2Q24业绩有所改善，关注科学仪器+碳监测进展

公司研究公司财报点评证券研究报告环保2024 年 08 月 20 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明雪迪龙（002658.SZ）2Q24 业绩有所改善，关注科学仪器+碳监测进展投资要点：事件：8 月 19 日，公司发布 2024 年中报。1H24，公司实现营业收入 5.75亿元，同比-9.79%；归母净利润 0.49 亿元，同比-39.88%；扣非归母净利润 0.37亿元，同比-48.81%。其中 2Q24，公司实现营业收入 3.43 亿元，同比+1.21%；归母净利润 0.56 亿元，同比+3.52%；扣非归母净利润 0.47 亿元，同比-4.28%。2Q24 现金流及盈利能力有所改善。1H24，公司经营性现金流净额 0.79 亿元，其中 2Q24 为 0.94 亿元，同比增长 10.36%，回款有所改善。毛利率方面，1H24 公司整体毛利率为 41.03%，同比下降 0.89pct；其中 2Q24 毛利率为42.62%，同比增长 2.83pct。整体上，2Q24 公司现金流和产品盈利能力均有所改善。工业过程分析短期承压，长期有望受益于“以旧换新”。从业务构成来看，1H24 公司生态环境监测系统实现收入 4.61 亿元，同比下降 10.20%；工业过程分析系统实现收入 0.70 亿元，同比下降 30.10%；其他业务实现收入 0.44 亿元，同比增长 85.32%。3 月，国务院发布《以旧换新行动方案》，推动重点行业设备更新改造，以节能降碳、升级改造为重心，作为壁垒较高的工业过程分析技术，国产化替代程度仍然较低，公司相关业务有望持续受益，逐步向高端分析仪器市场转型。具备客户群体优势，碳排放监测业务有望受益。2024 年，全国温室气体自愿减排交易市场正式启动，对计量、统计、监测能力提出更高的要求，碳排放监测及温室气体监测市场有望提速。公司在污染源监测细分领域具有领先地位，相关产品可应用于污染源和环境空气的温室气体监测，主要客户群体覆盖电力、建材、钢铁、石化、化工等领域，为公司拓展碳排放监测业务奠定坚实的基础。我们认为在碳监测评估试点工作深化的市场机会下，公司碳监测业务有望率先受益。盈利预测与投资建议。二季度单季盈利有所改善，工业过程分析有望受益“以旧换新”政策，客户群体优势奠定碳排放监测业务基础。结合公司经营情况 ， 维 持 对 公 司 的 盈 利 预 测 。 预 计 公 司 2024-2026 年 营 业 收 入 分 别 为16.60/18.85/21.77亿元，归母净利润分别为2.33/2.69/3.13亿元，EPS分别为0.37、0.42、0.49 元/股，对应 PE 分别为 14.0、12.1、10.4 倍，维持公司“买入”评级。风险提示：政策推进不及预期；科学仪器业务发展进度不及预期；应收账款回收风险；市场竞争加剧的风险。买入（维持评级）当前价格：5.13 元基本数据总股本/流通股本(百万股)635.76/358.67流通 A 股市值(百万元)1,954.73每股净资产(元)3.88资产负债率(%)14.53一年内最高/最低价(元)9.19/4.67一年内股价相对走势团队成员分析师： 严家源(S0210524050013)yjy30561@hfzq.com.cn分析师： 尚硕(S0210524050023)ss30574@hfzq.com.cn相关报告1、雪迪龙（002658.SZ）：24Q1 业绩有所承压，科学仪器+工业过程稳步拓展——2024.05.062、雪迪龙（002658.SZ）：环境监测龙头企业，碳监测+科学仪器扶摇直上——2024.01.29财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（亿元）15.0515.1016.6018.8521.77增长率9%0%10%14%16%净利润（亿元）2.842.032.332.693.13增长率28%-29%15%15%17%EPS（元/股）0.450.320.370.420.49市盈率（P/E）11.516.114.012.110.4市净率（P/B）1.21.21.21.21.1数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 雪迪龙图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金7579469431,089营业收入1,5101,6601,8852,177应收票据及账款688763854975营业成本8859631,0821,235预付账款14141619税金及附加15131518存货458477535611销售费用197219249287合同资产3345管理费用128141156179其他流动资产771760766774研发费用104116132152流动资产合计2,6892,9613,1153,468财务费用451521长期股权投资93939393信用减值损失-32-20-15-15固定资产169167166165资产减值损失-1000在建工程061014公允价值变动收益0000无形资产57646769投资收益44414142商誉18181818其他收益36363636其他非流动资产131132132133营业利润225259298348非流动资产合计468479485491营业外收入6665资产合计3,1563,4403,6003,959营业外支出5555短期借款4469521782利润总额226260299348应付票据及账款148144166192所得税23273035预收款项0000净利润203233269313合同负债250303439少数股东损益0000其他应付款4444归属母公司净利润203233269313其他流动负债73778289EPS（按最新股本摊薄） 0.320.370.420.49流动负债合计4807258061,107长期借款1121主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债5555成长能力非流动负债合计6676营业收入增长率0.4%9.9%13.5%15.5%负债合计4867318131,113EBIT 增长率-30.7%15.1%18.6%17.7%归属母公司所有者权益2,6642,7032,7802,839归母公司净利润增长率-28.5%15.1%15.1%16.7%少数股东权益6666获利能力所有者权益合计2,6702,7092,7872,845毛利率41.4%42.0%42.6%43.3%负债和股东权益3,1563,4403,6003,959净利率13.4%14.0%14.2%14.4%ROE7.6%8.6%9.6%11.0%现金流量表ROIC13.3%11.8%13.3%13.7%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流318-79147156资产负债率15.4%21.3%22.6%28.1%现金收益245270316367流动比率5.64.13.93.1存货影响95-19-59-76速动比率4.63