快递行业深度报告：陌上花开蝴蝶飞，银行宜积极配置快递资产

[Table_Yemei0]行业研究·行业深度 2019 年 08 月 28 日[Table_Title1]快递行业深度报告—— 陌上花开蝴蝶飞：银行宜积极配置快递资产 [Table_summary1]■快递市场整体快速增长，下沉市场带来中短期业务增量。电商市场繁荣是核心驱动力，2018 年我国快递业务量 507 亿件，同比增长 26.6%，其中电商件业务量占比超过 80%，中性预期下未来 5 年电商件业务量将翻倍。阿里与京东将经营获客重心转向县域农村，拼多多异军突起拉动低线城市电商渗透率快速提升，未来电商快递包裹增量将主要来自下沉市场，2019 年拼多多或将贡献一半增量。 ■快递市场中有四大领域具备长期增长潜力。从中长期发展前景看，快运业务、末端配送、冷链运输、跨境快递四大领域广阔的市场需求打开成长空间，有效带动快递产业链延伸与扩张，值得头部快递企业投资布局。 ■通达系快递企业持续进行产能扩张。快递行业市场集中度高，前八家企业占据 81.6%的市场份额，其中通达系快递企业成本优势明显，低价竞争不断扩大市场份额，40%左右的业务量增速远高于行业平均。通达系快递需要扩张产能消化新增业务量，一方面现阶段在业务高峰期存在产能瓶颈，另一方面投扩产能仍具备规模效应，可以降本增效。通达系快递企业近两年资产余额快速上升，用于购置土地、厂房设备的支出显著增加，这个趋势仍将持续。 ■头部快递企业经营稳健，财务指标表现优秀。整体看头部快递企业资产负债率处于 40%以下的较低水平，毛利率和净利率最近 3 年波动不大，经营性现金流健康，偿债能力强。头部快递企业应付运费占比高，供应链融资价值高。 ■银行业务布局及建议。（详见 PDF 版）■风险提示。银行需关注快递行业以下四方面风险：电商快递增长不达预期；价格战加剧行业陷入亏损；新业务板块发展不及预期；负面舆情造成企业声誉风险。 [Table_Author1]夏嘉南 行业研究员 ：0755-83894978 ：xiajianan@cmbchina.com 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Yemei1] 行业研究·行业深度 1/2 目 录 1、需求侧：我国快递市场整体高增长 ................................................................. 1 1.1 电商市场繁荣是核心驱动力 ..................................................................... 1 1.2 中短期快递增量主要依靠电商下沉市场 ........................................................... 3 1.3 快递市场中有四大领域具备长期增长潜力 ......................................................... 5 1.3.1 快运业务 ................................................................................ 5 1.3.2 末端配送 ................................................................................ 6 1.3.3 冷链运输 ................................................................................ 7 1.3.4 跨境快递 ................................................................................ 8 2、供给侧：通达系快递将获取更多市场份额 ........................................................... 9 2.1 快递市场集中度较高 ........................................................................... 9 2.2 通达系快递市场份额提升更快 ................................................................... 9 2.3 通达系低成本抢占电商快递下沉市场 ............................................................ 10 2.4 通达系快递企业正积极投扩产能 ................................................................ 11 3、头部快递企业财务洞察 .......................................................................... 13 3.1 通达系快递企业偿债能力有保障 ................................................................ 13 3.2 头部快递企业应付运费占比高 .................................................................. 14 4、银行业务布局建议 .............................................................................. 15 5、风险提示 ...................................................................................... 16 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Yemei1] 行业研究·行业深度 2/2 图目录 图 1：我国每年快递业务量及增速 .................................................................................................................................................................... 1 图 2：我国每年快递业务收入及增速 ............................................................................................................................................................... 1 图 3：我国电商市场规模高速增长 .......................................................