宏观专题报告：资本所得税改怎么看？

宏观研究 国内经济 证券研究报告 宏观周聚焦 2024 年 08 月 16 日 资本所得税改怎么看？ ——宏观专题报告 证券分析师 贾东旭 A0230522100003 jiadx@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 联系人 贾东旭 (8621)23297818× jiadx@swsresearch.com 《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）提出“健全直接税体系，完善综合和分类相结合的个人所得税制度，规范经营所得、资本所得、财产所得税收政策。”如何理解个税中资本所得相关的提法，我们试图进行分析。 ⚫ 个税中资本所得税收政策现状如何？ 资本和财产所得在上一轮个税改革中并非主要。2018 年个税改革主要是将劳动所得进行修订，并设立综合所得，但在改革后，个税收入的构成中仍以劳动要素收入占据主导，资产所得占比不变。在“多渠道增加城乡居民财产性收入”这个大前提下，个税也或将同步变化。 个税中资本所得条目随资本市场的发展而不断增加，但缺乏系统性。因我国资本市场的发展是渐进式、逐步繁荣的，个税中有关资本所得内容是逐渐丰富的。个税中有关资本所得（财产转让）中属有价证券的规定最为丰富。不动产交易的个税实际上根据国家宏观调控的需要而改变。 我国资本、财产所得规范对完善收入分配制度，健全直接税体系具有重要意义。我国税制中以累退性的流转税为主，而能发挥收入分配调节效果的个税占比不高。个税收入大结构中侧重工薪，财产转让所得小结构中侧重限售股、房屋转让和股权转让，对于收入分配效果是有限的。 ⚫ 海外资本利得税的征收经验有哪些？ OECD 经济体资本利得税发挥筹措收入，引导收入分配作用。经不完全梳理，OECD 经济体中开征资本利得税的共有 31 个，其中 27 个是合并至个人所得税征收，4 个单独征收。资本利得税税率设定方面，最高边际税率普遍低于个税最高边际税率，最高边际税率平均为 25.4%。 区分长期和短期资本利得税，以产生“锁住”效应。为了鼓励长期投资，许多国家针对长期资本利得和短期资本利得采取不同的税收待遇，大多数国家采取单一的时间期限判断。长短期资本利得税收的不同，对引导居民长期持有资产具有明显作用。 资本损失抵扣体现的是政府和居民在风险前的共担性，有利于鼓励居民继续进行投资。从损失抵扣的类型来看，大致分为允许抵免同类利得、抵免资本利得、抵免普通利得、其他抵免。资本损失的结转也是另一大风险共担机制。 ⚫ 《决定》对个税中资本所得部分改革有何指引？ 延续二十大和二十届三中全会精神，注重公平。从我国居民可支配收入的结构来看，劳动报酬占比相对不低，则二次分配的作用可能更加凸显。从美国经验来看，个税中资本利得税的占比和收入高度正相关，资本利得税有助于优化收入分配结构。 优化个人所得税征收模式，健全直接税体系，有助于我国二次分配发挥效果，特别是将劳动要素和资本要素税率进行适度的收敛。同样，规范财富积累机制也需要资本利得税。当前数据治理的手段丰富，也有利于税务系统更好的发挥直接税调节效果。 引导耐心资本的发展壮大。《决定》突出表示要发展耐心资本，后续政策可能更多围绕此深化改革。而税收调节对居民预期引导至关重要，长期资本利得的“锁住”效果本身可能有助于耐心资本的培育。另外，资本所得相关税收的规范也能更好的引导预期。 ⚫ 风险提示：各国资本利得税经验归纳不完全；个人所得税改革框架和路径根据经济形势、资本市场形势出现调整。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 国内经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共31页 简单金融 成就梦想 1. 个税中资本所得税收政策现状如何？ ............................. 5 1.1 资本和财产所得在上一轮个税改革中并非主要 .................................. 5 1.2 个税中资本所得条目随资本市场的发展而不断增加，但缺乏系统性 .............................................................................................................................. 7 1.3 我国资本、财产所得规范对完善收入分配制度，健全直接税体系具有重要意义 ...................................................................................................... 11 2. 海外资本利得税的征收经验有哪些？ ........................... 12 2.1 OECD 经济体资本利得税发挥筹措收入，引导收入分配作用 ....... 12 2.2 区分长期和短期资本利得税，以产生“锁住”效应 ....................... 14 2.3 资本损失抵扣体现的是政府和居民在风险前的共担性 ................... 16 2.4 资本利得税案例：以美国、英国为参考 ............................................ 17 3. 《决定》对个税中资本所得部分改革有何指引？ ......... 20 3.1 延续二十大和二十届三中全会精神，注重公平 ............................... 20 3.2 优化个人所得税征收模式，健全直接税体系 ................................... 22 3.3 引导耐心资本的发展壮大 ..................................................................... 23 4.政策跟踪：改革相关计划方案发布 ................................ 24 4.1 进一步全面深化改革相关计划方案发布 ............................................. 24 4.2 财政部等加大对科技创新领域融资支持 ............................................. 26 4.3《货政报告》发布，重点关注房地产、长债、汇率 ......................... 27 4.4 广州房地产政策再优化，进一步“因区施策” ................................ 28 目录 国内经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共31页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：个税按照要素归并后不同类型收入