商贸零售行业跟踪周报：思考乐教育披露2024年中报，需求强劲业绩高增，关注政策趋稳后教培行业投资机会

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所  请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 思考乐教育披露 年中报，需求强劲业绩高增，关注政策趋稳后教培行业投资机会 年 月 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S 0 6 0 0 5 2 0 0 9 0 0 w u j c @d w z q . c o m 证券分析师 石旖䜃 执业证书：S 0 6 0 0 5 2 2 0 4 0 0 s h i y x @d w z q . c o 证券分析师 张家璇 执业证书：S 0 6 0 0 5 2 0 1 2 0 0 z h a n g j x @d w z q . c 证券分析师 谭志千 执业证书：S 0 6 0 0 5 2 2 1 2 0 0 t a n z h q @d w z q . c o 证券分析师 阳靖 执业证书：S 0 6 0 0 5 2 3 0 2 0 0 y a n g j i n g @d w z q . c 行业走势 相关研究 《医美再生材料景气度向上，期待童颜针等 P L A产品放量》 2 0 2 4-0 8-1 1 《本周新东方&好未来披露最新季度业绩，教培行业终端需求强劲》 2 0 2 4-0 8-0 4 增持（维持） [T a b l e _ Ta g] >7DEOHB6XPPDU\@ 投资要点 „ 本周思考乐教育分别发布 2 0 2 4中报，至此 2 家广东区域的教培龙头卓越教育集团和思考乐教育均披露了中报，已经充分反映出 2 0 2 4年上半年教培需求的旺盛，暑期是招生培训旺季，两家公司均有不错的表现，合同负债同比大幅增长。 „ 卓越教育业务保持健康增长，.非学科类培训开始并表，合同负债大幅增长。2 0 2 4 H 1实现营收 3 . 1 7亿元，同比+ 6 8 . 1 %；毛利率为 4 5 . 0 %，较去年同期的 3 6 . 9 %相比增加 8 . 1 p c t；实现经营利润/归母净利润 0 . 7 4亿元/ 0 . 5 5亿元，同比+ 2 1 9 . 2 % / + 1 6 0 . 7 %。2 0 2 4 H 1业务拆分：1）全日制复习实现收入 1 . 2 4亿元，同比+ 1 9 . 7 %；2）辅导项目实现收入 0 . 7 6亿元，同比+ 3 1 . 9 %；3）素质教育实现收入 1 . 1 8亿元，同比+ 3 2 0 . 9 %，非学科类培训已经开始部分并表。截止 2 0 2 4年 6 月末，公司账面合同负债为4 . 5 8亿元。 „ 思考乐教育业绩显著恢复，业务转型后素养课程增长强劲。2 0 2 4 H 1公司实现营收 3 . 9 9亿元，同比增长 5 8 . 8 %；毛利率为 4 4 . 3 8 %，较去年同期提升 2 . 5 7 p c t；经营利润/归母净利润分别为 1 . 1 4亿元/ 0 . 8 3亿元，同比+ 1 2 9 . 2 % / + 9 2 . 5 %。其中，素养课程收入受公司业务由学科类培训向非学科类转型影响，实现大幅增长，由去年同期的 2 . 3 2亿元增长至 3 . 6 7亿元，同比+ 5 7 . 8 4 %；课时由去年同期的 2 6 7 . 5 3万课增长至 4 2 0 . 2 9万课，同比+ 5 7 . 1 %。 „ “双减”三周年已过，教培行业政策趋于稳定，行业竞争格局大幅改善。自 2 0 2 1年 7 月“双减”以来，“双减”三周年节点已过，原有行业教培机构大幅出清，主要头部学科类教培机构纷纷转型为非学科类培训，行业竞争格局大幅改善，非学科类培训机构的进入门槛有所提升，政策监管常态化区域稳定。卓越教育和思考乐均已基本完成转型，收入端的大幅增长验证终端需求的强劲。受益于行业需求的旺盛，已成功转型的机构未来仍将继续享受行业增长红利。 „ 投资建议：教培行业需求依旧强劲，行业整体景气度较高，政策监管区域稳定，未来有望继续稳步发展。推荐新东方，学大教育，建议关注好未来，思考乐教育，卓越集团教育等。 „ 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动，行业竞争加剧等。 -35%-31%-27%-23%-19%-15%-1%-7%-3%1%2023/8/182023/12/172024/4/162024/8/15商贸零售沪深30 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所  内容目录 本周行业观点 .....  细分行业观点及估值表 ....  本周发布报告 .....  本周行情回顾 .....  本周行业重点公告 ....  风险提示 .....  请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所  图表目录 图 1： 2 0 2 0-2 0 2 4 H 1卓越教育集团营业收入及增速 ... 4 图 2： 2 0 2 0-2 0 2 4 H 1卓越教育集团毛利率 ... 4 图 3： 2 0 2 0-2 0 2 4 H 1卓越教育经营利润及增速 ... 4 图 4： 2 0 2 0-2 0 2 4 H 1卓越教育归母净利润及增速 ... 4 图 5： 2 0 2 0-2 0 2 4 H 1思考乐教育营业收入及增速 ... 5 图 6： 2 0 2 0-2 0 2 4 H 1思考乐教育毛利率 ... 5 图 7： 2 0 2 0-2 0 2 4 H 1思考乐教育经营利润及增速 ... 5 图 8： 2 0 2 0-2 0 2 4 H 1思考乐教育归母净利润及增速 ... 5 图 9： 本周各指数涨跌幅.... 9 图 1 0： 年初至今各指数涨跌幅.... 9 表 1： 行业公司估值表（更新至 8 月 1 6日）... 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所  1. 本周行业观点 本周思考乐教育分别发布 中报，至此 家广东区域的教培龙头卓越教育集团和思考乐教育均披露了中报，已经充分反映出 年上半年教培需求的旺盛，暑期是招生培训旺季，两家公司均有不错的表现，合同负债同比大幅增长。 卓越教育业务保持健康增长，.非学科类培训开始并表，合同负债大幅增长。2 0 2 4H 1实现营收 3 . 1 7亿元，同比+6 8. 1 %；毛利率为 45.0%，较去年同期的 36.9%相比增加 8.1pct；实现经营利润/归母净利润 0.74亿元/0.5亿元，同比+219.2%/+160.7%。2024H1业务拆分：1）全日制复习实现收入 1.24亿元，同比+19.7%；2）辅导项目实现收入 0.76亿元，同比+31.9%；3）素质教育实现收入 1.18亿元，同比+320.9%，非学科类培训已经开始部分并表。截止 2024年 6 月末，公司账面合同负债为 4.58亿元。 图1：+卓越教育集团营业收入及增速 图2：+卓越教育集团毛利率 数据来源：公司公告，东吴证券研