二季度收入创季度新高，毛利率环比回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月20日优于大市艾为电子（688798.SH）二季度收入创季度新高，毛利率环比回升核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价42.82 元总市值/流通市值9963/5793 百万元52 周最高价/最低价91.64/42.27 元近 3 个月日均成交额95.61 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《艾为电子（688798.SH）-2023 年收入同比增长 21%，四季度毛利率回升》 ——2024-04-12《艾为电子（688798.SH）-三季度收入创季度新高，短期利润承压》 ——2023-10-31《艾为电子（688798.SH）-二季度收入环比增长 62%，多款新产品实现量产》 ——2023-08-22《艾为电子（688798.SH）-2022 年收入同比减少 10%，四季度环比增长》 ——2023-04-17《艾为电子（688798.SH）-上半年收入同比增长 22%，各产品线不断开拓》 ——2022-08-26上半年收入同比增长 57%，二季度毛利率同环比回升。公司 2024 上半年实现收入 15.81 亿元(YoY +56.77%)，归母净利润 0.91 亿元，扣非归母净利润 0.68亿元，同比扭亏为盈，毛利率提高 0.8pct 至 28.09%，研发费用同比减少 23%至 2.53 亿元，研发费率同比下降 16.5pct 至 16%。其中 2Q24 营收 8.06 亿元(YoY +29%，QoQ +3.9%)，归母净利润 0.56 亿元(YoY +6086%，QoQ +55%)，扣非归母净利润 0.44 亿元(YoY +180%，QoQ +84%)，毛利率为 28.90%(YoY+2.5pct，QoQ +1.7pct)，研发费率为 15.78%(YoY -10.5pct，QoQ -0.4pct)。上半年高性能数模混合芯片收入增长 53%，推出多款车规级音频功放产品。2024上半年公司高性能数模混合芯片收入7.56亿元(YoY +52.9%)，占比48%，毛利率为 27.9%。新产品方面，推出了应用于手机的旗舰级数字音频功放产品和应用于蓝牙音频设备、智能音箱、笔记本电脑等领域的中功率音频功放产品，同时推出了覆盖 TBOX、AVAS、Car Audio 等领域的多款车规级音频功放产品；另外，公司推出了第三代高灵敏度低功耗 SAR Sensor，有效满足5G 多天线降 SAR 需求，在品牌客户实现大规模量产。上半年电源管理芯片收入增长 45%，毛利率回升。2024 上半年公司电源管理芯片收入 5.22 亿元(YoY +44.8%)，占比 33%，毛利率为 36.2%，相比去年全年的 27.9%提高 8.3pct。新产品方面，LDO PMIC 加速放量，PC 规格的双向隔离 OVP 陆续量产，Amoled power 在多家头部客户获得突破，预计下半年开始实现大规模量产，APT buck-boost 产品突破车载行业重点 Tier1 客户。信号链芯片收入翻倍以上增长，毛利率改善。2024 上半年公司信号链芯片收入 3.02 亿元(YoY +118%)，占比 19%，毛利率为 14.4%，相比去年全年的 4.2%提高 10.2pct。新产品方面，推出了多款国产工艺的开关和 LNAs，运算放大器系列产品在音箱、家电、医疗器械等领域实现大规模量产，电平转换车规产品在 TBOX、TCAM 等应用中已突破多家重点 Tier1 客户并实现量产，高速开关产品在 FTTR/路由/CPE/MIFI 多种应用场景导入头部客户并加速上量。投资建议：新产品研发和客户导入顺利，维持“优于大市”评级公 司 毛 利 率 回 升 并 控 制研 发 费 用 和 管 理 费 用 等 支 出 ， 我 们 上调2024-2026 年归母净利润至 1.24/2.79/4.03 亿元(前值 0.90/2.50/3.75亿元)，对应 2024 年 8 月 19 日股价的 PE 分别为 81/36/25x。公司新产品持续推出，同时盈利能力改善，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,0902,5313,1833,8284,502(+/-%)-10.2%21.1%25.8%20.2%17.6%归母净利润(百万元)-5351124279403(+/-%)-118.5%195.6%142.4%125.8%44.2%每股收益（元）-0.320.220.531.201.73EBITMargin-3.7%-5.4%3.3%6.6%8.5%净资产收益率（ROE）-1.5%1.4%3.3%7.0%9.4%市盈率（PE）-133.2194.880.635.724.7EV/EBITDA-953.4-300.254.929.621.1市净率（PB）2.012.742.662.512.32资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E