煤炭行业周报：高息低估属性不改，煤炭板块走势仍强

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：6.54 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 研究助理 杨超伦 Email：yangcl@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 9,644 流通股本(百万股) 4,622 市价(元) 6.54 市值(百万元) 63,075 流通市值(百万元) 30,226 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 25,614 26,381 27,259 28,135 28,925 增长率 yoy% 6.10% 3.00% 3.30% 3.20% 2.80% 净利润（百万元） 11,154 12,142 12,720 13,288 13,861 增长率 yoy% 15.00% 8.90% 4.80% 4.50% 4.30% 每股收益（元） 1.16 1.26 1.32 1.38 1.44 净资产收益率 11.40% 11.33% 10.97% 10.67% 10.30% P/E 5.64 5.19 4.95 4.74 4.54 PEG P/B 0.62 0.56 0.53 0.49 0.45 备注：股价截止 2024/8/16 投资要点 ◼ 财报综述： ◼ 1、高基数下业绩承压：1H24 营收同比+0.3 %（vs 1Q24 同比+3.9%），1H24 净利润同比+0.6%（vs 1Q24 同比+1.5%）。高基数下，业绩增速有所下滑：由于 2Q23高基数（2023 年 Q2 确认参股杭州联合银行而增加营业外收入 4.69 亿），今年二季度公司业绩有所承压，剔除高基数扰动后，下半年业绩或有望回暖。 ◼ 2、Q2 单季年化净息差环比下降 1bp 至 1.51%：负债成本持续改善支撑。单季年化资产收益率环比下降 7bp 至 3.35%，计息负债付息率环比下降 7bp 至 1.92%，预计存款端成本压降释放成效，特别是零售存款付息率较上年末压降 20bp。 ◼ 3、资产负债：对公支撑，Q2 零售投放改善。（1）资产端：1H24 生息资产同比+6.2%，贷款同比+5.7%，贷增速低于资产增速。2 季度单季新增对公、零售、票据分别为 59 亿、12 亿、54 亿，零售实现正增，投放环比有改善（1Q24 单季下降57 亿）。1H24 个人按揭投放量较去年同期显著提升，增幅 13.81%。（2）负债端：定期化延续，企业定期实现高增。 ◼ 4、1H24 净非息收入增速下降、同比+9.2%（vs1Q24 同比+22%）。净手续费同比-17.4%（vs1Q24 同比-23.8%），降幅收窄。净其他非息收入同比+30.2%（vs1Q24同比+69%），增速边际下滑。 ◼ 5、对公带动整体不良率有所下降；地产不良率下降；安全边际仍较高。（1）整体不良方面：不良率环比-2bp 至 0.97%，整体较为稳定。关注类贷款占比环比-4bp至 1.23%。（2）具体业务不良方面，对公不良率环比下降 7bp 至 1.03%，维持下降趋势，其中地产不良率环比下降 45bp 至 1.73%。普惠小微不良率环比上升 21bp至 1.66%。零售不良率环比提升 20bp 至 1.32%。（3）逾期率较年初上升 6bp 至1.31%。（4）拨备覆盖率环比下降 9.49 个点至 372.35%；拨贷比 3.61%，环比下降 18bp。整体均维持高位。 ◼ 6、分红率：1H24 中期分红率 33.07%，较 2023 年提升 3 个点。保守估计 24E 净利润增速为 1%，若 24E 全年分红率维持 33.07%，按照 8.16 收盘价 6.54 元，测算静态股息率为 6.43%。 ◼ 投资建议：公司 2024E、2025E、2026E PB 0.53 X / 0.49X / 0.45；PE4.95 X / 详解沪农商行 2024 年半年报：分红率提升至 33%；高基数下业绩承压 沪农商行(601825)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 18 日 [Table_Industry] -20%-10%0%10%20%30%40%50%2023-08-162023-09-052023-09-252023-10-232023-11-102023-11-302023-12-202024-01-102024-01-302024-02-272024-03-182024-04-092024-04-292024-05-222024-06-122024-07-022024-07-222024-08-09沪农商行沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 4.74 / 4.54X。沪农商行扎根上海，辐射长三角，经营区位优质；资本充足、资产质量稳健、高分红有望持续，近年来科创金融逐步发力、零售转型初现成效、经营牌照有望逐步落地。短期业绩压力不影响其长期稳健特征，维持“增持”评级。 ◼ 关于沪农商行的业务特色与核心竞争力，详见我们之前深度报告《深度推荐｜沪农商行: 稳字当头，增量确定；业务和业绩持续性强》。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 内容目录 1、1H24 营收同比+0.3%，净利润增幅受计提影响有波动 ......................... - 5 - 2、单季净利息收入环比+1.6%，净息差环比-1bp；负债成本持续改善 ..... - 6 - 3、资产负债：对公支撑，Q2 零售投放改善 ............................................... - 6 - 4、净非息收入：净非息收入同比+9.2%；手续费降幅收窄 ........................ - 9 - 5、对公带动整体不良率有所下降；地产不良率下降；安全边际仍较高 ..... - 9 - 6、其他：中期分红率提升至 33%，静态股息率预计提升至 6%+ ............ - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表目录 图表 1：沪农商行业绩累积同比 ......................................................................... - 5 - 图表 2：沪农商行业绩单季同比 ..........................................