美国7月CPI数据点评：通胀多个核心分项环比转负

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月15日1美国 7 月 CPI 数据点评通胀多个核心分项环比转负 经济研究·宏观快评证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cn执证编码：S0980522010002证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn执证编码：S0980513100001事项：美东时间 8 月 14 日，美国劳工统计局发布 7 月 CPI 通胀数据：环比来看，CPI 和核心 CPI 涨幅均为 0.2%，较上月分别回升 0.3 和 0.1 个百分点。同比来看，CPI 上涨 2.9%，较上月回落 0.1 个百分点；核心 CPI 上涨 3.2%，较上月回落 0.1 个百分点。CPI 通胀走势：整体和核心继续降温同比来看，7 月 CPI 通胀整体和核心部分均进一步下行。趋势上，整体 CPI 同比走势向下突破 3%的平台，降至 2021 年 3 月以来的新低；核心 CPI 同比稳步下降，连续 4 个月保持下降走势。7 月美国 CPI 与核心CPI 同比“剪刀差”为 0.3%，与上月持平。图1：美国 CPI 通胀同比走势资料来源：Macrobond，国信证券经济研究所整理CPI 通胀结构：多个核心分项环比转负CPI 环比结构来看，7 月份除了能源商品价格环比上涨 0.1%，高于近 12 个月的平均水平，其余分项环比涨幅均低于近 12 个月的平均水平。通胀非核心部分中，受输入性因素影响，燃油价格显著上涨，7 月环比增速为 1.9%，为能源商品部分最大贡献。食品通胀有企稳迹象，食品价格环比连续六个月在 0-0.2%的区间窄幅波动。通胀核心部分中，核心商品价格环比跌幅进一步扩大，单月环比下跌 0.3%，较上月跌幅扩大0.2 个百分点。其中二手车价格波动剧烈，单月环比下跌 2.3%，为核心商品部分最大跌幅。通胀核心服务部分亦降温明显，此前 CPI 环比涨幅靠前的医疗分项单月环比涨幅为-0.3%，降至近 12 个月的最低水平。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2整体来看，与上月相比，7 月通胀下降更为全面，所有核心 CPI 二级分项环比涨幅均低于近 12 个月的平均水平，且出现环比负增长的分项占比接近 50%。图2：美国 CPI 环比热力图（红色表示高于近 12 个月的平均水平，蓝色表示低于近 12 个月的平均水平）资料来源：Macrobond，国信证券经济研究所整理从贡献程度来看，7 月核心服务依旧是 CPI 环比正向贡献最大的分项，贡献了 0.19%的增长。但核心商品取代了能源分项成为 CPI 环比最大的负向贡献，7 月贡献了 CPI 环比-0.06%的增长，并连续 5 个月保持负向贡献。图3：美国 CPI 各一级分项环比贡献资料来源：Macrobond，国信证券经济研究所整理从美联储关注的超级核心通胀（扣除住房的核心服务部分）部分来看，7 月超级核心部分对 CPI 环比贡献由负转正，贡献了 0.053%的增长。主要因为超级核心部分权重较大的交运服务分项 7 月环比由负转正，贡请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3献了 CPI 环比 0.027%的增长。图4：美国 CPI 超级核心部分的环比贡献资料来源：Macrobond，国信证券经济研究所整理政策前瞻：通胀在“双目标”的权重或已后置美国 7 月通胀无论是整体还是结构上均保持良好进展，结合美联储 7 月会议“需要平衡通胀上升和就业走弱的风险”，我们认为考虑到货币政策传导的滞后效应，相比通胀，美联储降息的幅度和节奏将更多衡量就业市场状况，以实现“软着陆”的政策目标。 风险提示大选年美国政治环境变化超预期；国际地缘政治形势紧张超预期；相关研究报告：《7 月金融数据解读-“防缩表”重要性上升》 ——2024-08-13《中国通胀数据快评-7 月 CPI 同比明显上升，但工业品价格仍偏弱》 ——2024-08-10《进出口数据快评-出口增速的小波折》 ——2024-08-08《日本股市剧烈波动为哪般？》 ——2024-08-06《美国 7 月 FOMC 会议点评-美联储降息箭在弦上》 ——2024-08-01证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 到 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级优于大市股价表现优于市场代表性指数 10%以上中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间弱于大市股价表现弱于市场代表性指数 10%以上无评级股价与市场代表性指数相比无明确观点行业投资评级优于大市行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间弱于大市行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投