市场回顾系列之六：历次货币宽松（降息、降准）初期的市场行情表现回顾

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—策略专题 投资策略 市场回顾系列之六 2019 年 09 月 06 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 7,588/-3.87 创业板/月涨跌幅(%) 1,555/-4.07 AH 股价差指数 2,164 A 股总/流通市值 (万亿元) 49.84/36.05 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 证券分析师：战迪 电话： 010-88005309 E-MAIL： zhandi@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519060001 联系人：许茹纯 电话：021-60933151 E-MAIL： xuruchun@guosen.com.cn 联系人：朱成成 电话： 010-88005319 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题策略 历次货币宽松（降息、降准）初期的市场行情表现回顾  核心结论 在全球经济下行承压的背景下，今年以来已有不少国家开启了降息模式，在全球降息潮下，我国 LPR 形成机制市场化改革落地，LPR 形成机制的改革有助于畅通利率传导路径，达到降低贷款实际利率的效果，因此也代表着中国加入了这一轮全球“降息潮”。此外，9 月 4 日召开的国常会中关于“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”等表述释放了较为宽松的政策信号，引发市场对央行降准、降息预期的大幅升温。本世纪以来央行曾分别于 2002 年 2 月、2008 年 9 月、2012 年 6 月以及 2014 年 11 月开启降低贷款基准利率的通道，历史经验显示，A 股市场在央行启动降息后的一个月、三个月内涨跌概率参半，而在首次降息后的六个月内上涨概率较大。从申万各行业的表现来看，在央行首次降低贷款基准利率后的半年内，房地产和医药行业表现相对较好，而钢铁和银行行业表现相对靠后。本世纪以来央行曾分别于 2008 年 9 月、2011 年12 月、2015 年 2 月以及 2018 年 4 月全面降低存款类金融机构的存款准备金率（2019 年 1 月份央行同样进行了全面降准，但因据上次降准不足一年，我们不单独讨论），历史经验显示，A 股市场在央行启动降准后的一个月延续跌势的概率稍大，而在首次全面降准后的三个月和六个月内涨跌的概率各占一半。从申万各行业的表现来看，在央行首次全面降准后的半年内，房地产和医药行业表现相对较好，而采掘和非银金融行业表现相对靠后。  逆周期政策加码，双降预期升温 在全球经济下行承压的背景下，今年以来已有不少国家开启了降息模式，在全球降息潮下，我国 LPR 形成机制市场化改革落地，LPR 形成机制的改革有助于畅通利率传导路径，达到降低贷款实际利率的效果，因此也代表着中国加入了这一轮全球“降息潮”。此外，9 月 4 日召开的国常会中关于“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”等表述释放了较为宽松的政策信号，引发市场对央行降准、降息预期的大幅升温。  历次降息初期的市场行情表现回顾 本世纪以来央行曾分别于 2002 年 2 月、2008 年 9 月、2012 年 6 月以及 2014年 11 月开启降低贷款基准利率的通道，历史经验显示，A 股市场在央行启动降息后的一个月、三个月内涨跌概率参半，而在首次降息后的六个月内上涨概率较大。从申万各行业的表现来看，在央行首次降低贷款基准利率后的半年内，房地产和医药行业表现相对较好，而钢铁和银行行业表现相对靠后。  历次降准初期的市场行情表现回顾 本世纪以来央行曾分别于 2008 年 9 月、2011 年 12 月、2015 年 2 月以及 2018年 4 月全面降低存款类金融机构的存款准备金率（2019 年 1 月份央行同样进行了全面降准，但因据上次降准不足一年，我们不单独讨论），历史经验显示，A 股市场在央行启动降准后的一个月延续跌势的概率稍大，而在首次全面降准后的三个月和六个月内涨跌的概率各占一半。从申万各行业的表现来看，在央行首次全面降准后的半年内，房地产和医药行业表现相对较好，而采掘和非银金融行业表现相对靠后。  风险提示 经济基本面加速下滑，全球经济放缓冲击国内市场，短期市场剧烈波动 0.00.51.01.5J/18M/18M/18J/18S/18N/18沪深300深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 逆周期政策加码，双降预期升温 .................................................................................. 4 历次降息初期的市场行情表现回顾 ............................................................................... 5 2002 年 2 月降息：市场迎来普涨行情 ................................................................. 5 2008 年 9 月降息：至暗时刻后的 V 型反转 ......................................................... 7 2012 年 6 月降息：股市表现不尽人意 ................................................................. 9 2014 年 11 月降息：5000 点大牛市的催化剂 .....................................................11 历次降准初期的市场行情表现回顾 ............................................................................. 13 2008 年 9 月降准：危机期间的绝地反弹 ........................................................... 13 2011 年 12 月降准：股市走势较为纠结 ............................................................. 15 2015 年 2 月降准：“快牛”到“股灾” ..................................................................... 17 2018 年 4 月降准：“内忧外患”下的单边下行 .........