固定收益专题报告：REITs强势表现下的二季报盘点

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 固定收益|专题报告 REITs 强势表现下的二季报盘点 2024年08月13日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 33 在权益市场偏弱势、无风险利率持续下行、资产荒格局深化等背景下，公募 REITs 的高分红优势被放大，近期迎来全线大涨，增量资金不断流入。与此同时，公募 REITs 二季度的经营情况也已悉数披露完毕，各项目之间存在一定分化。通过梳理，我们总结出以下特征：消费类REITs 业绩表现最佳；保租房 REITs 抗周期属性最强；交通基础设施 REITs 业绩普遍承压；产业园和仓储物流 REITs 业绩分化明显，租金或面临一定下行压力；环保类 REITs 业绩普遍较好；能源类 REITs 受季节性影响较大，业绩出现分化。 李清荷 李依璠 SAC：S0590524060002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 33 固定收益|专题报告 glzqdatemark2 信用周观点 REITs 强势表现下的二季报盘点 相关报告 1、《周观点：债市调整还会持续吗？》2024.08.11 2、《从“特殊”新增专项债看化债新动向》2024.08.06 扫码查看更多  产业园、仓储物流：出租率存在一定波动，业绩分化明显 产业园：2024 年二季度工业厂房类产业园表现相对较好，研发办公类产业园业绩分化明显，部分项目“以价换量”，或反映租金存在一定下行压力。仓储物流：部分底层资产出租率出现波动，项目内部表现分化，租金受到一定扰动。展望 2024年下半年，仓储物流行业新增供应量可能相对有限，租金水平有望保持稳定。  交通基础设施、能源基础设施：受自然环境影响较大 交通基础设施：路网变化、路段改扩建、多地大规模持续降雨、节假日错位等因素影响，交通基础设施类项目二季度整体承压，其中仅浙商证券沪杭甬高速 REIT 表现出一定韧性。能源基础设施：受自然资源条件影响业绩表现分化，鹏华深圳能源REIT 和中信建投国家电投新能源 REIT 表现不及去年同期，中航京能光伏 REIT 和新上市的嘉实中国电建清洁能源 REIT 则表现相对较好。  保租房、生态环保、消费基础设施：整体表现稳健 保租房：二季度业绩平稳，出租率维持高位，租金收入较为稳定，是当前公募 REITs中抗周期属性较强的品种。生态环保：富国首创水务 REIT 污水处理量稳步上升，产能利用率维持高位，中航首钢生物质 REIT 发电收入和生活垃圾处理收入稳步提升。消费基础设施：整体运营稳健，出租率维持高位，嘉实物美消费 REIT 和华夏华润商业 REIT 的出租率虽环比略有下滑，但得益于较强的主动管理能力，月租金坪效有所提升，带动租金收入实现明显提升。  现金分派率大多环比下降 特许经营权类中分派率较高的主要有国金中国铁建高速REIT、鹏华深圳能源REIT、华泰江苏交控 REIT 和中金安徽交控 REIT，现金分派率分别为 2.7%、2.4%、2.3%和 2.3%；产权类中分派率较高的主要有嘉实物美消费 REIT、华夏合肥高新产园REIT、嘉实京东仓储基础设施 REIT 和中金湖北科投光谷 REIT，现金分派率分别为1.6%、1.4%、1.4%和 1.4%。从变动来看，大部分 REITs 的 Q2 现金分派率环比出现下降，其中下降较多的主要集中在能源类项目，主要受季节性因素影响。  本周信用事件和收益率区域 隐含评级 AA+级和 AA 级，城投债，1 年及以下收益率在 1.99%-2.09%左右，1-2 年期收益率在 2.04%-2.14%左右，2-3 年期收益率在 2.12%-2.23%左右，3-5 年期收益率在 2.18%-2.31%左右；隐含评级 AA+级和 AA 级的国企产业债，1 年及以下收益率在 2.11%-2.37%左右，1-2 年期收益率在 2.14%-2.44%左右，2-3 年期收益率在2.21%-2.37%左右，3-5 年收益率在 2.24%-2.45%左右；隐含评级 AA+级和 AA 级的银行二永债，1-2 年在 2.00%-2.07%，2-3 年在 2.06%-2.13%。  本周信用债市场回顾 信用债发行量环比增加，净融资额环比增加，城投债发行量环比增加，净融资额环比增加。本周加权票面利率呈下降趋势。本周信用债加权票面利率为 2.12%，较上周下降 12BP。本周产业债高估值成交债券数量为 236 只；产业债低估值成交债券数量为 145 只。本周城投债高估值成交债券数量为 1415 只，城投债低估值成交债券数量为 60 只。 风险提示：市场风险超预期，政策边际变化，数据统计偏差。 2024年08月13日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 33 固定收益|专题报告 正文目录 1. REITs 强势表现下的二季报盘点 ......................................... 5 1.1 产业园 REITs：业绩分化明显 ..................................... 5 1.2 仓储物流 REITs：出租率出现一定波动 ............................. 8 1.3 交通基础设施 REITs：整体承压 ................................... 8 1.4 能源基础设施 REITs：受自然资源条件影响较大 .................... 11 1.5 保租房 REITs：抗周期属性较强 .................................. 12 1.6 生态环保 REITs：整体表现稳健 .................................. 14 1.7 消费基础设施 REITs：租金收入明显提升 .......................... 15 1.8 现金分派率大多环比下降 ........................................ 16 2. 本周信用事件与收益率图谱 ........................................... 18 2.1 本周重点信用事件 .............................................. 18 2.2 收益率图谱 .................................................... 18 3. 信用债市场回顾 ..................................................... 22 3.1 一级市场 ...................................................... 22 3.2 二级市场 ..........................