2024年中报点评：境内外市场均增长较快

本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 农林牧渔行业 买入（维持） 境内外市场均增长较快 中宠股份（002891）2024 年中报点评 2024 年 8 月 20 日 投资要点： 分析师：魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话：0769-22119462 邮箱：whm2@dgzq.com.cn 主要数据 2024 年 8 月 19 日 收盘价(元) 18.70 总市值（亿元） 55.00 总股本(百万股) 2.94 流通股本(百万股) 2.94 ROE（TTM） 6.49 12 月最高价(元) 27.08 12 月最低价(元) 17.92 股价走势 资料来源：东莞证券研究所，iFind 事件：公司发布了2024年中报。2024年上半年，公司实现营业总收入19.56亿元，同比增长14.08%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长48.11%；实现扣非归母净利润1.38亿元，同比增长48.83%。业绩符合预期。 点评： ◼ 核心产品和境内外市场收入实现较快增长。分产品来看，2024 年上半年，公司宠物零食、宠物罐头、宠物主粮、宠物用品及其他分别实现营收 11.36亿元、3.02 亿元、4.22 亿元和 0.97 亿元，分别同比增长 4.19%、-2.72%、83.96%和 13.71%。分市场来看，公司境内境外分别实现营收 6.17 亿元和 13.39 亿元，分别同比增长 23.45%和 10.22%。 ◼ 盈利能力持续提升。2024 年上半年，公司综合毛利率同比提升 2.96 个百分点至 27.97%，其中宠物零食、宠物罐头和宠物主粮毛利率分别同比提升 2.07 个百分点、1.01 个百分点和 8.18 个百分点，分别达到 25.45%、33.95%和 35.84%；境内外市场毛利率分别同比提升 3.61 个百分点和 2.8个百分点，分别达到 37.03%和 25.1%。2024 年上半年，公司净利率同比提升 1.67 个百分点至 7.28%，主要得益于毛利率提升和费用率下降。 ◼ 拟实施 2024 年员工持股计划。公司本次员工持股计划拟针对总人数不超过 62 人，包括董事和高管 8 人。本次员工持股计划股份来源为公司回购专用账户的中宠股份 A 股普通股股票。本次员工持股计划规模不超过446.3858 万股，购买公司回购股份的价格（含预留）为 10.00 元/股。本员工持股计划存续期为 60 个月，分三期解锁，锁定期分别为 12 个月、24 个月、36 个月，每期解锁比例分别为 40%、30%、30%。公司本次员工持股计划设置的考核目标较高，有利于调动核心员工的积极性，有助于公司未来几年业绩实现较快增长。 ◼ 投资建议：预计公司2024-2025年EPS分别为1.00元和1.20元，对应PE分别为18倍和15倍。我国宠物食品出口有望持续回升，国内宠物食品市场未来有望不断扩容，优质国产龙头有望受益。公司是国内宠物食品开创企业，自有品牌矩阵不断完善，品牌影响力不断提高；持续开拓国内外市场，市场份额有望不断提升；不断夯实研发实力，积极进行技术创新，打造差异化产品体系；不断发挥全球产能布局优势，提高竞争能力。维持对公司的“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等风险。 公司点评 公司研究 证券研究报告 中宠股份（002891）2024 年中报点评 2 请务必阅读末页声明。 表 1：公司盈利预测简表 科目（百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,747 4,466 5,419 6,659 营业总成本 3,383 4,054 4,922 6,050 营业成本 2,763 3,260 3,921 4,773 营业税金及附加 14 17 20 25 销售费用 387 484 587 721 管理费用 144 194 262 355 财务费用 29 39 52 71 研发费用 48 62 80 105 公允价值变动净收益 2 2 2 2 资产减值损失 -15 -25 -26 -35 营业利润 372 386 468 571 加：营业外收入 1 1 1 1 减：营业外支出 3 2 2 2 利润总额 370 385 467 570 减：所得税 78 85 103 125 净利润 292 300 365 444 减： 少数股东损益 59 8 11 13 归母公司所有者的净利润 233 293 354 431 摊薄每股收益(元) 0.79 1.00 1.20 1.47 PE（倍） 23 18 15 12 数据来源：iFind，东莞证券研究所 中宠股份（002891）2024 年中报点评 3 请务必阅读末页声明。 东莞证券研究报告评级体系： 公司投资评级 买入 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 增持 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 持有 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 减持 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内 行业投资评级 超配 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 标配 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 10%以上 说明：本评级体系的“市场指数”，A 股参照标的为沪深 300 指数；新三板参照标的为三板成指。 证券研究报告风险等级及适当性匹配关系 低风险 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 中低风险 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 中风险 主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告 中高风险 创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等方面的研究报告，港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告 高风险 期货、期权等衍生品方面的研究报告 投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中