业绩符合预期，政策扰动下持续稳健增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：买入(维持)市场价格：23.59 元分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001电话：021-20315150Email：zhujq@zts.com.cn分析师：谢木青执业证书编号：S0740518010004电话：021-20315895Email：xiemq@zts.com.cn分析师：于佳喜执业证书编号：S0740523080002Email：yujx03@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)472流通股本(百万股)308市价(元)23.59市值(百万元)11,129流通市值(百万元)7,267[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告1 万孚生物 2023 年报&2024 年一季报点评-慢病、毒检等多业务表现优异，2024 业绩有望快速增长2 万孚生物 2023 年三季报点评-海外市场加速开拓，国内业务持续稳健[Table_Finance]公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5,6812,7653,3274,1275,134增长率 yoy%69%-51%20%24%24%净利润（百万元）1,1974886588091,002增长率 yoy%89%-59%35%23%24%每股收益（元）2.541.031.391.712.12每股现金流量3.570.701.612.202.67净资产收益率26%11%12%13%15%P/E9.322.816.713.611.0P/B2.62.52.11.91.6注：股价信息截止至 2024 年 8 月 16 日投资要点事件：公司发布 2024 年半年报，2024 上半年公司实现营业收入 15.75 亿元，同比增长 5.82%，归母净利润 3.56 亿元，同比增长 6.37%，扣非净利润 3.25 亿元，同比增长 9.93%。分季度来看：2024 年单二季度公司实现收入 7.14 亿元，同比增长 8.70%，归母净利润 1.37 亿元，同比增长 5.08%，扣非净利润 1.16 亿元，同比增长 16.06%，得益于呼吸道、慢病等常规业务的持续复苏，公司单季度业绩呈现良好增长趋势。规模效应驱动下盈利能力稳步回升。公司 2024 上半年销售费用率 20.22%，同比下降0.98pp，管理费用率 6.82%，同比下降 0.32pp，财务费用率-0.37%，同比增加 0.53pp，研发费用率 12.53%，同比减少 0.29pp， 2024 上半年公司期间费用率持续优化，2024上半年公司毛利率 64.34%，同比提升 0.79pp，净利率 22.75%，同比提升 0.39pp，伴随常规试剂产品的持续放量，公司盈利能力稳步攀升。2024 年上半年公司聚焦慢病、传染病、毒检、优生优育等几大核心检验领域持续丰富产品组合，深化国内外市场开拓，取得显著成效，具体分品种来看：慢病检测：2024 年上半年收入 7.62 亿元，同比增长 6.14%。公司持续聚焦心血管、出凝血、危急重症等领域，通过实施渠道分级分类管理，有效提升了渠道管理的精细化水平。在海外市场，公司成立了免疫荧光和化学发光突破专项小组，建立起“产品+服务+本地化生产营销”的发展模式，积极复制肯尼亚等国家的成功经验，迅速抢占海外市场，实现快速增长。传染病检测：2024 年上半年收入 4.81 亿元，同比增长 12.50%。国内市场端，公司积极抢占二级医院以下流感及传染病基层市场，同时通过增项上量、替换竞品等多渠道提升妇幼医院终端覆盖率，助力优质医疗资源进一步下沉。海外市场端，公司围绕血液病、胃肠道等重点疾病线展开攻关，不断优化产品性能，提升国际市场竞争力；上半年美国子公司的新冠甲乙流三联检试剂盒顺利获批，后续有望为美国子公司板块贡献增长。毒品检测：2024 年上半年收入 1.39 亿元，同比下降 15.02%。受竞争加剧等外部因素影响，毒品检测业绩短期承压。公司加快产品组合迭代升级，实现第二增长曲线，利用新品优势打开增量空间，同时在渠道端采取“先规模后利润”的经营策略，持续提升用户粘性，未来毒检业务有望维持稳健增长趋势。优生优育检测：2024 年上半年收入 1.56 亿元，同比增长 16.92%。公司充分发挥在现有市场的龙头地位优势，重点聚焦早孕市场，以孕周笔为核心，通过线上与线下方式积极推动早孕产品的迭代升级，进一步扩大市场份额；同时持续加强终端店铺的精细化管理，助力品牌整体竞争力提升。盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们预计公司常规业务有望持续恢复，医疗监管政策可能造成新品入院的短期波动，预计 2024-2026 年营业收入 33.27、41.27、51.34亿元（+20%、+24%、+24%）；预计归母净利润 6.58、8.09、10.02 亿元（+35%、+23%、+24%）。公司当前股价对应 2024-2026 年约 17、14、11 倍 PE，考虑到公司是国内 POCT 龙头，疫情后常规业务加速恢复，长期在新产品驱动下有望保持高成长性，维持“买入”评级。风险提示：新产品研发、注册及认证风险，政策变化风险，汇率变动风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。业绩符合预期，政策扰动下持续稳健增长万孚生物（300482.SZ）/医疗器械证券研究报告/公司点评2024 年 8 月 16 日[Table_Industry]请务必阅读正文之后的重要声明部分- 2 -公司点评图表 1：万孚生物主营业务收入情况（百万元）图表 2：万孚生物归母净利润情况（百万元）来源：wind，中泰证券研究所来源：wind，中泰证券研究所图表 3：万孚生物各项主营业务占比情况（2024H1，百万元）来源：公司公告，中泰证券研究所图表 4：万孚生物分季度财务数据（百万元）来源：wind，中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分- 3 -公司点评图表 5：万孚生物分季度营业收入变化（百万元）图表 6：万孚生物分季度归母净利润变化（百万元）来源：wind，中泰证券研究所来源：wind，中泰证券研究所图表 7：万孚生物期间费用率变化情况图表 8：万孚生物盈利能力变化来源：wind，中泰证券研究所来源：wind，中泰证券研究所图表 9：万孚生物传染病检测收入（百万元）图表 10：万孚生物慢病检测收入（百万元）来源：公司公告，中泰证券研究所来源：公司公告，中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分- 4 -公司点评图表 11：万孚生物妊娠及优生优育收入（百万元）图表 12：万孚生物毒品检测收入（百万元）来源：公司公告，中泰证券研究所来源：公司公告，中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分- 5 -公司点评图表 14：万孚生物财务报表预测来源：中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分- 6 -公司点评投资评级说明：评级说明股票评级买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间持有预期未来