收入加速增长，业务经营稳健

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月16日优于大市海光信息（688041.SH）收入加速增长，业务经营稳健核心观点公司研究·财报点评计算机·计算机设备证券分析师：熊莉联系人：艾宪021-617610670755-22941051xiongli1@guosen.com.cnaixian@guosen.com.cnS0980519030002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价76.60 元总市值/流通市值178044/67910 百万元52 周最高价/最低价90.26/49.31 元近 3 个月日均成交额1059.27 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海光信息（688041.SH）-2023 年年报点评：业绩同比高增，盈利能力大幅改善》 ——2024-04-15《海光信息（688041.SH）-以 CPU 业务为基，横向拓展 AI 芯片业务，国产 AI 芯片迎历史机遇期》 ——2023-12-28《海光信息（688041.SH）-2022 年三季报点评：前三季度利润增速 424%，高端处理器国产替代需求强劲》 ——2022-10-30《海光信息（688041.SH）-国产微处理器产业的领军者》 ——2022-09-0624Q2 收入加速增长，扣非归母净利润超预告中值。公司 24H1 实现营业收入37.63 亿元，同比+44.08%；归母净利润 8.53 亿元，同比+25.97%；扣非归母净利润 8.18 亿元，同比+32.09%，超业绩预告中值。分季度看，24Q2 实现营业收入 21.71 亿元，同比+49.67%、环比+36.35%，季度收入加速增长；实现归母净利润 5.65 亿元，同比+28.95%、环比+95.77%；实现扣非归母净利润5.46 亿元，同比+27.37%、环比+100.74%。盈利能力稳步提升，研发费用资本化比例大幅下降。随着公司新一代 CPU、DCU 产品逐步放量，公司盈利能力稳步提升，24Q2 毛利率为 63.8%，环比+1.0个 pct。24Q2 公司费用率环比 27.0%，环比-9.2 个 pct，其中销售、管理、研发、财务费用率依次为 1.8%、1.6%、25.6%、-2.1%，分别环比-0.2、-0.4、-10.5、+1.8 个 pct。此外，24Q2 资本化研发投入为 2.66 亿元，同比-32.26%；研发投入资本化比重为 19.42%，同比-12.56 个 pct，大幅下降，经营稳健。研发人员数量快速增长，支撑公司产品顺利迭代。截至 24H1，公司研发人员数量为 1855 人，同比+34.2%，较 21 年底+79.9%，研发人员数量快速增长；高端处理器设计属于技术密集型行业，公司骨干研发人员多拥有知名芯片公司的就职背景及相关处理器开发经验，支撑公司产品顺利迭代；根据公司财报披露，公司 CPU 和 DCU 产品性能不断提升，下一代产品研发进展顺利。海光 DCU 支持全精度模型训练，提供自主开放的完整软件栈。海光 8000 系列具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，能够充分挖掘应用的并行性，发挥其大规模并行计算的能力。同时，海光 DCU 提供包括 TDK（DCUToolkit）、开发工具链、模型仓库等一系列完整软件栈，支持 TensorFlow、Pytorch 和 PaddlePaddle 等主流深度学习架构与主流应用软件，适配不同API 接口和编译器，并支持常见函数库、AI 算法与框架。目前，海光 DCU 已实现 Llama、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等大模型的全面应用，与国内文心一言、通义千问等大模型全面适配，达到国内领先水平。风险提示：公司下一代 DCU 产品迭代不及预期；互联网大厂资本开支不及预期；新一代 CPU 产品客户导入不及预期。投资建议：上调盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 18.04/23.24/29.82亿元（24/25 年前值为 16.03、22.01 亿元），同比增速 43/29/28%；摊薄EPS=0.78/1.00/1.28 元，当前股价对应 PE=99/77/60x。看好公司 CPU 新品客户端逐步导入，DCU 新品性能持续提升，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,1256,0128,92312,19015,267(+/-%)121.8%17.3%48.4%36.6%25.2%归母净利润(百万元)8041263180423242982(+/-%)145.6%57.2%42.8%28.8%28.3%每股收益（元）0.350.540.781.001.28EBITMargin7.4%10.3%25.6%24.5%25.5%净资产收益率（ROE）4.7%6.8%8.8%10.2%11.6%市盈率（PE）221.6140.998.776.659.7EV/EBITDA172.7134.072.256.143.8市净率（PB）10.449.528.707.846.95资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告224Q2 收入加速增长，扣非归母净利润超预告中值。公司 24H1 实现营业收入 37.63亿元，同比+44.08%；归母净利润 8.53 亿元，同比+25.97%；扣非归母净利润 8.18亿元，同比+32.09%，超业绩预告中值。分季度看，24Q2 实现营业收入 21.71 亿元，同比+49.67%、环比+36.35%，季度收入加速增长；实现归母净利润 5.65 亿元，同比+28.95%、环比+95.77%；实现扣非归母净利润 5.46 亿元，同比+27.37%、环比+100.74%。图1：海光信息营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：海光信息单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：海光信息归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：海光信息单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理盈利能力稳步提升，研发费用资本化比例大幅下降。随着公司新一代 CPU、DCU产品逐步放量，公司盈利能力稳步提升，24Q2 毛利率为 63.8%，环比+1.0 个 pct。24Q2 公司费用率环比 27.0%，环比-9.2 个 pct，其中销售、管理、研发、财务费用率依次为 1.8%、1.6%、25.6%、-2.1%，分别环比-0.2、-0.4、-10.5、+1.8 个pct。同时，24Q2 资本化研发投入为 2.66 亿元，同比-32.26%；研发投入资本化比重为 19.42%，同比-12.56 个 pct，大幅下降，经营稳健。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：海光信息毛利率、净利率变化情况图6：海光信息费用率变化情况资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：W