614APS Asset Management毕盛2018年7月115Eastspring Investments瀚亚2018年10月116Mirae Asset未来益财2018年11月117AB (Shanghai) Investment联博汇智2019年3月尚未发行18Allianz Global Investors安联寰通2019年3月尚未发行19D. E. Shaw德劭投资2019年3月尚未发行截至2016年，中国市场上有中外合资公募基金公司(FMC) 44家，均为中资控股。虽然外资资管公司通过合资在财务上获得丰厚的回报，但这么多年并未在中国建立本土的能力。自2016年外资资管进军中国市场拉开了帷幕后，2018年的进一步开放举措向外资金融机构开放了巨大的机构及零售市场。2019年各大外资资管加速公募基金牌照布局，真正逐鹿中原的号角已经吹响。2020年将是外资资产管理人在华新纪元2020年中国或将出现外资全资公募基金公司。2018年4月10日，习近平主席在博鳌亚洲论坛的开幕式上发表演讲，宣布中国将进一步扩大金融机构开放举措。次日中国人民银行行长易纲公布了11项金融开放措施，其中针对公募基金公司 (FMC) 的外资持股比例上限从49%上升至51%，三年以后不再设限。2019年7月，李克强总理在第十三届夏季达沃斯论坛开幕式发表特别致辞，宣布中国将深化金融等现代服务业开放举措。中国将于2020年提前一年取消对公募基金公司的外资股比限制。外资金融机构将有更多进入路径选择。此外，2019年7月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室公布了11项最新的金融业对外开放措施，其中包括：鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司，允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司，允许境外金融机构投资设立、参股养老金管理公司。这些举措的发布将加速外资资管布局国内市场的步伐。在此之前，2016年6月30日，基金业协会发布《私募基金登记备案相关问题解答（十）》，明确了符合条件的境外机构可以在中国境内设立独资私募证券投资基金管理业务 (外资私募或WFOE PFM) 。外资私募基金管理人进军中国市场拉开了帷幕。此后，海外知名基金及资管公司迅速在国内相继开展PFM业务。自2017年1月富达利泰获得牌照起，截止2019年4月底，在基金业协会登记的PFM共计19家，已发行产品33只（见图1）。图1：截止2019年4月底，已获准私募证券投资基金管理人及发行产品数量资料来源：中国证券投资基金业协会决战中原：外资资产管理人在中国116.4%WFOE PFM绝缘大部分机构资产及养老金：投资顾问牌照或助力进军30万亿银行理财市场虽然WFOE PFM牌照开启了外资资产管理人通往中国私人财富的大门，但根据中国的法规政策，私募证券基金无法直接管理机构资金。据基金业协会2017年度统计数据显示，来自个人及公司投资者的资金是整体私募证券投资基金的主力（见图2）。庞大的全国社会保障基金、养老基金及企业年金则完全对私募基金关上了大门（见图3）。图3：私募基金机构资金投资限制机构可否投资于PFM社保基金✘企业年金✘保险公司资管产品资金商业银行资管产品资金证券公司资管产品资金信托公司✔公共慈善基金✔图2：私募证券基金资金来源（包含中资及外资私募），2017个人公司FOF其他47.0%23.8%12.8%资料来源：中国证券投资基金业协会资料来源：公开资料，普华永道分析决战中原：外资资产管理人在中国2资管新规及配套细则孕育新机会根据资管新规及配套细则， 商业银行将通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务以承接高达30万亿元人民币规模的银行理财资产。2019年5月底开始，各大型商业银行相继获批银行理财子公司牌照。银行理财子公司的出现对PFM带来竞争的同时也为PFM进入银行理财资金市场提供了机遇。“资管新规”细则允许私募基金管理人作为投资顾问，通过FOF或MOM的架构管理其中一部分的资产。根据基金业协会发布的《2017年度中国私募证券投资基金行业发展报告》，私募证券基金管理人的顾问管理规模约占私募证券投资基金总规模的33%，其中超过80%的顾问管理规模来自于基金公司及其子公司的专户资金和信托计划，银行理财产品仅占万分之三（见图4）。这与银行理财产品的总体规模差距甚大。预计随着资管新规及配套细则的实施和理财子公司的开业，来自理财产品的资金占比将呈迅速上升趋势。2019年3月26日，路博迈 (Neuberger Berman) 与富敦 (Fullerton) 已成为首批获准在中国大陆提供投资顾问服务的WFOE PFM。目前，还有多家WFOEPFM正在申请这一资格。投顾3+3资质要求PFM迅速扩大投资团队AMAC要求申请投顾资格的私募基金必须满足3+3要求，即至少3位拥有国内3年以上可追溯业绩的基金经理，并且要求机构过往三年无不良记录。目前大多数外资私募并未达到此要求。图4：私募基金资产管理规模分布产品规模 (亿元)规模占比 (%)券商及子公司资管计划403.544.75%基金公司/子公司专户2848.2333.55%期货公司/子公司资管计划340.384.01%信托计划4601.1454.20%保险公司/子公司资管计划149.671.76%银行理财2.270.03%其它144.511.7%私募证券基金分类及规模（亿元人民币，%，2017）作为投资顾问作为基金管理人8490, 33%17182, 67%资料来源：中国证券投资基金业协会决战中原：外资资产管理人在中国3公募基金才是管理养老金的主战场，新公司一般三年后才有资格参与选秀中国养老金可分为基本养老、企业年金及商业养老保险三大支柱，2017年末总额达8万亿元左右。其中6万亿的基本养老中全国社保基金总额约2.2万亿元，委托投资资产规模约1.3万亿元；企业年金总额约1.3万亿元，近1万亿元已委托管理；而第三支柱才刚刚起步。公募基金在社保基金委托投资中占主导地位，目前18家委托管理人中，公募基金占据16席。企业年金23家基金管理人中，公募基金亦占11席。近年来逐步升温的第三支柱商业养老保险中，公募基金亦成为生力军。自2